智通财经APPによると、国金証券は研究レポートを発表し、現在の太陽光発電産業チェーンの価格と利益は明確に底にあり、供給側の能力不足の解消プロセスは23年第4四半期から始まりました。これまでに、二、三線企業の淘汰、クロスボーダー企業の大量撤退、頂点能力による統合など、いくつかの象徴的なイベントがありました。現在は、供給側の再編の中期および後期に進んでいます。次に、終端需要の解放が産業チェーンの利益の修復を徐々に推進する可能性があり、トップ企業の優位性が持続的に浮かび上がる見込みです。再び景気のサイクルの底において「強α企業」に重点を置いた戦略機会を強調し、現在の位置は勝率とオッズの両方が良いタイムウィンドウです。

現在、最も注目されている方向は、強α企業、マージナル改善のプロセス、新技術であり、機会があれば主要なチェーンリーダーの「残存」にも注目しています。お薦めのシンボル：sungrow power supply(300274.SZ)、アーティス(688472.SH)、hangzhou first applied material(603806.SH)、flat glass group(601865.SH)、信義光能(00968)。

国金証券の主な観点は以下のとおりです。

2024年上半期に太陽光発電業界の競争が激化する見込みです。需要は引き続き高景気を維持しています(国内の新規インストール102GW同31%増、モジュール出荷158GW同34%増)が、産業チェーンの価格は急速に下落しており、各段階で利益が圧迫される状況となっています。上半期の光伏設備は、営業収入が3032億元で、前年比で26%減少し、当期純利益が-73億元で、前年比で114%減少しました。

第2四半期に産業チェーンの需要が前四半期と比べて若干上昇し、光伏設備の営業収入は1657億元で、前年比で-26%、前四半期比で+21%となりました。しかし、価格の急速な下落により主要産業チェーンは赤字に入り、大規模な在庫の減価償却が発生し、当期純利润は-67億元となり、損失幅が拡大しました。営業毛利率は11.8%で、前年比で-9.1ポイント、前四半期比で-2.6ポイントの減少です。営業純利益率は-2.4%で、前年比で-14.2ポイント、前四半期比で-4.5ポイントの減少です。

利益能力：第2四半期には、シリコン素材、シリコンウエハ、電池片の段階での毛利率がマイナスに転じ、シリコン素材、シリコンウエハは現金収支がマイナスに陥り、利益が大幅に圧迫されました。一部の企業は技術と製品の優位性により損失幅を抑えることができました。一体化モジュール企業は、全体的には利益と損失がほぼ拮抗した状態ですが、海外の高利益市場の出荷に恩恵を受けています。太陽光発電用ガラスとグルーシートの毛利率はトップ企業と二、三線企業の差が高い水準で維持されており、競争状況は安定しています。逆変器とブラケットの利益は主要産業チェーンと関連性が低く、全体的に高い水準にあり、逆変器の収入と利益が回復しています。競争状況が比較的悪く、以前は比較的高い利益率にあった他の一部補完素材の利益能力は、下流の顧客の利益の大幅な圧迫の影響を受けているため、利益能力が低下しています。装置の部分では、契約の負債が減少している時期であり、新技術の進化によって新たな一連の受注増加が期待されています。

営業能力：主要な産業チェーンの各ステージでの固定資産の利用率は、2022年から2023年のサイクルのピークに比べて大幅に低下しており、光伏ガラス以外の材料供給の回転率も一定の低下が見られます。業種の圧力の背景で、主要な産業チェーン企業は運転の回転を加速し、資金圧力を緩和するため、上半期の主要な産業チェーンの各ステージの純営業サイクル（売掛金・手形の回転日数+在庫の回転日数-支払債務・手形の回転日数）はわずかに減少しています。主要な産業チェーン企業は支払い期限の点で一定の発言権を持っているため、上半期の材料供給の純営業サイクルは一定の増加があります。

資産構造と負債能力：資金面では、第2四半期末においてトップ企業の資金は比較的十分であり、主要な産業チェーン企業は借り入れを増やし、負債構造を最適化して厳しい冬に対処しています。材料供給のトップ企業は資金の優位性が明らかです。負債能力に関しては、第2四半期末において、材料供給企業の全体的な負債能力は主要な産業チェーンよりも優れており、その中でも福莱特、福斯特、美畅股份のトップ企業は優位性があります。

キャッシュフローと資本支出：第2四半期において、主要な産業チェーン企業は出荷を始めて収入を確定させることが徐々に明らかになり、全体的な統計的観点からは現金フローがやや改善していますが、経営側の利益の圧力が大きく影響を受けており、過去のQ2と比較して依然として低水準です。材料供給企業は、支払い期限や手形の承兼（24Q2では、2〜3四半期前の収入確定を受け取り、当時の製品価格は相対的に高いままでした）、請求金回収の強化などの影響を受け、ほとんどのステージで経営キャッシュフローが大幅に改善しています。資本支出に関しては、第2四半期の主要な産業チェーンの資本支出は基本的に前期と比較して変化なく、若干減少しており、利益の圧力の背景で企業の大半は新規生産能力投資を遅らせています。材料供給のステージにおいても生産拡大のスピードが減速しています。

リスクの警告：従来のエネルギー価格の大幅な（下向き）の変動、業界の非合理な生産能力の拡大、国際貿易環境の悪化、エネルギー貯蔵、幅広い柔軟性の資源が期待されているほどのコスト削減が実現されない可能性があります。