投資家の注目を浴びているハン指数の調整や香港株取引対象の株式の調整は、明日(9月6日)の取引終了後に実施されます。悪天候の影響で、今日は香港株取引がお休みですので、今回のハンセン指数と香港株の調整は、来週月曜日の9月9日の取引終了後に実施されます。

8月16日、バウェン、マイソフィ、チャバイドウ、顺丰同城、ネットイージーミュージック、サングアン保険、クリスティアルテクノロジー、ラオフーホンゴールド、ホンロングループなど、合計33の株式が香港株取引対象に含まれます。

歴史的な規則によれば、香港株取引の調整はしばしば株価の激しい変動を伴います。特に、以前に「入通」に関連して時価総額管理を行った銘柄が対象です。入通後、好影響が出た場合、調整が行われる可能性があります。さらに、以前はメディアや市場の注目が不足していた銘柄は、入通の調整によるポジティブな期待差が生じる可能性があります。

いずれの場合でも、投資家は具体的な問題に基づいて分析を行う必要があります。一概に言えません。

1.「入通」カーニバル

香港株市場に上場している株式を追加することは、追加の資金調達を意味し、重要な利好要因となります。そのため、「取引参加」が有効になる前に、株価は「狂喜」の様子を示すはずです。

今回の香港株投資プログラムに追加される33の株式の中で、ジェンテック、大新銀行グループ、テコン、銀河畜牧などの株価が今日急騰しており、特にジェンテックは8月29日以降上昇し、9月5日の取引終了時点で株価は累計149%上昇しています。大新銀行グループは8月30日に単独で9%急騰し、銀河畜牧は8月30日以来28%上昇しました。

そして、ジェンテックは今年6月に上場した新規株で、上場時の時価総額は約180億香港ドルであり、ハンセン指数の大中型株の時価総額基準を満たし、急速に香港株投資プログラムに追加されました。そして、最近の持続的な上昇の結果、市場価値は既に519億香港ドルに達しています。

さらに、力量砿業能源、九興、中国船舶リース、老鋪黄金などの株価は高い水準にあります。しかし、ソンセンインターナショナル、達力普、升能集団などの株式は継続的な下落トレンドにあります。そして、升能集団は9月3日の急落後、既に大きな損害を被っています。

歴史的データを振り返ると、2023年初から上場した28の新規株について、香港株投資プログラムへの追加が発表された日、有効化された日、発表日の株価変動率、発表から有効化までの動向、有効化当日および1週間後の株価変動率を統計しています。

表：2023年初から現在までの香港株投資プログラムに追加された株式の有効化前後の重要な日付と株価変動率の統計

データによると、一般的に、公表から有効化または有効化前の日に、動向は全体的に上昇しています。たとえば、統計された28の株式の中で、公表から有効化までの期間の平均変動率は2.7%であり、有効化前日の平均変動率は1.2%です。数値上はそれほど顕著ではありませんが、多くの株式が「取引参加」に向けて、既に多くの変動を積み重ねていたこと、そして公表から有効化までの期間がそれほど長くなかったことを考慮すると、このような変動率は統計学的には重要です。

また、興味深い現象は、一部の株式が公告、公告から発効、発効前日、発効当日、および発効後1週間の動向が激しく変動していることです。主な例は中旭未来です。中旭未来は公告当日に24%上昇し、公告から発効までの間の上昇率は3%に縮小し、発効前日には45%急落し、発効当日に15%急騰し、発効後の1週間には38%大幅下落しました。

これにより、香港株の通過に参加することは名目上は利点ですが、具体的な状況は個別の株式の実際の状況によって異なります。そして今回の「香港株の通過」の開始に伴い、一部の株式は既に変動を示しています。

筆者の視点からは、香港株の通過に関与する投資家にとって、最も安定した戦略は、発表から発効までの期間に自分のポジションを適切に処理し、無敵の地に立つことです。発効前後に株式の価格が激しく変動すると思われる時は不意をつかれないようにするためです。

2 香港株の通で最も人気がある株式はどれですか？

疑いようのないことは、最近では南向きの資金が香港株市場の最も重要な資金の追加源となっています。そして、香港株の通の投資家が関心を寄せ、取引をする株式はしばしば市場の焦点になります。では、香港株の通の投資家が好む株式にはどのような特徴がありますか？

本日の取引終了時点で、すべての香港株の香港株の通の持ち株比率を集計し、持ち株比率が20%を超える株式を以下の表に示しました。

表：香港株の通の持ち株比率が20%を超える株式の上場以来のパフォーマンスの統計

これらの株式の上場日、セクター、最高価格の出現時間、および最近の動向の分析に基づいて、香港株の持株比率が高い株式の時価総額、セクター、および履歴の3つの特徴を得ました。

(1)まず、時価総額の特徴です。最新のデータによると、これらの株式の時価総額は500億以下で、半導体製造国際、華潤電力、信達生物、中国海洋石油などの大型ブルーチップ株を除くものが普遍的に存在します。また、香港株の持株比率を10％以上に拡大すると、小米集団、美団、シャオペン、リーオート、中国聯合ネットワーク通信、さらには中国移動とテンセントなど、時価総額ランキングの上位3つの株式など、大型株の数が明らかに増えます。

