財聯社9月6日（編集: 湘潇）北京時間の今晩20時半に発表される米国の雇用統計データは、9月の利下げ幅を決定するための重要な要素となります。この重要なデータが発表される前に、グローバルな株式、債券、為替市場は不安定な状況になっています。

木曜日、アメリカの主要3指標は波乱含みの相場変動の中で個別に上昇と下落を繰り返しました。S&P 500指数は0.3％下落し、今年の上昇率は15％に縮小しました。ダウは不安定な状況の中で219ポイント下落し、0.5％のマイナスとなりましたが、テクノロジー株が中心のナスダック総合指数は0.3%上昇しました。

Sarmaya Partnersの社長兼最高投資責任者であるWasif Latifは、市場が冒険と安全逃避の間でジェットコースターに乗っていると述べました。なぜなら市場はデータに注目し、米連邦準備制度理事会は「データに注目する」と述べたからです。市場はまた、データからアメリカ経済の景気着陸シナリオと、それが連邦準備制度理事会の利上げ政策にどのような意味を持つのかを知りたいと思っています。

9月のアメリカ株式市場は通常低調です。1928年以来、S&P 500指数は9月に平均して約1.2％下落しています。そして今週は9月初めに「ブラックモンダイ」に遭遇し、累計で2.5％以上下落しました。アメリカ連邦準備制度理事会の議長であるパウエルが最近労働市場を重視していることを考慮すると、金曜日の米国の雇用統計データが、連邦準備制度理事会が今月に利上げを25ベースポイントまたは50ベースポイントにするかどうかを決定し、それによって直接的に米国株の動きを決めると多くのウォール街の人々は考えています。

「市場では雇用レポート、株式市場、そして連邦準備制度理事会の動きについて多くの不確実性があり、後者の動向は前者2つに非常に依存しています」と、R.J. O'Brien & Associatesの派生商品ブローカー、Alex Manzaraは述べています。

実際、株式市場に比べて、債券市場と為替市場は今晩の雇用統計に対して慎重にならざるを得ません。Manzaraによれば、オプション価格設定によると、米国2年国債の満期利回りは金曜日に17ベースポイントの幅で大きく変動する可能性が高いとされています。

外国為替トレーダーとして、長い間、非農業雇用統計発表前にこのような「興奮」はなかった。オプション市場のデータによると、トレーダーたちは金曜日の為替市場での大幅な波乱の可能性に備えています。ユーロのオーバーナイト暗黙のオプションボラティリティー（保護の需要を示す指標の一つ）は、2023年3月の銀行危機以来の最高値を更新しました。また、日本円のオーバーナイト暗黙のオプションボラティリティーも1年ぶりの高値を更新しました。現在、リスクリバーサル指標は、為替市場でドル安の感情が広がっていることを示しています。

不確実性に鑑みて、一部のトレーダーは短期賭けを完全に避けています。

米連邦準備制度理事会が利下げするかどうかは完全に非農業雇用統計次第ですか？

株式、債券、為替市場がこのように緊張しているのは、ほとんどの人が9月の米連邦準備制度理事会の利下げが25ベーシスポイントなのか50ベーシスポイントなのかについてはっきりとした意見を持っていないからです。そして、今週末からは、米連邦準備制度理事会は沈黙期に入り、非農業雇用統計は市場予想の動きを支配する最後の重要な経済指標になります。

ドイツ銀行の統計によると、過去15年間、米連邦準備制度理事会の沈黙期が始まると、利率スワップ契約の価格が示す利率予測と最終的な実際の利率決定は通常、3ベーシスポイントしか違いません。例えば、米連邦準備制度理事会が会議で利下げを決定する場合、沈黙期前の利率市場の利下げ予想の範囲は一般的に22～28ベーシスポイントです。

しかし、今回の苦境は利率スワップ市場が現在34ベーシスポイントの利下げを織り込んでいることにあります。もし、人々が米連邦準備制度理事会の利率決定を沈黙期前に予測したいのであれば、スワップ価格に示される利下げ幅は28ベーシスポイント未満まで縮まる必要がある（9月の利下げ幅が25ベーシスポイントを示す）か、それ以上に47ベーシスポイント以上広がる必要がある（9月の利下げ幅が50ベーシスポイントを示す）が、そのすべてはおそらく非農業雇用結果によって決まるでしょう。

シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の米連邦準備制度理事会観察ツールによると、現在の利率先物取引参加者の予想では、9月に米連邦準備制度理事会が0.50%利下げする確率は43%、0.25%利下げする確率は57%で、まだはっきりしていません。

現時点では、市場では9月に25ベーシスポイントの利下げが支持されていますが、50ベーシスポイントの利下げを支持する投資銀行も少なくありません。予想よりも弱い7月の非農業雇用データが発表された後の8月2日以来、シティグループとjpモルガンチェースは9月と11月に50ベーシスポイントの利下げを予想しており、12月には25ベーシスポイントの利下げを予想しています。当時、jpモルガンチェースのエコノミストは、米連邦準備制度理事会には9月18日までに「十分な理由」があり、これは定例会議期間外の利下げ（2020年3月以来初の）となるとさえ述べていました。

シティグループとJPモルガンチェースは最近意見を微調整しましたが、利率予測は調整していません。JPモルガンチェースは、今月の利下げが50ベーシスポイントになるかどうかは、8月の雇用報告にかかっていますと明言しています。

金融投資サービス会社のeToroのアナリストであるBret Kenwell氏は、先月の雇用統計報告が失望を招き、投資家が今週金曜日のデータ公表の前に心配するのは当然だと述べています。

Kenwell氏は、「現在の市場の予想はまだ9月のFOMCで25ベーシスポイントの利下げが選ばれるというものですが、失望する雇用統計報告が出れば、市場の予想はすぐに50ベーシスポイントの利下げ傾向に変わるかもしれません。もし最終的にFOMCが50ベーシスポイントの利下げを余儀なくされれば、それは就業市場への懸念が彼らが以前認識していたよりも大きいことを意味するかもしれません。」と述べています。

Kenwell氏は、今夜の理想的な状況は、「予想を上回る」報告を見て、労働力市場が若干弱体化していることを示しますが、明らかに悪化していないことであり、これにより米連邦準備制度理事会は穏やかな25ベーシスポイントの利下げを行うことができると指摘しています。

22V Researchの調査によれば、投資家の大多数（44％）は、金曜日のデータに対する市場の反応が「リスクオン」であると考えており、27％は「リスクオフ」、29％は「ミックス/無視できる」と考えています。

編集/Somer