Zhitong Finance Appは、方正証券が発表した調査レポートによると、さまざまなワイン会社の収益実績は、すぐに飲めるチャネル（レストランやナイトクラブ）からの消費圧力、南部の異常気象、一部の企業の高い基盤などの要因によって分かれていることがわかりました。しかし、構造アップグレードの方向性についてはまだ確実です。利益面では、原材料の中で大麦、ガラス、段ボールの現在の価格は低いままです。さらに、さまざまな企業が依然として利益重視で手数料の投資に慎重です。市場が懸念しているような激しい競争やボリューム価格はありません。方正証券は、業界の利益面が下半期も成長傾向を続けると予想しています。

収益面：需要は複数の要因から圧迫されており、アップグレードは続いており、レートは鈍化しており、セクターのパフォーマンスは分かれています。ビール業界は、1）すぐに飲めるチャネル（レストランやナイトクラブ）への消費圧力、2）南部の異常気象、3）売上が圧迫されており、一部の企業の高基盤などの要因によりアップグレードの傾向が鈍化していることから圧力を受けています。さまざまなワイン会社の収益実績は分かれています。その中には、第2四半期にYanbeerとPearl Beerがハイエンドの単一製品の素晴らしい業績の恩恵を受けました。第2四半期のトン数価格は、高/中/高単位の数をそれぞれ増加させ、第2四半期の収益は大幅な増加を達成しました。清ビールとバドウェイは圧力にさらされ、24Q2の収益は大幅に減少しました。雲州（ビール事業）の24時間上半期の収益は低い単位（前年比 -1.4%）減少しました。具体的な分割額と価格面のパフォーマンスを見てください：

1）測定面：第2四半期の複数の要因の下では、通常、数量は圧力にさらされます。その中で、Tsing Beer & Budweiser（中国）は明らかに測定面でプレッシャーにさらされており、一桁/二桁台の高値で下落しました。ヘビービールとパールビールは比較的好調でした（しかし、第2四半期の増加はユニット数が少なかっただけです）。

2）価格面：アップグレードは続いていますが、レートは鈍化しており、さまざまなワイン会社の業績は分かれています。1）すぐに飲めるチャネルでの消費が弱く、ハイエンドの単一製品の業績が圧迫されている、2）コストが下がり、直接価格の上昇が構造的なアップグレードによって減少している状況では、ビール業界のアップグレード傾向は鈍化しています。さまざまな企業がハイエンドベースの違いなどの要因の影響を受けており、トン数価格のパフォーマンスは分かれています。その中で、24Q2の青ビール/ヘビービール/バドワイザー（中国）は、高いトン数価格ベースと消費の低迷の影響を受け、トン数価格は明らかに圧力にさらされていました（前年比横ばいで下落）。Yan BeerとPearl Beerは、ヤンジンU8とパールリバーチュンシェンのハイエンド製品の優れたパフォーマンスの恩恵を受けました。第2四半期のトン数価格により、高/中および高ユニットの数がそれぞれ増加しました。

コストと費用の側面：原材料の配当金の減少は、報告側でさらに実現し、粗利益の増加につながりました。販売費率は増加しましたが、全体的なコスト比のパフォーマンスは安定していました。粗利益の改善により、利益側のパフォーマンスは収益側よりも向上しました。

1）コストと粗利益の側面：原材料の下振れ配当は、報告側でさらに実現し、粗利益の増加につながります。低コストの原材料が徐々に使用されるようになるにつれて、Tsing Beer & Pearl Beerの1トンあたりのコストの低下は、第2四半期にさらに拡大しました。コスト配当とトン数価格の変動が相まって、ビール業界の主要企業の粗利益が増加しました（ヘビービールは佛山工場の試運転の影響を受け、第2四半期のトンコストは前年比で増加し、重なるASPは圧力を受け、粗利益は前年比で-1.0％にわずかに減少しました）。

2）売上費用率と総売上ギャップ：珠江醸造所を除くビール業界全体の販売実績の低迷を背景に、さまざまなワイン会社の第2四半期の売上経費率は上昇しましたが、全体的な増加はなんとか抑えられました（1.5％以下）。販売費率がわずかに増加したにもかかわらず、第2四半期の清ビールと塩ビールの総売上高ギャップは依然として2％以上改善し、珠江醸造所の売上総利益率は第2四半期に大幅に増加しました（前年比5.2％増加）。粗利益率の大幅な増加と販売費率の低下によるものです。

3）管理および研究開発費率：清ビール/バドワイザーアジア太平洋地域を除き、大手ビール会社は管理および研究開発費をさまざまな程度で削減しています。その中で、延京醸造所の改革の結果は引き続き報告側で実現され、管理と研究開発のコスト削減率は前年に比べて-3.0％と高かった。（収益面は第2四半期に好調でしたが、昨年の同時期に管理費で確認された解約手当が増えたという事実により、希薄化効果は明らかに悪化しました）。バドワイザーアジア太平洋地域/ランビア24時間管理+研究開発費は、それぞれ前年比で+0.8〜0.3パーセント変化しました。

4）利益面：ヘビービール/バドワイザーアジア太平洋地域を除いて、主要なビール会社の利益面は拡大しています。その中でも、延京ビールと珠江ビールは、優れたハイエンド業績（第2四半期の収益成長は目を見張るものでしたが、規模効果をもたらしました）+コスト配当+コスト管理の改善の恩恵を受け、利益面も大幅に増加しました（第2四半期の純利益は35％以上）。

見通しと投資提案：将来を見据えて、Fangzheng Securitiesは、消費者環境の影響はあるものの、アップグレード率は引き続き鈍化し、販売側に圧力がかかっていると考えています。しかし、構造アップグレードの方向性についてはまだ確実です。利益面では、原材料の中で大麦、ガラス、段ボール紙の現在の価格は低いままであり、どの企業も支出には依然として慎重です（利益に焦点を当て、悪質な競争がなく、数量に対する価格設定などを重視しています）。方正証券は、業界の利益面は下半期も引き続き成長すると予想しています。

提案の焦点：ハイエンドの単一製品であるU8は十分な可能性を秘めており、引き続き構造のアップグレードをリードしています。スタッフの削減と効率がさらに促進され、サプライチェーンシステムのさらなる最適化と改革の結果は、引き続き報告側に発表される予定です。将来的に利益面での十分な柔軟性を維持している延京ブルワリー（000729.SZ）の現在の評価額は、チャイナ・リソース・ビール（00291）、青島ブルワリー（600600.SH）、重慶ビール（600132.SH）、バドワイザー・アジア・パシフィック（01876）では、過去5年間で歴史的に低い水準に落ち込んでいます。

リスク警告：市場競争の激化、原材料価格の上昇、予想を下回るなど。