「ブラックマンデー」の下で世界の投資家がリスクの高い資産から逃げ出したために米国株式市場が急激に下落したわずか4週間後、かつて「時価総額で世界で最も高い上場企業」のトップに躍り出たチップ大手のNvidia（NVDA.US）が、別の「米国株式売却の波」を引き起こしました。Nvidiaの株価は、通常の米国株式取引で10％近く下落し、時価総額は2790億ドル減少しました。市場開始後の 2% の下落を考慮に入れると、累積市場価値は約3,000億米ドルを失いました。この急上昇する市場価値は、米国のチップ大手AMD（AMD.US）とインテル（INTC.US）の市場価値の合計とほぼ同じです。

Nvidiaの株価は再び急落し、人工知能狂信の波が合理性を超えているという投資家の強い懸念と、「AIグランド・ナラティブ・ロジック」の承認が広範囲に低下していることに対する投資家の懸念が再び高まっています。これまでAIの利益見通しや「AI収益化の見通し」について楽観的すぎたと考える投資家が増えています。今、彼らはついに「不合理な繁栄」を追いかけ、AIブームの恩恵を受けているNvidiaなどのチップ株を無意識に強気に見るのではなく、合理的に考え始めています。

火曜日の米国株式市場の終値までに、Nvidiaの株価は9.53％急落し、1日で2789億ドルもの時価総額が減少し、米国株式史上最大の1日あたりの時価総額損失となりました。業績データを発表しましたが、これは依然として力強く成長しており、業績見通しは市場の最も高い期待に応えられなかったため、株価は3取引日で約14％急落しました。これは、Nvidiaの安定した業績データが、AIの利益見通しに対する市場の悲観的な期待を和らげるには不十分であることがわかります。

Nvidiaは、米国株の上昇に不可欠なチップセクター全体の崩壊をもたらすために独自の努力をしていると言えます。「世界のチップ株トレンドベーン」と呼ばれるフィラデルフィア・セミコンダクター・インデックス（フィラデルフィア・セミコンダクター・インデックス）の30社の株価は、少なくとも5.4％下落しました。その中で、アンセミセミコンダクターズ、ケリー、モノリシック・パワー・システムズは 9% 以上下落しました。Nvidia、マイクロソフト、グーグル、アマゾンなどの多くの大手テクノロジー企業を含むナスダック100指数も大きな打撃を受け、3.2％近く急落しました。

Nvidiaにとってさらに悪いことに、米国司法省は、チップ大手のNvidiaが独占禁止法に違反しているという具体的な証拠を求める司法省の召喚状をNvidiaや他のいくつかの企業に出しました。その後、Nvidiaの株価は、米国株式市場での市販後の取引で引き続き下落し、9.5％の急激な下落に加えて2％下落しました。

「9月の呪い」から逃れるのは難しいですか？米国株式は9月の最初の取引日に暴落しました！

米国の株式市場にとって、9月は歴史上激動の月と言えるでしょう。「9月の呪い」は長い間米国の株式投資家を悩ませてきました。S＆P 500指数とダウジョーンズ指数は1950年以来9月に最も大幅に下落しましたが、米国株式の9月の最初の取引日のスタートが悪かったのには他にも大きな理由があります。

アジアの経済成長への懸念は、石油から銅まで、コモディティ市場を揺るがしました。最新の米国の製造業データは非常に弱いですが、製造データによると、支払い価格は上昇しています。これは、インフレタカ派にとって潜在的に心配な兆候です。市場は、FRBの利下げが現在の市場で一般的に予想される100ベーシスポイントに達しないのではないかと懸念しています。さらに、弱い経済データ、ハイテク大手の財務報告、そしてその巨大なAI支出規模から、世界経済の成長を変える人工知能の可能性は実現にはほど遠く、「AIの収益化」の見通しはますます悲観的になっているようです。これらの最新のシグナルは、チップ株による米国株式の暴落において最も重要な触媒的役割を果たしたと言えますが、チップ株と米国株式全体の高評価を正当化することも困難です。

