インド株式市場の反発は、グローバルなファンドマネージャーを二律背反の状況に陥れています。相対的なポジションが縮小するのを傍観するか、ますます非現実的な価格で買うかの二者択一です。後者はリスクが非常に高いと多くの人が考えており、他の選択肢を探しています。一部の人々はインドの小規模企業に資金を投入し、他の人々は他の新興市場に視線を向けています。

この傾向は、インドの長年にわたる強力な利益によって推進されており、同時に、グローバルな新興市場ファンドの基準であるMSCI新興市場指数において、インドの株式市場のウェイトが上昇しています。インドのMSCI新興市場でのウェイトは、4年前の8％から現在の19％に急上昇しています。Nuvama Alternative & Quantitative Researchのアナリストは、今年の年末までにこのウェイトが22％を超えると予測しています。

インドの株式市場を減持する一因は、他の一部の市場がより安く、より活気があるためであり、インドへの資金の出入りのコストが高くなる可能性があります。

ファンドマネージャーは急速にインドの企業株を買う必要があり、指数内での影響力の増大に追従する必要があります。LSEGのデータによると、インドの大中型企業の過去12ヶ月の平均PERは24倍で、主要市場の中で最も高価です。一方、中国のブルーチップの評価はずっと低く、同じPERは17倍、マレーシアの大型株は15倍です。

HSBCとCopley Fund Researchのデータによると、多くのファンドは買うことを選ばず、その結果、インドは新興市場ファンドの中で最も減少比率が高い国となりました。たとえば、Allspring Global Investmentsのポートフォリオマネージャーであるゲーリー・タン氏と彼のクライアントにとって、評価は問題の核心です。過去数年間、彼らはインド株を減持してきました。タン氏は「長期的な見通しには楽観的ですが、評価水準には非常に注意しています。」と述べています。

長い間、インド株式市場の評価は比較的高く、グローバル市場を上回ってきました。しかし、一部の投資家はリスクとリターンのバランスに対して慎重な姿勢を示し始めています。2020年中頃以降、インドのNifty 50指数は145％上昇し、S&PインドSensex指数は136％上昇しましたが、同時期のS&P 500指数は78％上昇しました。

しかし、外国投資家は今年と2023年までずっとインドの株式を買い続けていますが、資金の流れや投資家の心理は変化し始めています。ICICI Securitiesのデータによると、今年上半期、外国資金はインドの中小企業に対する買い気配が大型株に比べてはるかに高かったです。また、取引所のデータによると、8月には外国資金が6億6200万ドル相当の株式を売却しました。ICICI Securitiesのデータによると、外国投資家の保有するインド株は約16％で、過去10年で最も低い水準となっています。

確かなことは、多くのロングポジションと資金が流入しており、これらの資金は新興市場指数を基準としていません。Driehaus Capitalの新興市場成長の投資ポートフォリオマネージャーHowie Schwabは、新興市場でビジネスを展開している投資家だけでなく、世界中の投資家がインドに興味を持っています。

William Blairの新興市場成長戦略ポートフォリオマネージャーVivian Lin Thurstonは、バリュエーション自体が投資家を他の市場に転換させる理由であるとは限らないと述べています。彼女は「もし私がインドを売却した場合、他に魅力的な投資機会がありますか？現時点ではあまりありませんが、私が解決しようとしている課題の1つです。」と述べています。

しかし、マレーシアとインドネシアの市場に流入する資金は、投資家が現在他の地域に目を向け始めていることを示しています。一方で、外国投資家は高値でのインドのセカンダリ市場株式を売却し、プライマリ市場の新規株式に投資して、より低い投資コストと高いリターンを求めています。

フランスの兴业银行の報告によれば、外国投資家は今年、インドのプライマリ市場で60億ドル以上の株式を購入し、これは2021年以来の最高水準です。SGアジア株式戦略ストラテジストのRajat Agarwalは、「外国投資家はセカンダリ市場に資金を長期間投資したくないので、プライマリ市場でより良い、速いリターンの見込みがあります。彼らは今年、セカンダリ市場の売り手となる一部の理由は、利益成長の見通しが鈍化しているためです。」と述べています。

一方、インドのプライマリ市場の割安な株式が外国投資家を引き付けています。百达资产管理のアジアSpecial Situationsの責任者、Jon Withaarは、プライマリ市場のバリュエーションはしばしば低く、個人投資家、指数、ETF、および多くのタイプの機関投資家からの競争的な購入が不足しているためです。

米国の基金管理会社Federated Hermesのグローバル新興市場投資担当者James Cookは、「インドの経済成長は秘密ではありませんが、そのような共通認識があるときに、見通しが良好に見えると投資家は罠に陥る可能性があります。潜在的なリスクに対して敏感ではなく、市場参入時に過度の価格を支払うなどのことがあります。」と述べています。彼はインドの株式を減持し、価格が下落した後にさらに購入するのを待っています。