智通财经アプリによると、国泰君安はリサーチレポートを発表し、2024年上半期、長期契約の占める割合が高い利益資産の業績は、業界を大幅に上回り続けており、上半期の量価両面の下落による業績圧力が解消され、後半には石炭価格が800元/トンを下回ることはないと判断し、9月中旬に転機を予測しています。石炭セクターは2024年上半期の業績圧力をほぼ解消しました。石炭価格は2023年初めから下落し続け、業界のroeは2024Q2-Q3に底を打つと予想されています。将来、業界の価格の底と中枢がより明確になることで、石炭産業の周期性が弱まり、利益をもたらすリーダー企業の収益の予測性と安定性が高まるため、「リーダー企業」への投資戦略は継続されるでしょう。

国泰君安の主な見解は以下の通りです。

セクターの業績は全体的に圧迫され、リーダー企業の業績が先行しています。

2024年Q1-Q2の石炭セクターの業績はそれぞれ32%、26%の減少を示し、市場中石炭の割合が高いため、総合的な収益は石炭価格の変動に密接に従っています。同時に、収益ダウンの圧力が増大する中、中国神華、陝西煤業、中煤能源は、2024年Q2において業界の収益が26%減少しても、単季度の収益はそれぞれ7%、26.9%増加（公正価値の変動）、2%増加し、リーダー企業の業績がリードしています。国泰君安は、これらの企業が長期契約の割合が高く、産業連鎖統合によりサイクルの変動が抑えられ、収益が持続している証拠であるとしています。

業界の収益ダウンの圧力が緩和し、Q3の減少幅もさらに緩和する可能性があります。

上半期のもう一つの変化は、収益の減少幅が縮小していることであり、Q2の業界収益は前年同期比で26%の減少に縮小されています。数字的にはそれほど明確ではありませんが、Q3を予測するうえで、数量と価格の観点から全体の減少幅が顕著に縮小する可能性があります。価格の観点から言えば、今年Q1の前年同期比の圧力が最も大きく、20%の減少でした。Q2の価格の前年同期比の減少幅は7%に縮小され、8月末までのQ3の前年同期比の減少幅は3%にとどまっています。

量的観点から見ると、第1四半期の国内石炭生産量は4.1％減少しました。これは山西地域が「三高」の規制の影響を受け、生産量が明らかに減少したためであり、山西の上場企業の第1四半期の生産量はすべて10％以上減少しました。しかし、山西地域では5月中旬から内陸企業の生産を増やすよう要求されており、6～7月のデータから判断すると、山西の生産量は既に2023年の月平均1億トン超の生産量に復活しています。同時に、内モンゴル、新疆、陝西の生産量も引き続き増加しており、第3四半期の生産量は前年同期比で増加する見込みです。

中期配当は徐々に増加し、セクターの配当は上昇傾向に変わりありません

2024年中間報告を見ると、中煤能源、陝西煤業、兖矿能源が中期配当を増やし、中期配当率はそれぞれ30％、10％、30％となり、業界のリーダーが政策の呼びかけに率先して応じました。セクターの資本支出は持続的な減少傾向を示しており、全体的な配当の向上の大きなロジックは変わらず、業種の配当は引き続き上昇傾向を示す可能性があります。

おすすめのターゲット：中国神華エネルギー（601088.SH）、中煤能源（601898.SH）、陝西煤業（601225.SH）など、高い利益と安定性、利益の予測可能性を持つ業界のリーダー；石炭発電一体の新集能源（601918.SH）；陝西エネルギーの恩恵を受ける（001286.SZ）；長期提携焦炭ターゲット：淮北炭業（600985.SH）、恒源煤電（600971.SH）、平煤股份（601666.SH）、山西焦煤能源グループ（000983.SZ）など；業績が回復している山西炭業国際エネルギーグループ（600546.SH）、潞安環境エネルギー（601699.SH）、山西蘭花科技股份有限公司（600123.SH）など。

リスク警告：マクロ経済成長が予想を下回る可能性；大規模な輸入石炭供給；予想を超える供給リリース。