知通財経アプリによると、ゴールドマンサックスグループのグローバル・マーケット部門の取締役兼戦略専門家スコット・ルブナーは、もし金曜に発表される雇用データが不調だった場合、株式市場は調整局面に入るかもしれないと警告しました。ルブナーは水曜日に発表された報告書で、ゴールドマンサックスの顧客たちは9月下旬に株価が下落する可能性があることに備えており、ヘッジ取引が9月16日から始まると予想していることを指摘しました。

ルブナーは特に、9月末は通常、s&p 500 indexの過去で最もパフォーマンスの悪い2週間の取引期間の1つであると言及しました。さらに、流行りの基金が株式保有ポジションをほとんど増やしていないことと、企業が利益還元禁止期間に入ることから、株式市場の需要が減るだろうと分析しました。ゴールドマンサックスの還元チームは、利益還元禁止期間が始まる前の9月13日までに、これらの基金のパッシブ需要は約660億ドルになる見込みだと予測しています。

図1

同時に、資金流れがなぜ9月が一年で低迷する月になるかを説明できる可能性があります。報告書によると、過去4年間である2020年から2023年の9月に、s&p指数は少なくとも月間で約4%下落しており、それぞれ4.87%、9.34%、4.76%、3.92%の下落が見られ、ナスダック100指数もそれぞれ5.07%、10.6%、5.73%、5.72%下落しており、少なくとも5%以上下落しています。ルブナーは、この過去のパフォーマンスが投資家に、9月には学校が始まることを考慮してヘッジが必要であることを思い出させるかもしれないと考えています。

図2

ルブナーはさらに、米国企業が常に株式市場の主要な買い手であるが、還元の窓口が閉じているときは、彼らの需要は35%減少する可能性があると指摘しています。彼は、今週が企業還元の窓口が開かれるピークであり、ポジション情報がいくつかの警告信号を示していることを強調しています。たとえば、商品交易顧問(CTA)などのルールベースのシステム性基金は、今後1か月で米国株に対して非対称の下降トレンドがあるかもしれません。異なる市場状況に応じて、CTAは異なる規模の米国株を売却するかもしれません。

例えば、市場が平凡だった場合、CTAは最大170億ドル相当の米国株を売却するかもしれません。市場が上昇トレンドを示している場合、この数字は37億ドルに下がる可能性があります。しかし、市場が下落すると、CTAの売却額が650億ドルを超える可能性があります。

此外、Rubner氏は、9月の米国株式保有銘柄のリスクが過去6つの選挙周期よりも高いことを指摘しました。これは大統領選挙が近づくにつれて、市場はより大きな売り圧力に直面する可能性があることを意味しています。

報告によると、Goldman Sachsの調査によると、554の大型共同基金が合計で3.7兆ドルの株式資産を保有しており、10月はほとんどの共同基金にとって財政年度の最後の月であり、財政年度の終了月の基金の資産管理に占める割合は約22%であり、次いで12月で、全体の管理資産の20%を占めます。10月は財政年度の終わりであり、これにより一部の人気共同基金に価格の動向に不利な影響を及ぼす可能性があるかもしれません。あるいは既に影響が出ているかもしれません。なぜなら、年初からのパフォーマンスが低調な基金は税金控除のため売却される可能性があり、年初からの優れたパフォーマンスを示した基金は保有を減らすか利益を回収する可能性があります。

Rubner氏はさらに、年金基金は現在資金が十分であり、選挙前に株式リスクを低減していると指摘しました。報告によると、9月に入る前に米国株の資金流入は過去5つの大統領選挙周期を上回っています。Milliman 100年金基金指数によると、年金基金の健全性率は103%に達しています。Rubner氏は、年金基金が投資適格信用証券にシフトしており、同時に株式リスクを低くし、免疫戦略を活用して債務リスクを軽減していることを常に見てきたと述べています。

特筆すべきは、Rubner氏の予測が過去に一定の正確性を示したことです。例えば、今年6月中旬に市場が新高値を記録し、ウォール街が一斉にs&p 500指数の目標を引き上げた時、彼は夏の終わりに調整が起こると予測しました。そして、その予測は7月17日から始まり8月5日まで続き、この期間にs&p 500指数は8.5%下落しました。テクノロジー株比率が高いnasdaq 100指数は調整期間中3週間で12%以上急落しました。

図3

8月中旬にRubner氏は戦術的なコール戦略を採用し、米国市場が下落する際に一時的に買い増しすることを提案しました。それ以来、s&p 500指数は約4%上昇しました。今、彼は再びプットの立場を取っています。少なくとも米国大統領選が終わるまでは、なぜなら「11月の選挙はリスク資産の清算イベントになるであろう」からです。

高盛とモルガンスタンレーの主要ブローカージャーナルのデータによると、9月に市場の動きが大きくなると予測して資金を引き出すヘッジファンドにとって、Rubner氏のプットの立場は良いニュースかもしれません。