今日、中国人民銀行は4725億元の資金を縮小しました。今週、資金縮小の動きが明らかになっており、過去2日間で約1.4兆元の資金が縮小されました。信用債市場が単独の調整相場に進んでいた先週と比較すると、中国人民銀行が資金状況の安定に配慮する姿勢は非常に異なっています。

先週の資金状況を見ると、中国人民銀行は累計で17018億元の逆レポを供給し、3000億元のMLFを供給しました。週全体では、流動性が8040億元増えました。これにより、資金価格は月末に向けて徐々に下がりました。データを見ると、8月30日時点でのR001、R007、DR001、DR007の利率はそれぞれ1.66%、1.84%、1.53%、1.7%であり、前月比でそれぞれ-23.14BP、-8.06BP、-28.22BP、-14.78BPの変動となっており、月末まで流動性が緩和された状態が続いています。

東湖固定収入アナリストの徐津晶氏は、現時点では信用債の単独調整相場の終了時期は利率証券の調整終了時期によりますが、後者は資金状況の調整終了時期によることがより多いと指摘しています。徐津晶氏は、通常、月末は資金状況が比較的緊迫している傾向があり、先週の中国人民銀行の資金状況への配慮の意図が明らかであったことは、債券市場の市況反転を形成する重要な観察ウィンドウであると述べています。

市場関係者は、8月以降、国債取引の活発度が明らかに低下しており、長期債の価格決定権は保険会社や都市農商銀行に主にあり、その機関売買行動に重点を置くべきです。特に都市農商銀行が市場の波乱リスクを増大させることに関しては注意が必要です。また、8月に資産運用規模が減少しているものの、割れ傘リスクはまだ管理されており、機関の行動に関しては主に債券基金の連続的な償還リスクに注意を払うべきです。現時点では、債券市場における深い負のフィードバックの可能性は限られています。

先週の機関投資家の行動データによると、徳邦固定収入の統計によれば、現物市場の主力買いは保険会社から見られ、純購入額は1013億元増加しました。一方、現物市場の主力売りは投資信託会社から見られ、純売却額は1724億元となりました。

徳邦固定収入のチーフ、呂品氏は、現在の機関のレバレッジ率は減少しており、それは中国人民銀行による流動性供給の重要な支えとなっています。データによると、先週末時点で、銀行のレバレッジ率は103.3％、保険のレバレッジ率は122.9％であり、いずれも歴史的な25％、36％のパーセンタイル水準に位置しています。

最近の保険会社の業績発表会で、保険業界の関係者は将来の債券市場の構造的な機会に引き続き期待しています。長い債券期間の割り当てを増やし、取引と証券のリスクヘッジを通じてポートフォリオの収益を増やすことが保険機関の主要な投資戦略となっています。

中国太保の最高投資責任者である蘇罡氏は、今年の下半期において、資本市場はおそらく安定した揺れ動きの局面を維持し、同時に一時的な波乱も新たな機会を孕むことになるでしょう。各投資商品の投資戦略を継続的に最適化する必要があります。将来の市場金利の中枢は全体的に下降トレンドを維持し、保険資金の運用は引き続き安定した投資、長期投資、価値投資の基本理念に従い、戦略的資産配分の観点では、長いデュレーションと安定したキャッシュフローを持つ固定収益資産を支持し、同時にABSやREITSなどのイノベーティブな固定収益商品の配置機会を積極的に掌握し、その他の債務投資クラスの債券の配分比率を高め、保険資金の配置プレッシャーを緩和する必要があります。

しかし、華西固定収益チームでは、現在の取引プレートでは、デュレーションがまだ低く、現在の市場が初期の安定を見せる状況の中で、高いデュレーションは依然として潜在的な波乱の引き金となる可能性があるため、取引プレートのリスクと配置プレートの力を注視する必要があります。ただし、9月に中小銀行と保険業者がポートフォリオに追加することで、債券市場が大幅に調整するリスクは緩和される可能性があります。

負債プールにおいて安定していない投資機関、例えば公募ファンドや銀行の資産運用子会社について、市場関係者の中には、短期的な機関行動は依然として慎重なものであり、中短期の高格付けポジションをヘッジするために退避することが第一の原則であり、売却圧力に抗して過大評価された個別債券をタイミングよく配置し、収益スペースを固める必要があると考えています。