したがって、最初の結論は、香港株の持株比率が最も高い株式は一般的には小型株であり、香港株の持株比率が中程度である株式には中〜大型株が多いということです。

(2)次に、セクターの特徴です。セクターが集中している傾向があります。大まかに3つのカテゴリに分かれます。第1カテゴリは2007年に上場した古い株であり、これらの株はまだ香港株にはない時に上場していますが、価値投資向けの株が多く含まれており、例えば、大唐電力、華潤電力、中国海洋石油、中国広核、中国人民財産保険、中国建材、中遠海運などです。

第2カテゴリは2015年の南向きマネー推進によって形成された一部のテーマ株です。中国光大国際、緑色動力環境、美図公司などが該当します。これらの株式の名前を話すと、一時的なホットトピックや明日はもう過去の感じがします。

第3カテゴリは2019〜2021年の牛市で形成されたテーマ株で、多くのセクターが存在します。例えば、バイオ医薬(18A)、半導体、5G、クラウドコンピューティング、物联网、新エネルギー、新経済、新消費などがあります。株式も多くあり、保利物業、康方生物、錦欣生殖、薬明生物、金蝶国際、心動、金斯瑞、中ソフト国際、李寧、半導体製造国際、信达生物、呷哺呷哺、ビリビリなどです。

(3)株価の動向

香港株の持株比率が20％以上の株式は、ごく一部の株式を除いて、最近明らかに下落しています。株価の最高値は、セクターでの投機的な人気が最も高い時期と一致しています。

康方生物、錦欣生殖、薬明生物などの18Aセクターは、ほとんどが2020年末から2021年初に高値を記録しました。一方、呷哺呷哺、ビリビリ、李寧などの新たな消費関連の株は、高値を記録するのはほとんど2021年上半期になってからです。さらに2015年の南向き資金熱狂的な牛市期間に形成された光大環境、阿里影業などの銘柄は、株価の最高値を2015年夏に記録しています。

さらに、統計結果には2020年以降に上場した多くの株も含まれており、これらはしばしば上場直後にピークを迎えたり、解禁期や香港通貨制度の導入を機にしたりして上場後に数週間で株価が急落するケースが多くあり、例えば保利物業などがその一例です。他にも多数存在します。

特筆すべき悲しい事実は、香港株への投資割合が20%を超える株式について、中国石油と中国黄金を除いて、これらの株式の歴史的な最高価格が2024年に記録されたということであり、それ以外の株式については今年はすべて下落しています。中には今年だけでなく、2、3年連続で下落している株式も多く見られます。

これは心を痛める問題を提起しており、香港株の投資家は実際には底値探しをしているのでしょうか？

3. 香港株の投資家は本当に底値探しをしているのでしょうか？

まずは結論を急ぐことはありません。まず統計データを見てみましょう。

もし最新の調整を考慮しないとすると、2014年11月の上海香港ストックコネクトと2016年12月の深セン香港ストックコネクトのそれぞれの開始以来、現在までに香港株における香港株投資の対象となっている株式数は525になります。この525の株式が香港通貨制度市場を研究するためのサンプル全体を構成しており、その中には香港株投資比率が20%を超える株式が69あり、香港株投資比率が10%を超える株式が205あります。

この525の銘柄のうち、株価の歴史的な最高値に達したのは2024年の22銘柄だけです。その中には今年下半期または今年上半期に上場した新規株式が9銘柄含まれており、2024年は解禁期が終了し、香港通貨制度の導入が鍵を握る時期と重なっています。

言い換えると、これらの525の香港株はほとんどが少なくとも1年の下落を経験しています。これらの株式の歴史的な最高値の出現時期を統計すると、ほとんどが2007-2008年、2015-2018年、および2020~2021年の3つの段階に集中しています。そして、これらの3つの期間は、香港株市場の歴史上の3つの主要な牛市にちょうど相当します。

正確な統計を行うと、525の株式の歴史的最高値からの平均下落率は72.13％であり、香港株取引の持株比率が10％以上の205株の平均下落率は74.63％です。持株比率が20％以上の69株の平均下落率は78.37％です。したがって、持株比率が高いほど、歴史的最高価格からの下落幅が深まる傾向があることが初期段階で明らかになります。

さらに、過去1年間のデータを統計すると、525の香港株式すべての過去1年間の平均下落率は15.54％であり、香港株取引の持株比率が10％を超える205株の過去1年間の平均下落幅は20.17％です。一方、持株比率が20％を超える「高値香港株」と呼ばれる69株の各々の過去1年間の平均下落率は25.42％に達します。——歴史的最高価格からの回落と似たような分布パターンが現れています。

一方、取引持株比率が40％を超える5つの株式、マーケットデジタルテクノロジー、保利物業、東風汽車集団、新特能源、および浙江高速道路は、各自の歴史的最高値からの累積下落率の平均が80％に達し、過去1年間の下落率の平均値も42.67％に上ります。

