智通財経アプリによると、開源証券はリサーチレポートを発表し、9月5日の夜、国泰君安(601211.SH)と海通証券(600837.SH)は合併事項の計画を発表しました。海通証券は近年、経営と資産の質に圧力を受けており、後続の株式交換価格、統合案、および海通証券の資産品質に注目する必要があり、現在、国泰君安と海通証券のPBはそれぞれ0.88/0.70倍で、買収評価は一定のコスパを持っています。この合併は同じ実質支配者の統合であり、株主側の効率は相対的に高く、ビジネス、ライセンス、人員の統合などに注意する必要があります。この取引は、大手証券会社の統合に関連する最初の事例であり、証券市場の関心が高まる可能性があります。

開源証券の主な見解は次のとおりです：

事件：9月5日の夜、国泰君安と海通証券は、国泰君安が海通証券の全株主に株式発行による株式交換を通じて海通証券を合併し、A株式とH株式の両方を発行して資金を調達することを前提としていることを発表しました。両社は2024年9月6日(金曜日)の取引開始時から取引停止となります。

停止日数は25営業日を超えず、一流の投資銀行を構築し、規制の呼びかけに応じるために有利です

停止安排：本重組はA股とH股を関連しており、多くの事項が関係し、プロセスが複雑ですが、これにより、一流の投資銀行を構築し、業界の高品質な発展を促進することができます。上海証券取引所の関連規定に基づき、停止期間は25営業日を超えないと予想されています。

合併背景：規制当局は、トップ証券会社がM&Aを通じて優位性を高め、優位性を強化することを支援しており、この合併は規制の呼びかけに応え、競争力を高め、一流の投資銀行を構築するためにM&Aを通じて再編成することを目的としています。海通証券は近年経営上の困難に直面しており、合併により、お互いの利点を補い、核心機能を強化することができます。この合併は、上海の金融国有資産の統合であり、上海の金融国有資産の配置を最適化し、効率を向上させるのに役立ちます。

合併後の純資産は業界トップであり、合併後のシナジーエフェクトと規模効果を期待しています。

規模と業務のランキングが急上昇しました。2つの証券会社の規模はほぼ同等ですが、2024年の中間報告データによると、合併後の親会社の純資産規模は3311億元に達し、業界で1位にランクインし、中信証券の2793億元を上回ります。合併後、ブローカー業務の純収入ランキングは2位を維持し、資産管理の純収入ランキングは3位に上昇し、業務ランキングが中信証券と大幅に近づいています。

資金の使用効率を向上させます。国泰君安はOTCデリバティブの一次取引資格を有しており、統合後に資金の使用効率が向上します。また、研究開発などの中後方への投資には規模効果があります。

財富管理ビジネスのシナジー効果が期待されます。上海証券取引所によると、2024年8月末時点で、合併後の2つの証券会社の営業所数は680に達し、中国銀河の473を上回り、業界で1位になりました。顧客基数の大幅な拡大は、財富管理ビジネスの協力に有利です。

各部門はライセンスと人員の統合に直面しています。国泰君安は華安基金と国泰君安資産管理（公募ライセンスを持つ）を保有しています。海通証券は海富通基金を保有し、富国基金に参加し、海通資産管理を完全子会社としています。統合後は「一参一控一牌」の要件制約に注意が必要です。

この合併は、大手証券会社の統合となり、証券会社のM&Aテーマの市況を活性化すると期待されています。

海通証券は近年、経営や資産の品質に圧力を受けています。後続の株式交換価格、統合案実施方法、海通証券の資産品質状況に注目してください。現時点では、国泰君安と海通証券のPB比率はそれぞれ0.88/0.70倍であり、収益性の優れた買収が可能です。この合併は、同一の実質支配者が行うものであり、株主の効率が比較的高いですが、業務、ライセンス、人員統合などの問題にも注意が必要です。この取引は、大手の大型証券会社の統合の最初の例であり、証券会社のM&A主力トレンドを活発化させることが期待されます。同一実質支配者を持つ上場証券会社の市場関心も高まる可能性があります。

国泰君安証券(601456.SH)、東方証券(600958.SH)をお薦めします。利益を享受できる対象は、中国銀河(601881.SH)、中金証券(601995.SH)、信達証券(601059.SH)、東兴証券(601198.SH)、浙商証券(601878.SH)、方正証券(601901.SH)、中信建投証券(601066.SH)です。

リスク警告: M&Aの進展が予想よりも遅れています。