米国株の9月の最初の取引日において、エヌビディアの株価は9.5%下落し、時価総額は2790億ドル減少しました。先週の水曜日の市場後に決算を発表して以来、累計で14%下落しています。一部の分析者は、エヌビディアは「成長のトラブルを消化している」と述べ、将来の見通しは依然として明るいとしていますが、エヌビディアの決算によって市場はAIハードウェアへの巨額投資の持続可能性に疑念を抱いているとの声もあります。
9月3日火曜日、米国株は長い週末から戻り、9月の最初の取引日には「惨烈」という形容詞が非常にふさわしいとなり、英伟达とその背後の一連の半導体株が一日中下落したため、再び「急落」という言葉が引用された。
エヌビディアは2.8%の大幅下落で始まり、その後も一直線に低下し、9.5%の下落となり、株価は108ドルまで下がり、8月9日以来の3週間の最低値となり、時価総額は2790億ドル減少し、総市場価値はさらに3兆ドルから遠ざかり、エヌビディアの2倍を超える買い向きetfは19%下落しました。
半導体指数での基準であるフィラデルフィア半導体指数は7.8%急落し、連続して5100から4800のポイントまで下落し、8月12日以来の3週間の最低値となりました。同じ指数を追跡するetf smhも7.5%下落し、1ヶ月で最大の1日の下落率となりました。
他の半導体株も良くありません。エヌビディアと直接競争しているインテルは約9%の下落で1ヶ月の高値から遠ざかり、AMDも約8%下落し、3週間ぶりの新安値です。世界最大の半導体ファブの一つである台湾の美国株は6.5%下落し、もう一つの主要なウエハファブである格芯も8.6%下落しました。半導体装置メーカーのKLAが9.5%下落し、アプライド マテリアルズが7%下落し、ASMLも6.5%下落しました。クアルコムは6.9%下落し、木曜日に四半期報告書を発表する予定のブロードコムも6%以上下落し、マイクロン テクノロジーも約8%下落しました。先週木曜日のエヌビディアの下落時に反市場的に上昇したARMも約7%下落しました。
半導体株の大幅下落の一因：製造業の低調と、重要な雇用情報の発表前に相場全体が売り込まれたこと
市場分析によれば、まず第一に、半導体株の大幅な下落は米国株全体の強烈な下落に追従したものです。
米国株インデックスは、8月5日以来の最大の下落幅を記録しました。当時は7月の雇用統計により、米国の景気後退への懸念が強まりましたが、今週火曜日には8月の製造業データが依然として縮小傾向にあり、投資家の米国経済の減速への懸念が再び高まり、株式市場が売られました。
テクノロジー株集積のnasdaq 100指数は3%下落し、ナズダックも8月12日以来の最低値で3%下落しました。大型株集積のs&p 500指数は2%以上下落し、8月14日以来の最低値になりました。ブルーチップ株集積のnyダウは1.5%下落または620ポイント以上下落し、4.1万ポイントを割り込み、8月22日以来の低値をつけました。s&pの短期的なボラティリティを測定する「vix」も一時的に40％以上上昇し、22に迫りました。
バロンズ誌は、ダウ・ジョーンズ市場データを引用し、「米国株式のテクノロジーのセブン・シスターズ」は火曜日の取引中に一時7.6％下落し、4月19日以来の最大のパーセンテージ下落幅を記録しました。
「この売りが板块のローテーションの一環であるようだ。それは半導体業界の特定のニュースによるものではないようだ。9月は、投資家が一連の経済データが公表される前に株を売却したいと考える難しい月であるようだ」と述べた。
次に、英伟达は先週水曜日の市場後に財務報告を発表した後、下落を続け、企業評価が過大であること、収益成長の減速、全体的なAIチップへの投資ブームの持続可能性など、様々な要因に対する懸念が浮上し、チップとAI関連の株価を下げました。
Wind Shift Capitalの創設者であるベテランストラテジストのビル・ブレインは、英伟达の株価下落は、米国の投資家に「売り」の強いシグナルを送っており、過去の急騰と巨額の企業評価は、四十年周期の市場がピークに達していることを示唆している可能性があると述べた。
「私はちょうど英伟达を売却する最善の理由を見つけました。これは市場のピークにいることを証明しています。次に何が起こるでしょうか？各国が戦略物資を争奪し、将来20年間のインフレ上昇、金利上昇、グローバルな大宗商品のスーパーサイクルが株式市場に圧力をかけるでしょう」と述べた。
なぜNVIDIAはチップ株を下落させるのか：その財務報告はAIハードウェアへの大規模投資の持続可能性に市場の疑念を抱かせた
一方で、NVIDIAは、前年同期比の高い基数に基づいて、2025会計年度の第2四半期までの収益とEPSが倍増し、収益が過去最高になるなど、堅実な業績を上げていますが、次の四半期の収益の指針は325億ドルとなっています。
これは収入の年間成長率が連続する数四半期の3桁のパーセンテージから急速に80％近くに減速することを意味し、一部の人々はこれをAIチップへの需要の冷え込みの兆候と解釈しており、財務報告後にはNVIDIAのメモリやその他の部品を提供しているチップメーカーの株価に打撃を与えました。
過去1年間、NVIDIAを含むチップ株が強いリードをし、主要な理由は人々が楽観的に考えていたためです。AIの新しいトレンドは、企業がより多くの半導体やメモリを購入し、成長するAIアプリケーションの計算ニーズに対応する必要があるというものでした。
