ダンスク銀行は報告書で、米国の経済成長が基本的に予想に合致し、景気後退のリスクは依然として非常に低いと述べています。私たちは予測をわずかに調整し、2024年のGDP成長率を2.5%に予測しています（2.3%から）。2025年には1.5%に予測しています（変化なし）。労働力の供給増加、生産性の着実な成長、財政政策による製造業への投資需要の支援を受け、潜在生産は引き続き急速に成長すると予想しています。

報告書によると、経済の展望には依然として一定程度の下行リスクがあります。現在の低い貯蓄率は、消費者の緩衝能力が依然として弱いことを示しています。緩慢な通貨政策伝達と固定金利の高い住宅ローンの割合は、展望の悪化が私たちの予想よりも速い場合、利下げが経済成長を迅速に推進することができないことを示しています。インフレ予測はわずかに下方修正されています。2024年の総合インフレ率の予測平均は2.9%に修正されています（以前は3.2%）、2025年には2.2%に修正されています（以前は2.5%）。2024年のコアインフレ率は3.3%に修正されています（以前は3.4%）、2025年には2.4%に修正されています（以前は2.6%）。

報告書によると、連邦準備制度理事会は2025年6月までの各会議で25ベーシスポイントの利下げを予想しています。9月から始まり、各会議ごとに（9月から始まり、隔月で）2025年末までに名目の最終政策金利は3.00-3.25%になると予想しています。

（ダンスク銀行が調整した米国の経済予測）

報告書の主な内容は以下の通りです：

2024年上半期、米国の経済成長が鈍化し、純輸出の負の寄与がある一方で、個人消費と投資成長の鈍化も含まれています。労働市場の状況の低下が予想よりも速い要因は、労働力の急速な増加によるものであり、解雇者数が依然として低いためです。全体的に、米国経済の基盤は堅固であり、ソフトランディングはまだ見込まれます。

一部分欧州の経済体と比較して、米国の消費者の貯蓄率はパンデミック後の期間を通じて一貫して低水準を維持しています。安定した労働市場と比較的楽観的な消費者信頼感が実際支出の持続的な成長を支えています。しかし、賃金の成長が鈍化し、失業率の上昇への懸念が出てくると、消費者の貯蓄のバッファはまだ弱いままです。最新の小売り売上高とセンチメント指標は、現時点では名目支出の成長が活発であり、将来の見通しに対する楽観的な気分が上昇していることを示していますが、消費者は現在の経済状況に対する懸念をますます強めています。

緊縮的な通貨政策の影響で企業の拡大計画が抑制され、投資成長も鈍化しました。財政政策の将来の不確実性、特にIRA補助金の将来により、一部の投資計画が遅延される可能性もあります。しかし、選挙結果に関係なく、将来の数年間の財政政策の姿勢は引き続き拡張的なままであると予想しています。カマラ・ハリス副大統領は、バイデン政権の方針に沿ってIRA政策を維持し、同時に企業税を引き上げて増え続ける赤字に対する資金を提供する選択をする可能性があります。一方、トランプ大統領がIRA政策を廃止し、大幅に輸入関税を引き上げる計画は経済成長に破壊的な影響を与えますが、彼はまた、初任期からTCJAの所得税減税政策を延長し、企業税をさらに引き下げることで経済成長を支援するでしょう。両候補者は短期的には公共の予算赤字を大幅に削減しないと予想していますが、トランプ大統領の勝利の場合、持続不可能な債務の動向にリスクが高まるでしょう。

今年の夏、インフレは緩やかになり、特に広範囲のサービス価格の圧力が著しく緩和しました。労働力不足の緩和に加え、労働生産性の強力な成長も企業のコスト圧力を緩和し続けています。上昇し続ける生産性と労働力供給は、米国経済の潜在的な成長率が依然として高いことを意味しています。私たちは、全面的な景気後退のリスクは依然として低いと考えていますが、将来数四半期の成長率は潜在的な水準を下回るであろうと予測しています。

（2025年6月までの利下げ予想、毎回25ベーシスポイント）

労働力市場の過熱が長引いたため、実現および予想されるインフレは冷めた状態にあり、私たちは現在、連邦準備制度理事会が2025年9月から6月の各会議で利下げを25ベーシスポイントずつ行い、その後2025年下半期に最後の2回の利下げを25ベーシスポイントずつ行うと予想しています。したがって、2025年末までの名目政策金利は3.00-3.25%になると予想しています。

急速な利下げへの期待は市場の金融状況を緩和しました。一方で、緩慢な通貨政策伝達は経済成長の刺激が長期間遅れることを意味しています。米国の住宅ローンの95%が固定金利であり、住宅ローン金利が下がり始めたとしても、新規ローンの需要はまだ低い状態にあります。私たちの見解では、経済的な衰退リスクはまだ低いと考えており、FOMCのメンバーは弛んだマネタリーサイクルを好む意向を示しており、市場の50ベーシスポイント利下げに関する推測に同意していません。それにもかかわらず、米国連邦準備制度理事会の利下げペースは明らかにヨーロッパ中央銀行よりも速くなると予想されており、これは米国経済の持続的な生産能力の成長への期待を反映しています。私たちの考えでは、ユーロ圏には類似のスランプはありませんし、ヨーロッパ中央銀行は米国連邦準備制度理事会ほど速く利下げを行いません。