引言：中国国務院8月初に『サービス消費の高品質な発展を促進する意見』を発行し、教育とトレーニングの消費活力を刺激し、市場に教育セクターの評価が修復される可能性を引き起こした。中国本土の高等教育サービスプロバイダーである中国春来(1969.HK)は、年間業績まで2か月余り、最近大手銀行から買い指示が出るようになり、グループの評価が低く、授業料と純利益率の向上余地が大きいことから注目に値すると信じられている。

事実、2021年に中国本土で実施された「双減」政策、すなわち義務教育段階の生徒の宿題負担と課外学習負担の軽減を目指し、教育部門全体が評価を受け、セクター内の株価が大幅に下落したため、セクター内の大部分の株価が著しく低下した。しかし、他の教育株が相次いで下落している中、中国春来は逆に伸びており、2022年から2023年までの株価上昇率はそれぞれ99%と84%に達し、他の同業他株を大きく凌駕していることが著しい。

その原因は、グループの事業が民間大学に該当し、「双減」政策との関連性が比較的弱いこと、さらにグループの中核学校が生源地とGDPの大省「華中地区」に主に位置し、河南省で市場をリードしていることから、グループの株価パフォーマンスが著しく上回っていると信じられている。また、国がサービス消費の高品質な発展を促進するとの方針を出し、業界に前向きなシグナルを送っているため、中国春来はさらなる注目に値するものとされている。

在校生人数及び学費量価齊上

中国春来は上場以来、急速に拡大しており、商丘学院、安陽学院に加え、商丘学院応用科技学院を段階的に拡張し、安陽学院原陽校区を新設した。新しい学校と校区を継続的に立ち上げることで、地元での教育優位性を確固たるものにしてきた。主要な運営指標である学生人数から見ると、2023会計年度の学生人数は103,277人で、前年比5.7％増加し、将来3年間で在校生は15万人に達する見込みである。

学費に関して、現時点でのグループの学生平均収入は1.3～1.5万元であり、国内外の業界状況との比較では、学費は引き上げの余地がある。華西証券によれば、2019年中国の民間高等教育の平均学費は1.4万元であり、2019年から2024年までの年平均成長率(CAGR)は5.9％であり、2024年までに1.8万元まで上昇すると予想され、2019年から2024年までのCAGRは5.4％に達する見込みである。先進国と比較すると、2023年の米国公立大学の学費は1.13万米ドルであり、私立大学の学費は4.15万米ドルである。

コストコントロール能力は強い ROE業界ランキング1位

中国春来の自2020財年以降、調整後の純利益率は持続的に向上しており、主な要因はグループの近年のコスト削減と効率改善で、2015財年の9.9％から2023財年の5.8％に低下した融資金利を通じて、将来的には債務置換によってさらに財務費用率を低下させることが期待されています。

同時に、減価償却費、人件費、出張費などの管理費用率も、2019財年の23.37％から2023財年の11.64％まで大幅に低下し、集団が新規入学者の授業料を値上げしたことによって、教師などのコストが変わらない状況下で学院の授業料値上げが総利益率の向上を牽引することが期待されています。

さらに、huaxi証券によれば、中国春来のROE（股本回報率）は23.23％で、同業他社中で1位となっており、母体の純利益率と資産回転率が高いためです。具体的には、グループの2023財年の調整後の母体の純利益率は44.05％であり、同業他社よりも高いことが明らかです。先述のように、グループは教職員のコストを効果的に管理しており、一人当たりの給与はわずか69,642元で、同業他社の多くが75,000元から90,000元の間となっています。

低い評価額と上昇の潜力

中国春来の過去の株価パフォーマンスを振り返ると、2021年9月にはグループの荊州学院が転換及び買収が完了し、同年11月に株価が上昇し始めました。2023年8月までに、グループはMSCI中国小型株指数に組み入れられ、当時市場は2023年の業績が高成長を維持すると予測しており、株価は最高で7.362元まで上昇し、対応するperは12倍でした。

その後、株価は上昇基調から調整し、過去数ヶ月間は4.3元から4.9元の範囲で推移しており、サポートが見られるようです。現在のperは約6倍です。中国内地の高等教育産業における好材料政策の導入や産業の積極的な発展、さらにグループの業績成長要因の力強さを考慮すると、約1年の調整期間を経た後、中国春来の株価は再び上昇の機会を得ることが予想されるため、投資家は注目する価値があります。