これらの見解は、JPモルガン・チェース・アセット・マネジメントとブラックロック・インベストメント・リサーチ・インスティテュートがそれぞれのコメントで表明した主な意見でもありました。JPモルガンの資産管理部門のマーケティングおよび投資戦略担当会長であるマイケル・チンバレスターは、テクノロジー業界以外の企業からの人工知能サービスの需要が劇的に増加しない限り、人工知能によってもたらされるGPUなどの巨額のインフラ費用は不合理になると警告しました。ブラックロック・インベストメント・リサーチ・インスティテュートのジャン・ボイヴァン所長は、AIが普及する前に「忍耐が必要」と言い、これは「数四半期ではなく数年」のプロセスだと強調しています。

もちろん、これらの警告は新しいものではありません。グーグルの親会社であるアルファベット（GOOGL.US）の株価は7月に大きな打撃を受けました。以前、同社はAI関連支出の急増を報告しましたが、AIからの利益はそれに応じて増加しなかったため、投資家は大手テクノロジー株からの撤退を促しました。しかし、最新のAI収益化警告が出されたとき、市場は8月末にはすでに過去最高を記録していました。これは主に、連邦準備制度理事会が今月後半に利下げのサイクルを開始するまで米国経済は暴落しないと投資家が信じていたためですが、最近の弱い米国の製造業データがこの楽観的な期待を妨げました。

「連邦準備制度理事会が楽しみにしている「ソフトランディング」を本当に続けますか？それとも、失業率が急激に上昇し始めているという報告が今週後半に届きますか？」ザックス・インベストメント・マネジメントのクライアント・ポートフォリオ・マネージャー、ブライアン・マイバリ氏は言いました。「ここから、多くのボラティリティが同時に現れ始めます。それは最初に最も価値の高い産業にヒットし、人々は貸借対照表の実際の利益成長と実際の利益を求めています。最も重要なのは、本当に安定した、将来を見据えたパフォーマンスガイダンスです。」

米国株式市場のベンチマークであるS＆P 500指数は 2% 以上下落しました。2つのセクターを除いて、すべてのセクターが急激に下落し、シカゴオプション取引所のボラティリティ指数（VIX指数）は20ポイントを超えました。8月初旬の時点で、売却は他の資産にも広がりました。石油価格は4％急落し、米国財務省の利回りは下落し、投資家は安全な避難所を求めました。

チップ部門が最も大きな損失を被りました。フィラデルフィア・セミコンダクター・インデックスは、2020年3月以来最大の下落を記録しました。インテルの株価は、今年から継続的に下落しており、8.8％下落しました。この株は、今年のフィラデルフィア・セミコンダクター・インデックスで2番目に業績の悪い銘柄です。半導体機器メーカーのアプライドマテリアルズの株価は7％急落しました。世界最大のチップメーカーであるTSMCの株価もほぼ同じ差で下落しました。

アルファベット、マイクロソフト、アップルの株価は少なくとも 1.9% 下落しました。これは、この痛ましいテクノロジーの売却と、投資家の「AI収益化」に対する悲観的な期待が、人工知能による経済の再構築を目指す世界最大のテクノロジー企業に広がったためです。

「大手テクノロジー企業がNvidia GPUをまとめて購入する以外は、経済における人工知能の普及を実際に見たことはありません。」マーフィー・アンド・シルベスター・ウェルス・マネジメントのマーケットストラテジスト兼シニア・ウェルス・マネージャーであるポール・ノルテは、言いました。「このすべてのAI支出の投資収益率は、依然として非常に疑わしいです。インターネットの時代に戻ると、インターネットの最初の勝者が必ずしも最終的な勝者とは限りません。バリュエーションがまだ高い限り、ディップの買い戦略を試してみたいという段階には達していません。」

8月5日の「ブラックマンデー」市場の暴落は世界の投資家を不安にさせましたが、米国の株式市場はほとんどすぐに反発し、月末までに5％以上上昇しました。Nvidia自体がこの大きな反発のリーダーの一人でしたが、連邦準備制度理事会が利下げ引き下げの意向を明らかにしたので、反発の範囲はますます広がりました。

近い将来、カレンダーで発表される一連の主要な経済データ、特に金曜日の米国労働市場レポートは、連邦準備制度理事会の利下げ方針への賭けを確固たるものにするでしょう。ただし、トレーダーは利下げの正式な確認を得るまで3週間待たなければなりません。

