金吾財務情報 | 海通国際はリサーチレポートを発行し、信達生物(01801)の2024年上半期の業績を発表しました。総収入は39.5億元（+46.3%）で、そのうち製品収入は38.1億元（+55.1%）です。粗利率は82.9%（+1.6ポイント）で、研究開発費用は14.0億元（+51.6%）で、研究開発費用率は35.4%（-27.1ポイント）です。営業費用は18.8億元（+39.5%）で、製品収入の49.3%（-5.5ポイント）を占めます。管理費用は3.2億元（-13.2%）で、管理費用率は8.1%（-5.5ポイント）です。当期純利益は3.9億元の損失であり、去年の同期に比べて1.4億元の損失が増加しています。LBITDAは3.9億元で、去年から2.2億元増加しました。
当行は、会社の多様な上場製品の利点が明らかであり、運営効率が向上していると述べています。会社は2024年上半期の売上高が強力に成長し、製品収入は38.1億元（+55.1%）で、前期比+16.5%です。当行は、製品収入の急速な成長は、主に達伯舒（PD-1モノクローナル抗体）やいくつかのバイオシミラーリーズの販売の好調なパフォーマンスによるものであり、同時に希冉滴（VEGFR-2モノクローナル抗体）、睿妥（RET阻害剤）などの新製品の急速な出荷量増加も収入の成長に寄与しています。24年上半期、会社の粗利率は持続的に向上しており（82.9%、+1.6ポイント）、販売費用率と管理費用率は持続的に低下しており、会社の運営効率の向上を反映しています。24年上半期のLBITDAは1.6億元と調整されていますが、当行は商業化製品ポートフォリオがますます充実し、マーケティング出力が改善することで、2025年に調整後のEBITDAが益に転換する見通しがあると考えています。
当行は、会社の2024年上半期の収入が強力に成長していることを考慮し、2024年から2026年までの総収入を78.6/102.5/133.9億元（2024-26前値：73.3/96.5/120.6億元）に調整しました。同比で+26.7/30.3/30.7%の成長です。当行は、2026年に会社全体が益に転換し、親会社の当期純利益が7.6億元になると予想しています。当行はDCFモデルを使用して会社の評価を行い、FY24-32のキャッシュフローを考慮し、WACC9.8%（変動なし）と永続成長率4.0%（変動なし）を基に、為替レートRMB:HKD=1:1.10で、目標株価を67.8HKD/株（前値：59.9HKD/株）に調整し、引き続き「大市場に優れている」評価を維持します。
