日本銀行のベンチマークの収縮政策とそのグローバルな資本流れへの影響は、将来数年間に深刻な影響をもたらすでしょう。
智通財経アプリによると、プロヴィデンスの債券部門のチーフアリフ・フセイン氏は去年の日本の利上げに関して警告し、それを「金融業界のサンアンドレアス断層」と喩えました。今日、彼の市場の混乱とリスク予測が実証されました。日本の7月の利上げが日本円のアービトラージ取引を急激に逆転させた後、フセイン氏は投資家に警告し、彼らが「この領域の初の変化を目撃したばかりであり、今後もさらに多くが起こるだろう」と述べました。
フセイン氏は、日本銀行の断固たる立場と米国経減速への懸念が8月5日に日本円の需要を刺激したと述べましたが、投資家は世界の株式市場、通貨市場、債券市場が停滞している深刻な理由を見落としている可能性があります。これは日本の第4位の経済体としての地位において多額の海外投資を受けてきた資金が、日本の利上げに伴い国内流入する可能性があるということを含んでいます。
フセイン氏は、日本円のアービトラージ取引を罪人視することが、より大きな傾向の始まりを無視していることを強調しました。彼の会社は約1.57兆米ドルの資産を管理しています。
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図1
日本円のアービトラージ取引の急激な停止は、1987年以来の最大の下落をもたらし、株価指数VIXの急騰を引き起こしました。エコノミストは、米連邦準備制度が利下げする必要があるかもしれないし、会議中に行動をとる必要があるかもしれないと予測しており、これは通常、危機時の対処措置です。
注目すべきは、前月に米連邦準備制度のパウエル議長がジャクソンホールで利下げの「時期が来た」と述べたことです。日本銀行も、2つの研究レポートで今後さらなる利上げを暗示し、総裁の植田和男氏も国会でこれを示唆しました。これらのニュースは外国為替ストラテジストに日本円の動向を再評価させました。
華僑銀行の外国為替ストラテジスト、クリストファー・ウォン氏は、これらの出来事が彼らが米ドル対日本円予想を下方修正する自信を高め、年末目標株価を141から138に調整することにつながったと述べました。彼は、米連邦準備制度の利下げサイクルは、日本銀行の政策金利との差を縮小することを意味すると説明しています。
麦格理グループ株式会社は、円に強気の機関投資家として、米ドル対円の年末目標株価を142から135に引き下げました。これは2023年5月以来の最低水準です。
渣打銀行は、米ドル対円が今年年末に140に達し、2025年第1四半期に136に低下すると予測しています。
日米ドル相場が140前後で変動しているにもかかわらず、市場の波乱は依然として非常に高いです。米連邦準備制度理事会の利下げの予測や日本銀行のさらなる引き締め政策の可能性が、市場を再び揺さぶる可能性があります。
三十年近い投資経験を持つフセインさんは、日本国債を保有する傾向があります。なぜなら、利回りが上昇すると資金が日本に流入すると考えているからです。また、米国債を保有することを減らすことを提案しており、理由は日本機関の資金流入に伴い、米国債には圧力がかかる可能性があるということです。
フセインさんは、日本の債券の利回り上昇が、国内の巨大な寿命保険や老後生活基金投資家が他の優良政府債券から日本国債に資産を移すきっかけとなる可能性があると考えています。これにより、世界市場の需要が再調整されることになります。
太平洋投資管理会社の日本支社(Pimco Japan Ltd.)も、日本の超長期国債への積極的な投資を準備しています。これらの債券の価値はすでに修正されています。同社の日本国債投資ポートフォリオマネージャー、角内さんは、「8月に金融市場が荒れていたにもかかわらず、日本銀行の通貨政策の正常化方針は変わらず、次回の利上げは早くても来年1月になると予想されます」と述べています。
2013年以来、日本銀行が量的緩和政策を実施して以来、超長期国債の先物利回りは初めて3%を超えました。角内氏は、利回り曲線がまだ急峻であり、長期政府債券の購入のタイミングが成熟していると指摘しています。最近の波乱が緩和されつつあると述べていますが、「日本銀行が政策の正常化を開始する前よりも、依然として高い」とし、積極的な運用者にとって、波乱の存在は有益だとしています。
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図2
投資ニーズの低下と日本銀行による国債の買い入れの減少により、超長期債券の供給と需要のバランスが悪化しています。財務省も国債の発行期間を短縮することを検討しており、6ヶ月後に需要が増加し市場の安定をもたらすと予想されています。
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図3