エコノミストは一般的に、米国の非農業部門雇用者数は8月に163,000人に増加し、失業率は 4.3% から 4.2% に低下すると予想しています。これは3月以来初めての低下です。雇用データの改善により、連邦準備制度理事会が今後数か月で利下げを大幅に引き下げるという期待が和らぎ、2024年までに金利引き下げが100ベーシスポイントから約75ベーシスポイントに大幅に引き下げられる可能性がさらに高まる可能性があります。これは、最近反発を続けているドルが上昇し続け、世界の株式市場を抑制するのに役立ちます。一部のアナリストは、米国の労働市場がエコノミストの予想と比較して予想外に悪化した場合、最終的にFRBは9月に金利引き下げ金利を50ベーシスポイント引き下げる可能性があると考えています。

「株式市場が8月の安値から急激に反発したため、私たちはよく知られた季節的な弱さの時期に入りました。人々は一般的に最初の利下げが行われることを期待しており、金利引き下げの期待は消化されたと言えるので、投資家がリスク軽減を見るために、より多くのデータやより明確な情報を待っているのは当然のことです。」サスケハナ・インターナショナル・グループのデリバティブ戦略の共同責任者であるクリストファー・ジェイコブソン氏は、こう述べています。

さらに悪いことに！Nvidiaは米国司法省から召喚状を受け取りました

米国東部標準時火曜日、独占禁止法の調査の一環として米国司法省から発行された司法省の召喚状をNvidiaが受け取った後、火曜日の米国株式市場での市販後の取引で同社の株価は下落し続け、2% 以上下落し続けたというメディアの報道がありました。

メディアの報道によると、米国司法省の調査はまだ正式な起訴段階に達しておらず、当局はNvidiaが他のAIチップサプライヤーへの切り替えをより困難にしたかどうかを尋ねています。業界の見積もりによると、NvidiaはデータセンターのAIチップ市場の少なくとも80％を所有しています。

近年のチップ業界におけるNvidiaの力強い成長は、データセンターの人工知能チップの分野での優位性に直接関係しています。この優位性は、NvidiaのCUDAプラットフォームによってもたらされた好調とも密接に関係しています。一方、ライバルのAMDとIntelは、Nvidiaよりもずっと後にデータセンターの人工知能チップの分野に真剣に取り組み始めました。

約10年前、Nvidiaは自社のチップ用にCUDAと呼ばれるプログラミング言語を開発しました。CUDAは、高度な人工知能モデル（ChatGPTの最中核モデルなど）をトレーニングするエンジニアが習得しなければならない重要なツールです。CUDAは、ChatGPTなどのジェネレーティブAIアプリケーションの開発に大きく依存しているプラットフォームと言えます。その重要性はハードウェアシステムと同等で、人工知能の大規模モデルの開発と展開には不可欠です。高い技術的成熟度、絶対的なパフォーマンス最適化の利点、広範なエコシステムのサポートにより、CUDAはAI研究や商用展開で最も一般的に使用され、広く普及しているコラボレーションプラットフォームとなっています。

CUDAのエコロジカルバリア+高性能AI GPUは、ウォール街のトップ投資銀行が12か月以内にNvidiaの株価動向に強気を示すというコアロジック、つまり「AIリーダー」の称号を持つコアロジックにまだ固執しています。その中で、バンク・オブ・アメリカは、Nvidiaの株価が150ドルに上昇すると楽観視しています（Nvidiaは火曜日の終値が108ドルでしたが）。ウォール街のアナリストは一般的に、NvidiaのH100/H200 AI GPUに対するグローバル企業の需要は依然として非常に強く、Blackwellアーキテクチャに基づく次世代のAI GPUは大きな収益貢献をもたらすと予想されており、「CUDAソフトウェアとハードウェアのコラボレーションプラットフォーム+高性能AI GPU」が一緒になってNvidiaの非常に強力な堀を形成していると考えています。

Nvidiaの最大の顧客は、主にマイクロソフト、アルファベット、Facebookの親会社であるMeta、Amazon AWSなどのクラウドコンピューティングサービスとインターネット大手です。また、NvidiaのAI GPUが世界で最もホットなハードウェアになるにつれ、同社は新しい人工知能エンタープライズソフトウェアのサブスクリプションをリリースし、AI GPUの強力なパフォーマンスを最大限に活用するための重要な補完製品としてネットワーク製品を販売しました。Nvidiaは「包括的なAIソリューションプロバイダー」としての地位を確立しようとしました。