9月の下落の"呪い"は、どうやら止められないようですが、ゴールドマンサックスグループの研究者であるScott Rubnerが今年の夏の終わりに米国株の調整を正確に予測した後、方向転換しました。

9月4日の水曜日に発表された高盛のレポートの冒頭で、ゴールドマンサックスの全世界市場部の取締役であるRubnerは明確に述べています。「9月16日から、私は米国株を見放しています。」 レポートには、米国株の9月の最初の取引日である今週火曜日に、市場参加者が予めプットオプションを取引し始めたことが観察されたと記載されています。

「市場のテクニカル面がネガティブに転じる前に、顧客は月中を待つのではなく、より早く行動します。もし今週金曜日の米国の雇用データが悪化すれば、市場の調整が始まる可能性があります。過去48時間で、私は年間のお問い合わせ回数を超える数の技術市場の更新の問い合わせを受けています。」

Rubnerは、20年以上にわたり投資資金流出入トレンドを追跡しており、今年の8月5日の"Black Monday"の市場の大暴落後、取引スタイルはより速く変化していると述べています。投資家から最もよく聞かれる質問は、「なぜ9月は過去のグローバル株式やリスク資産の中で最も弱い月とされるのか？」です。

Rubnerのレポートによると、過去のデータを辿ると、9月の後半はs&p500指数の1年間の中で最もパフォーマンスが悪い期間です。レポートによれば、1928年以来の約100年間で、9月の最後の11営業日のうち、s&p500指数の中央値は10日間マイナスとなっています。資金の流れは、なぜ9月が一年の中で弱い月になるのかを説明することができます。

Fisher Investmentsによる統計によれば、1925年以来のs&pの9月のパフォーマンスは次の通りです。

レポートによると、過去4年間、つまり2020年から2023年までの9月に、s&p500は少なくとも月間で約4％下落し、それぞれ4.87％、9.34％、4.76％、3.92％下落しました。nasdaq 100指数はそれぞれ5.07％、10.6％、5.73％、5.72％下落しました。つまり、少なくとも5％以上下落しています。Rubnerは、この過去のパフォーマンスが投資家に、学校が始まる9月にはリスクを避ける必要があることを思い出させるかもしれないと考えています。

報告によれば、9月になると、米国株のシステム保有期間が正常に回復し、企業は自社株買いの静戻期に入り始め、年金基金の供給は充実しており、共同ファンドはこの財年終了間際に重要な調整が見られています。今年9月の米国株のリスク/リターン値（VAR）は、過去6つの米国大統領選挙サイクルよりも高くなりました。さらに、米国労働者の日後には、盛大なイベントが待ち受けていました- 今週火曜日、米国株の供給量は32億ドルに達し、ハイグレード債券の供給量は430億ドルで史上3番目の規模となり、ゴールドマンサックスグループの取引部門はまだ活発です。

自社株買いに関して、レポートでは、8月と9月は1年の中で最も自社株買いが盛んな2つの月です。今年初めから、企業の自社株買い授権額は記録的な8930億ドルに達しました。上場企業は米国株の最大の買い手です。ゴールドマンサックスグループの推定では、最近の自社株買い静戻期は9月13日に始まり、企業の半数以上が自社株買いができなくなります。ゴールドマンサックスグループは、静戻期中に自社株買いの需要が35%減少すると予測しており、今週は自社株買いのピークに達する企業が予想されています。

年金基金に関して、レポートでは、9月に入る前に、米国株の資金流入は過去5つの大統領選挙サイクルを上回りました。Milliman 100养老基金指数によると、年金基金の充実率は103%に達しています。Rubner氏によると、年金基金は投資適格信用債にシフトし、株式リスクを低減し、ヘッジ戦略を活用して負債リスクを減らすようになりました。資金が充実しているため、年金基金は米国大統領選挙前に株式リスクを低減し続けています。

共同ファンドに関して、レポートによれば、ゴールドマンサックスグループの研究によると、554の大型共同ファンドで運用資産3.7兆ドルを誇る株式資産が、今年10月が大半の共同ファンドの財年最終月となり、その後は12月で管理総資産の約20%を占めます。10月は財年末であり、人気のある共同ファンドにとって価格動向に不利な影響を与える可能性があります。なぜなら、年初からの不振なファンドは税務上の損失によって売却される可能性がある一方、年初からの優れたパフォーマンスを示したファンドは減資や利益確定のために利益を処分する可能性があるからです。

まとめると、Rubner氏の基本的な見方は、9月の米国株の下落はトレーダーによって事前に取引され、11月の米国大統領選挙はリスク資産の清算イベントとなるでしょう。