智通財経APPによると、方正証券はリサーチレポートを発表し、2024年第2四半期の薬局業界の売上高成長が鈍化し、利益が減少した主な原因は、オンライン医薬品価格比較政策が一部医薬品の価格空間を縮小し、薬局の規範外行動に対する監視が強化され、診療共助政策が来店者を分散させることにあります。医療保険の個人口座改革により、個人口座の収入が減少し、個人口座に依存する医薬品販売と薬局のビジネスに影響を与え、2023年の薬局の医療保険個人口座の支出が9%減少し、2024年もこの傾向が続くと予想されます。2024年上半期、薬局業界は業績の圧力に直面し、競争が激化し、オンライン医薬品比較により店舗の拡大スピードが鈍化し、集中度がさらに高まる可能性があります。

薬局セクターの業績：薬局セクターの8社の上場企業は2024年上半期、売上高577.17億元を達成し、前年比8.06%増加し、親会社の純利益25.30億元、前年比16.83%減少、扣非純利益は23.93億元、前年比18.36%減少しました。四半期ベースでは、2024年第1四半期に総売上高296.81億元を達成し、前年比11.44%増加、親会社の純利益15.15億元、前年比3.13%減少、扣非純利益14.62億元、前年比3.34%減少;2024年第2四半期に総売上高280.36億元を達成し、前年比4.69%増加、親会社の純利益10.15億元、前年比31.32%減少、扣非純利益9.31億元、前年比34.37%減少しました。2024年第2四半期、薬局業界の売上高成長が鈍化し、利益が減少した主な原因は、オンライン医薬品価格比較政策が一部医薬品の価格空間を縮小し、薬局の規範外行動に対する監視が強化され、診療共助政策が来店者を分散させることにあります。医療保険の個人口座改革により、個人口座の収入が減少し、2022年の7633億元から2023年の6351億元に減少し、個人口座に依存する医薬品販売と薬局のビジネスに影響を与え、2023年の薬局の医療保険個人口座の支出が9%減少し、2024年もこの傾向が続くと予想されます。業界のトップ企業は規模と規範の優位性により比較的少ない影響を受ける可能性があり、トップ企業は市場シェアを持続的に拡大する見込みです。

2024年上半期、薬局業界は業績の圧力に直面し、競争が激化し、オンライン医薬品比較により店舗の拡大スピードが鈍化し、集中度がさらに高まる可能性があります。2024年上半期、薬局セクターの粗利率は31.63%、前年比3.50ポイント減少しました;純利率は5.12%、前年比1.01ポイント減少しました;平均販売費用率は23.51%、前年比0.88ポイント増加し、管理費用率は3.84%、前年比0.06ポイント増加し、財務費用率は0.78%、前年比0.08ポイント増加しましたが、主な原因は新規店舗や新規店舗の割合が高く、新規店舗の育成期およびM&A統合期の店舗数が多いことにより、粗利率が低下し、販売費用が増加したことです。国家医保局はオンライン医薬品比較システムと医薬品追跡コード情報収集作業を導入し、医薬業界が公正な競争と規範遵守に向けて長期的に推進され、業界のトップ企業にプラスとなる可能性があります。

全国的に門診統括政策は徐々に拡大し、来店者数の増加が期待されています。2024年2月まで、門店統括政策は26の省、220の都市に展開され、14.14万軒の医療保険指定薬局が関与しており、全体の約30%を占めています。実績に基づくと、門診統括薬局が最も多いのは江蘇省で、18,125軒で全体の48%を占め、その他にも江蘇、遼寧、湖北、内モンゴルなどの省には1万軒以上の門診統括薬局があります。比率から見ると、天津、江西、上海の門診統括薬局が医療保険指定薬局の比率が高く、それぞれ100%、88%、85%を占めています。これに対し、雲南、広西、河南、山東、海南、広東などの地域では、実績比率が比較的低く、3%未満です。将来的には、各地の門診統括薬局の数が増加し続けることで、店舗の来店者数の成長傾向が維持されるでしょう。

投資提案：2024年上半期、セクターの業績成長率は鈍化し、オンライン比較などの政策規制が集中度を加速させることが期待される一方、業界のトップ企業は先んじて門診統括政策から恩恵を受ける可能性があります。現在、オフライン薬局の評価は比較的低く歴史的最低水準にあり、評価性価比が高く、多角化ビジネス能力とオムニチャネル展開を持つチェーン薬局のトップ企業に注目し、益豊薬房(603939.SH)、老百姓(603883.SH)、大参林(603233.SH)、一心堂(002727.SZ)、健之佳(605266.SH)などを重点的に関心を寄せることを提案します。

リスク要因：処方外流が予想よりも達成されない、医薬品の値下げが予想を上回る、地域間での拡大が予想よりも達成されない、新店舗の経営状況が予想よりも達成されない、業界の競争が激化するリスクなど。