知通財経APPによると、国泰君安はリサーチレポートを発表し、2024年上半期のCXOセクターの表面的な業績に圧力がかかり、新規受注の傾向は向上しており、受注の段階的な履行および生産能力の向上に伴い、2024年下半期の業績が前期比で改善する可能性があります。2024年Q1-Q2では、毎四半期の収益利益が改善し、利益率が底を打ち、業界の在庫サイクルが終盤に近づき、端末製品の価格が安定して上昇する見込みです。ターゲットの面では、APIは仙琚制薬(002332.SZ)などに注目することを提案し、CXOは泰格医薬(300347.SZ)などに注目することを提案しています。

国泰君安の主な見解は以下の通りです。

CXO: 業績は短期的に圧力を感じており、新規契約の傾向が向上しています。2023年A/2024年上半期のセクター売上はそれぞれ9639億/4316億元で、前年同期比0%/-10%となっています。非一元親会社の当期純利益はそれぞれ1729億/697億元で、前年同期比-13%/-31%となっています。需要側では、2024年上半期の海外投融資額は131.9億米ドル(+16%)で著しい改善が見られ、国内の投融資額は21.5億米ドル(-19%)で引き続き圧力がかかっています。2024年上半期、国内ではCDEが初めて受け入れた革新的医薬品IND313件(-21%)、NDA46件(-19%)です。

供給側では、2023年A/2024年上半期の従業員数は前年同期比1%/-1%となっています。CAPEX支出は前年同期比-26%/-26%となり、供給増加のスピードが鈍化し、業界は質を向上させ生産効率を上げることに焦点を当てています。新型コロナウイルス関連の大口注文納品基準、投融資の低下の伝達、市場競争の影響を受け、業界全体の表面的な業績には圧力がかかっています。大口注文基準を除いた2024年上半期の药明康德、凯莱英、博腾股份、泰格医薬、薬明生物の通常のビジネス成長率はそれぞれ-0.6%/0.8%/-3.1%/-5.2%/7.7%で、全体的な安定性が保たれています。投融資の影響を受け、フロントエンドの実験室サービス、早期医薬品開発、CGTなどの新興ビジネスの成長率が若干減少しましたが、ペプチドおよびADCCXOなどの差別化された分野は引き続き景況が良好です。

業界トップ企業は2024年上半期の受注残高/新規受注金額が改善トレンドを示しています：药明康德の受注残高は431億米ドルで、特定の商業化受注を差し引いた場合、前年同期比で33.2%増加しています。凯莱英の新規受注金額は20%超増となっており、康竜化成の新規受注増加率は15%超となっています。また、博腾股份の小分子原料医薬品CDMOの受注残高は40%超増となっています。これに伴い、受注が段階的に履行され、生産能力が向上したことで、2024年下半期の業績が前期比で改善する可能性があります。

API: 在庫は終盤に近づき、利益率は四半期毎に改善しています。2023年A/2024年上半期のセクター売上はそれぞれ1083.9億/564.7億元で、前年同期比-4%/-2%となっています。非一元親会社の当期純利益はそれぞれ586億/535億元で、前年同期比-37%/4%となっています。2022年から2023年にかけては、地政政治的な影響により、上流原材料コストおよび運賃上昇、在庫サイクルの終了に伴い、端末製品価格が圧力を受け、インドの産業チェーン競争に直面した原料医薬品部門の利益率が圧力を受けています。2024年Q1-Q2では、四半期毎の収益利益が改善し、利益率が底を打ち、業界の在庫サイクルが終盤に近づき、端末製品の価格が安定して上昇する見込みです。

2024年上半期、ビタミン供給サイドの動揺が価格を押し上げ、zhejiang nhuの利益力が向上。chuanqing biotech、shanghai shyndec pharmaceuticalは抗生物質中間体の高水準な実行と製品構造の調整から利益を加速させています。sartan、pril pharmaceuticalの原薬が底を打ち、規模化の影響とグローバル市場の開拓が国内剤形の増加を上回り、zhejiang huahai pharmaceuticalの業績が急成長しています。トップ企業は「中間体-原薬-剤形」の一体化とCDMOの配置に力を入れ、全産業連鎖競争を展開しています。複数の重要な小分子特許原薬が将来的に期限切れとなり、特色原薬の需要を引き続き牽引することが期待されています。GLP-1ペプチド医薬品の新製品が目白押しであり、関連する原薬の追加需要を推進し、noitai biologicalのペプチド製造能力、顧客、プロジェクトが共鳴し2024年上半期の業績が急成長しています。

関連するシンボル：API：zhejiang xianju pharmaceutical(002332.SZ)、apeloa pharmaceutical(000739.SZ)、noitai biological(688076.SH)、shengnuo biology(688117.SH)、guobang pharmaceutical(605507.SH)、zhejiang huahai pharmaceutical(600521.SH)、aurisco pharmaceutical(605116.SH)、chuanqing biotech(301301.SZ)、brightgene bio-medical technology co.,ltd.(688116.SH)、zhejiang starry pharmaceutical(603520.SH)；CXO：hangzhou taige pharmaceutical(300347.SZ)、kanglong chemical(300759.SZ)、asymchem laboratories(002821.SZ)。利益を得るシンボル：haoyuan pharmaceutical(688131.SH)。

カタリスト：製品の最終需要が予想を上回る；業種の価格競争が緩和；投融資の改善。

リスク要因：地政学的な揺らぎのリスク；為替の波乱のリスク；業種競争の激化のリスク；原材料の価格の大幅な変動。