したがって、一般的に言えることは、持株比率が高いほど、株価は下がりやすい傾向にあると言えるでしょう。

もちろん、すべての株に当てはまるわけではありませんが、現在香港株取引の持株比率が20.03％の中国石油化工集団が歴史的最高値からの回落率がわずか16％であり、直近1年間に下落しただけでなく、54％の上昇があります。ただし、この状況は個別に分散している一部の株にのみ出現しています。

持株比率が高いことが下落の原因なのか、結果なのか？適切な推測としては、香港株投資家、機関投資家も個人も、特定の投資理念に基づいて、下がるほど買いやすいという傾向があると言えます。外国資本/香港資本と香港株取引資金は実質的に相反する立場にあるため、外国資本は売り続け、香港株取引資金は買い続ける傾向があります。その結果、株価は下がるにつれて、同時に香港株取引の持株比率は高くなります。

この意味で言えば、香港株取引は買い手役と言っても過言ではありません。

4. 香港株取引はどのようにして利益をだまし取るのか？

現在、香港株市場の流動性は低下しており、香港株取引はほぼ唯一の追加資金の手段ですが、最近、一部の株式が利用され、韭菜を刈るための新しいツールになりました。特に新規上場市場では。

新規上場株は、香港株取引に組み込まれると、対応する追跡指数のパッシブファンドが買い増しを行い、同時に新規上場後の半年から1年の間に近い圧力に直面します。そのため、香港株取引のパッシブファンドは、解禁資金の取引を強制されることになります。結果として、香港株取引が有効になると、解禁以外の市況変動のもう1つの重要なタイムポイントになります。

また、取引が失敗すると、株価が暴落するリスクがより高くなります。最近、株価が1日で98％暴落した升能集団は、典型的な事例です。以前の記事の分析によると、升能集団は新規上場後に「入通」を狙って主張し、今年の1月に1度散り、しかし4月以降再び主張し、株価は約3ヶ月で10倍になりました。そして、今年6月末に行われた恒生指数の半期検討の際、升能集団の時価総額は「入通」の要件を満たしました。

ただし、8月初めに香港証券監督委員会が四つの株式で株主集中度が非常に高いと指摘したため、会社が最後の切り札を打つ前に美しい夢が破れました。

もちろん、株主集中度が高いため、重大なネガティブニュースであっても大幅な下落にはなりにくいです。しかし、最終的には9月3日（火曜日）に担保解除で暴落し、一日で98％下落しました。

全体的には、香港株取引が有効になる当日とその後の1週間の変動は比較的均等です。例えば、当日大幅上昇した株式には途虎、药明合联、珍酒李渡などがあります。一方、当日大幅下落した株式には北森控股などが含まれます。その後の1週間で大幅上昇した株式には优必选、第四范式、瑞浦兰などがあります。一方、その後の1週間で大幅下落した株式には中旭未来、友宝在线、君圣泰医药などがあります。

投資家は、「入通」を手段にして株取引における落とし穴に陥らないように、一定の洞察力を持つ必要があります。

5 “入通”の新ルールとその影響

8月27日、hang seng index companyは、香港株の「12か月平均時価総額」の計算方法、および長期間にわたる取引停止に対する最適化策を発表しました。波紋を呼び起こしました。

新しい計算方法は、「12か月の月末時価総額」を毎月の平均から「12か月のすべての取引日の時価総額の平均」に変更しました。つまり、期間は12か月間から少なくとも252日に拡大します。業界はこれを「大いなる変革」と称しています。

これにより、「入通」の条件が厳格になり、同時に不正の可能性が最大限に抑えられます。以前のルールでは、企業が「時価総額を管理」する必要がある場合、月末の最終取引日に市場価値を調整するだけでよく、合計で12回だけ調整すればよかった。しかし、新しいルールでは、企業は毎日「時価総額の管理」を行う必要があります。これは企業にとって大きな挑戦です。

もちろん、このような最適化は本来の意図としては上場企業が規則の抜け道を悪用することを抑制するためですが、それによってさらに多くの企業が「香港株の対象」として外される可能性もあります。香港株資金は、香港株市場で多くの株式の唯一の流動性源です。香港株通が「負担」を支援しなければ、多くの企業は上場しても実績がないでしょう。

おそらく、この「最適化案」が公表された前後1〜2日の期間に、19社の上場企業が香港株通の拡大を求める共同声明を発表した背景があるのでしょう。企業の立場から見ると、国内IPOが再開されない限り、香港株に上場するしかなく、そして香港株上場後も香港株資金支援がなければ、流動性が枯渇してしまいます。数年前に設立された多くの新興企業やPE/VCファンドは、窮地に立たされています。上場できなければ、企業や経営陣は株式を買い戻さなければならず、その資金はどこから捻出するのでしょうか？

これにより、香港株式市場の拡大は、単なる株式市場と資本市場の問題に見えるが、社会と生活のより広い領域を引き寄せている。

もちろん、上場企業の観点からは、すでに上陸してしまった以上、正しい道を行くべきであり、香港株式市場のほぼ最も重要な資金供給源を完全に台無しにしてはいけない。経営企業および価値創造に心を使うべきである。