オフライン学習センターの拡大と、「人工知能＋教育」モデルの探求により、GOTU.USとTAL.USは同じ道を歩んでいるように見えます。

智能金融情報アプリによれば、8月27日のプレマーケットで、アジアのベッツが2024会計年度第2四半期の業績を発表しました。財務報告によると、アジアベッツの第2四半期の収入は10.10億人民元で、前年比で43.6%増加しましたが、当期の増収にもかかわらず、当期の純損失は4.30億元で、前年同期の純利益の5616万元に対して転盈から転損になりました。

不本意な利益データは市場を直撃し、8月27日と28日には、アジアベッツの株価がそれぞれ急落して18.87%と18.43%下落し、2日間で合計33.8%下落し、株価は最低2.64ドルまで下落し、昨年11月上旬以来の上昇幅を完全に取り戻しました。合計2184.21万株の取引量も設立以来の新記録を打ち立て、市場のネガティブな感情を反映していますが、幸いなことに8月29日にアジアベッツは下落を止め、17.78%上昇して終値3ドルを超え、この「中間報告の騒動」を終了しました。

予備的な投資による損失増加

実際のところ、転損になるデータを除いて、第2四半期のアジアベッツの他の重要な財務データは良好であることが示されています。

財務報告によると、第2四半期にアジアベッツは収入が43.6%増加し、現金収入16.54億元で、前年比で87.4%増加しました。当期の営業活動による純現金流入は3.86億元で、前年比で33.8%増加しました。当期の現金の受け取りは良好であり、前年同期の結果とは明らかに異なっています。

業務面では、各業務を見ると、報告期間中、GaotuのK12事業収入の割合は75%を超え、収入は前年比で約55%増加しました。K9の非学科補導の収入と収款は100%を超え、新生徒からの収款は200%を超えました。K9の事業収入の割合は初めて20%を超えました。一方、大人や大学生向けの事業収入の割合は20%に達しておらず、収入は前年比で約10%増加しています。

上記のデータは、会社の当期売上高と現金収入の増加を裏付け、最終的な損失の主な原因は、昨年からのオンラインからオフラインへの急速な拡張にあるかもしれません。GaotuのCFO Shen Nanの言葉によれば、「オフラインでの事業展開は非常に長期間であり、ユーザーの育成から口コミの推薦まで、持続的な投資が必要です」ということです。そして、今年のQ2はちょうどGaotuのオフライン拡大のピーク期でした。

財務レポートのデータによると、Gaotuの当期の総運営費用は116.1億元に達し、前年同期の47.5億元から144.2%増加しました。そのうち、販売費用は3.24億元から8.35億元に増加しました。研究開発費用は9840万元から1.62億元に増加し、管理費用は5294万元から1.64億元に増加しました。会社は、これは主に従業員数の増加とマーケティング活動の支出の増加に起因すると説明しています。

より詳細に分析すると、投資家は報告期間中、Gaotuの販売費用率が82.7%に達し、前年比で36.6%増加したことが分かります。過去の会社の販売費用増加の説明と当期のオンラインとオフラインの拡大を組み合わせると、会社の販売費用の増加原因は、オフライン+オンラインのピーク期の運営に伴い、短期間の教師の採用と市場費用の増加によるものと分析できます。研究開発費用率は16.1%で、前年比2.1%増加し、四半期ベースでは安定しています。管理費用率は16.2%で、前年比8.7%増加し、オフライン+オンラインの拡大による管理職の採用に主な原因があります。

費用面の増加は会社のコスト面のデータでも裏付けられます。報告期間中、会社の主要事業コストは31.3億元に達し、前年同期の18.4億元から70%増加しました。これは、教師の増加と教材コストの増加が主な要因です。

特筆すべきは、2024年6月30日時点でのGaotuの遅延収入が160億元に達し、前年同期比71.5%増加したことです。市場展開による未確定の大きな収入も高途の転損の原因の一つとして予納されています。

「人工知能+教育」の落とし所はまだ遠いですね

之所以言われている高途とtalエデュケーションが"双減"の後の発展または道を分ける可能性があるのは、両者とも学習サービスの収入が主導し、"AI+教育"の方向への探求を発表したからです。

talエデュケーションの最新2025会計年度Q1財務諸表を例に取ると、talエデュケーションは当期純収入を4.14億ドルに達し、そのうち学習サービス業務が最も重要な収入源となっています。データによると、25Q1決算期末に、talエデュケーションの未実現収入残高は6.42億ドルで、前年同期の4.28億ドルから50%増加しています。現時点でtalエデュケーションの収入は、引き続きオフラインの質の高い教育によって推進されており、収入源は主に確定した学習サービス業務の未実現収入から生じています。

高途とtalエデュケーションの現在の中心収入構造は類似しており、どちらも学習サービス業務を主導し、新規事業で"AI+教育"を加速して探求しています。ただし、進捗状況を考えると、両者にはかなりの差があります。

talエデュケーションの事例として、その25会計年度Q1財務諸表では、同社がハードウェア、技術、コンテンツの各面で力を入れていることが述べられています。ハードウェアでは、talエデュケーション傘下の子供向け成長ブランドであるMobbyが新しいMobby Enlightenment Machineを発売し、Xueersi Learning Machineは2024 Classic Editionを発売し、Xueersi Learning Machineはスマートアシスタント"Xiao Si"をアップグレードしています。技術面では、Xueersiの"Nine Chapters Anytime Q&A"インタラクティブツールを無償で提供し、XueersiはNine Chaptersの大型モデルと学習機を世界人工知能大会に参加させています。コンテンツ面では、Xueersiは新しいカリキュラムに周囲した新しいコンテンツをディスカバリー出版社と提携し、"Textbook Encyclopedia"教科書を発売しました。

"双減"後の3年間を考えると、talエデュケーションは"AI+教育"分野での探求がハードウェア、技術、コンテンツエンドに深く入り、既に製品化されています。これに比べて、昨年6月には高途の幹部が"AI+教育"への大幅な投資を予告したものの、1年後には高途のCFO Shen Nanは今回の財務報告で、現在、AIは高途の多くの業務に広く活用されており、現在の応用は主に企業内でコスト削減、効率向上に集中していると述べました。

そして、会社は現在、ほとんどのこれらの製品が既存の学生に提供されていると述べており、新入生に普及させているのではないと語っています。「学生に価値を追加する製品を継続的に磨き上げ、その後市場に投入したい。」と沈楠は述べ、「ただし、現時点ではこの分野への投資はより慎重に行いたい。現時点では、私たちは、現段階の内部効率の向上のためにそれを使用しています。」

つまり、現時点で高途の"AI+教育"探求は製品化され、会社の収益に貢献している段階にはまだ達していないため、talエデュケーションと比較してかなりの差があります。

実際、今年に入ってから、高途株価が8.44ドルの高値に上昇できた理由は、企業業績が市場予想を上回るだけでなく、"AI+教育"への期待も重要だからです。しかし、現在では高途の"AI+教育"事業が利益を生むにはまだ遠く、概念炒り上げの後、市場は高途に対する期待を下げざるを得ません。