Zhejiang Securitiesは、24Q2の軽工業サブセクターのパフォーマンスを調査したレポートを発表しました。需要内の経済の大型株に関連する家具および製紙のパフォーマンスが低迷しており、一部の成長段階にある資産が超過しています。構造的な成長は主に2つの主要な動向に集中しています：価格のバランスが取れた国産商品であり、製品イテレーションやeコマースの運営が優れている、たとえばchongqing baiya sanitary products(003006.SZ)などです。一方、成長しており、ビジネスモデルが確立され継続的にシェアを拡大できる株、例えば泡泡玛特(09992)などもあります。最近の調整を経て、下半期の展望は次の通りです：一方で、太陽紙業(002078.SZ)、shenzhen yuto packaging technology(002831.SZ)などの利益が明確な優良資産の底値が明らかになります。一方で、価格バランスが取れた国産商品や成長している個別株は依然として超過しており、選定して配置することを推奨します。

浙商証券の主な見解は以下のとおりです：

家庭用品：消費が低迷し、竣工が伝播し、業界はまだ底を削っています

小売家庭用品：竣工圧力が伝播し、古いものから新しいものに変える措置の推進を静かに待っています。収入側には3つの特徴があります：1)竣工圧力の伝播+消費不振により、一般的な減少；2)販売チャネルのパフォーマンスには差があり、統合された装備や海外ビジネスは依然として成長している；3)小売業界の出店ペースが減少し、既存店舗の最適化に焦点が当てられています。具体的な株を見ると、ソフト家具全体の減少幅はカスタム製品よりも小さく、カスタム家具の高い基準による圧力はより大きく、suofeiya home collectionにはある程度の超過があります。24H2を展望して、7-8月に受注が増加する高い基準の要因が徐々に消化されることを期待しています。同時に、国家は上から下まで家庭用品の古いものを新しいものに取り換える消費を補助する措置を推進し、23Q4の家庭用品の最終消費に実質的な牽引力をもたらすでしょう。

エンジニアリング家庭用品：圧力は継続し、超過があまりない

エンジニアリング家庭用品/カスタム大口ビジネスは竣工サイクルの景気と関連が高く、24H2を見据えると、竣工側の圧力は依然として継続すると予想されます。主要なリーダーは不動産会社からの受注が継続的にプレッシャーをかける可能性がありますが、2013年以来、江山欧派などの主要リーダーは不動産企業以外のプロジェクト(ホテル、オフィスビル、学校など)の開拓を続けており、この種のビジネスの増加により会社のリスクに対する耐性が高まることが期待されています。

軽工消費：ペットセクターはすぐれたパフォーマンスを見せ、百亜株式は強さを維持しています。

必須消費：晨光株式、公牛グループは強さを示しています。24H1の回顧では、晨光株式の経営は安定しており、百亜株式のパフォーマンスは優れています。セクター全体の圧力の主な原因は需要の低迷による企業の値下げ販売です。24H2の展望では、現在の消費環境で「数量と価格の両方が上昇する」という優れた成長のシンボルと製品チャネルおよびブランドの総合的な優位性に基づいて製品のアップグレードを継続的に実現できる有望な資産を重点的に推薦し、百亜株式を重点的に推薦し、次に晨光株式、公牛グループ、登康口腔を推薦し、恒安国際、明月レンズに注目してください。

ペット：シェアの集中化が進行中で、国産品の台頭です。

24H1の国内販売では、国産品の台頭とシェアの集中化の特徴が現れています。外販では原材料と為替レートの寄与による収益能力が優れています。24H2の展望では、現在の外販業務の注文が安定しており、業績のリーダーは基本的な土台を持っています。国内販売のリーダー企業は、ブランドマトリックスの配置と製品マトリックスの調整の考え方がより明確になり、業界の構造が徐々に集中化しているため、製品開発と製造に優れた国産のリーダー企業の台頭に期待しており、乖宝宠物、中宠株式、佩蒂股份を推薦します。

輸出・出海：アメリカの不動産チェーンの改善が進行中で、ユエジ類の個別株を優先して選択します。

輸出製造：海外消費は依然として強いですが、アメリカの不動産チェーンは底堅く推移しています。24H2の展望では、需要の強さと利下げによる不動産チェーン関連企業のパフォーマンスに期待できます。一方で、輸出入雑貨ECの市況は依然として高いです。ただし、総合的なマクロな観点から考えると、輸出は個別成長を把握することが主であり、優れたものから良いものを選択します。

3つの方向を継続的に追跡します：1）優れた製造企業：現在、海外での生産能力配置が先進的でシェアを長期的に向上させている優れた製造業には、嘉益株式、共創草坪、建霖家具などが含まれます。2）製造からブランドへの転換：中国の製造業は優れた競争力を持っており、リーダー企業は製品力を基盤にして製造からブランドへの転換を実現し、シェアを持続的に向上させています。匠心家具、浩洋株式などが含まれます。 3）大型電商：中国の大型電商プラットフォームが急速に海外に進出する中、大型の商品は重要なカテゴリとして突破が急務であり、24H2の海運改善の期待で、業績が前期に比べて改善する可能性があり、大型の輸出入電商サービスプロバイダーである致欧科技、恒林株式、乐歌株式が含まれます。

ユエジ出海：スピリチュアル消費は高い景気を維持し、グローバルでのポップアップストアの急速な拡大です。

注目すべき2つの方向性：1）中国のトレンドワンがグローバル展開を開始：バブルマート、ミニソーなどを代表するトレンドワンブランドが、国内で精神消費のトレンドを把握し、独自の成長戦略を展開し、グローバル化を実現し、製品のグローバルな影響力を高め、成長の余地が広がります。2）海外のトレンド商品が中国の製造で加速成長：特にアメリカの保温ボトル分野に注目し、製品特性を耐久品から高価で繰り返し購入されるトレンド商品に変革し、過去10年間の輸入額は20％を超える複合成長率を維持し、上流の中国の製造工場が注文を受け、業績が超過しています。

製紙：四半期の利益は前期比でわずかに減少し、パルプペーパー一体化のリーダーが強さを発揮しています

24Q2を振り返る：24Q2ではパルプ原価が前期比で上昇し、パルプペーパー一体化のリーダーが超過を維持しています。7-8月にはパルプ価格が急落し、24Q3には底を打つ可能性があり、24Q4にはパルプペーパーが共鳴的に反発する可能性があります。大口紙のQ2の利益は前期比で弱化しており、一体化リーダーは超過しています。特殊紙の資本支出も積極的に増加し、パルプペーパーの生産能力供給が順調に進んでいます。24H1の展望：コストパフォーマンスに優れたパルプペーパー一体化リーダーを低水準で配置し、細かい管理に先んじる。太陽紙業、華旺科技、仙鶴株式をおすすめし、五洲特紙、博匯紙業、玖龍紙業、山鷹国際の改善ペースを注視します。

包装：変革と需要の復活を兼ね備え、資本支出の減少と分配の向上

24Q2を振り返る：1）紙包装：3C需要の回復、たばこパッケージの状況の持続的な改善；2）プラスチック包装：食品/化粧品の需要が白ラベルの影響を受け、市場競争が激化しており、原油価格の下落待ちで利益の弾力性が発揮されることを期待しています；3）金属包装：産業チェーンの統合が進展し、局面の転換に注目しています。配当の視点から見ると、資本支出の強度が低下し、配当が向上しています。

リスク要因：不動産政策の予想よりも実行が遅れ、原材料価格の上昇、紙価の予想よりも低い上昇、業界の競争の激化、関税リスク、輸出需要の変動など