しかし、Murphy＆Sylvest Wealth Managementの市場戦略家兼シニアウェルスマネージャーであるPaul Nolteは、NVIDIAや人気のあるAI株などの「市場スター」が一時的に2番手に回ることは驚くべきことではないと指摘しています。なぜなら、「これらの支出の投資リターン率はまだ大きな問題です」と述べています。株価の下落は、AI計算ハードウェアへの巨額の資金投入の持続可能性に対する疑念を示しているということです。
「マイクロソフトやアルファベットなどの企業が（AIとチップに）大量に投資することで、NVIDIAや他のチップメーカーの収入が急増しました。しかし、これらの購買者が（AI）支出から得た収益成長はまだ比較的小さいため、人々はこの状況がどれだけ続くか心配しています。」
これはまた、博通の四半期後の財務報告が注目を浴び、市場が人工知能のトレンドへの熱狂が衰えているかどうかを観察する機会となります。
なぜNVIDIAの第2四半期の報告書は安定した業績を上げたにもかかわらず、何日もの間株価が下落しているのか：分析によれば、それは「成長に対する苦しみを吸収している」ためです。
同時、NVIDIA自体にとって、8月28日の決算発表前の終値から現在までの1週間足らずで14%下落し、その決算は安定しているものの「優れていない」と見なされ、ウォール街の非常に高い期待には不十分との主な理由です。
資産運用機関Mahoney Asset ManagementのCEOであるKen Mahoney氏は、NVIDIAの決算に対する「怒りの反応」は、2023年初以来株価が700%以上上昇した後、投資家がNVIDIAの決算が市場の予想を大幅に上回るだけでなく、予想を「完全に破壊する」ということに慣れていることを示しており、NVIDIAの株価を「完璧に価格設定し、試行錯誤の余地は非常に限られている」と述べています。
米国株の調査サイトSeeking AlphaのコラムニストであるBill Maurer氏は、NVIDIAの決算後の株価下落について、「成長上の悩みを受け入れる」過程であると述べています。過去1年間で株価が2倍になり、投資家やアナリストが抱いていた期待が非常に高かったため、最新の決算での売上高と利益が市場の予想をわずか5四半期で最小限に上回ったことは、絶えず高まる期待に対する非常に大きな挑戦を反映しています。
さらに、NVIDIAの株価は現在200日移動平均線より大幅に上昇しており、「長期的に見れば株価が非常に高い」とされています。さらに、9月に連邦準備制度が利下げした後、市場は「うわさを買い、事実を売る」動きが現れる可能性があるため、高く評価されているNVIDIAには不利です。
「今後数四半期、投資家やアナリストがより注目するのは粗利率の問題でしょう。第2四半期の非GAAP粗利率が前期比3%以上下落し、下半期もさらなる下落が予想されています。現在、利益率にはBlackwellの量産が影響を及ぼしています。」
今後、NVIDIAの総売上高の増加は若干鈍化することになるでしょう。なぜなら、今後の四半期ごとの売上高の増加には非常に大きな課題があり、長期的に100%以上の売上増加を維持することは非常に困難だからです。
エヌビディアがこれらの目標に到達するかどうかは、Blackwellの量産成長にかかっています。超級チップの量産速度が1四半期遅れ、2026会計年度まで続くことになりました。
電話会議では、経営陣は第四四半期のBlackwellの収益が数十億ドルに達することを予想しており、来年にこの数字が大幅に増加すると予想されています。しかし、アナリストたちは望んでいた情報を得られず、これが株価の圧力の一因かもしれません。
主要なアナリストたちは、エヌビディアの長期的な展望に依然として好意的です。マスクはさらに大量のAIチップを購入し続ける暗示を出しました。
しかし、最近の株価の下落を見ても、ほとんどのアナリストは依然として「買い」の評価を維持し、目標株価は上昇の余地があると予想しています。また、多くの人々はエヌビディアの「長期的な良好な展望」を引き続き評価しています。
たとえば、テスラのCEOであるマスクは、最近の市場の懸念にもかかわらず、エヌビディアの既存の製品ラインのチップ需要が依然として強力であると指摘しました。彼のAI初期企業xAIはわずか122日でColossus AIトレーニングインフラをオンラインにし、10万のエヌビディアH100 GPUで駆動する「世界で最も強力なAIトレーニングシステム」になる予定であり、将来的にはエヌビディアH200チップに統合され、数か月で「規模が2倍になります」。
米国の株式調査サイトThe Motley Foolは、売り出された投資家が、エヌビディアがデータセンター以外のビジネスラインごとに年間比で成長を達成していることを見落としているようだと指摘しています。特に、一時は困難を極めたゲーム部門ですら成長しています。一方、競合他社のAMDは第2四半期のゲームチップの売上高が前年比で60％近く減少しており、これは競争相手が苦境に陥った市場でも、エヌビディアが強力な需要を維持できることを示しています。
また、主要な競合他社であるAMDやインテルと比較して、エヌビディアの株価収益率（P/E比率）はあまり高くないようです。
その決算書からは、英語の業績も非常に強力で、NVIDIAは人工知能のGPU市場で70％から95％のシェアを占めると考えられています。人工知能業界の規模は、去年の1360億ドルから2030年には8260億ドルに成長する見込みですので、長期的に投資を行うことで業界の長年の成長を享受し、NVIDIAの株式保有からリターンを得ることができます。