資料によると、国泰君安はリサーチレポートを発表し、建材業界は2024年の中間決算で悲観的な予測を消化し、トップ企業はより強い弾力性を保ち、多くの企業の株主へのリターンが向上しています。消費建材トップ企業はシェアとカテゴリーの拡大を推進し、各自の競争上の優位性を活かして利益の弾力性を維持しています。セメントは協調的な利益率の回復を迎え、供給側の需要が季節に逆行する短期的な予測と長期的な炭素取引と統合を見据えています。ガラスはまだ冷たい修復のサインを待っており、トップ企業の受注の優位性と高度な加工能力が注目されています。ガラス繊維価格の明確な利益底とトップ企業の異なる出荷能力が見どころです。

国泰君安の主な見解は以下の通りです。

消費建材トップ企業はシェアとカテゴリーの拡大を推進し、競争上の優位性を活かして利益の弾力性を維持しています。

Q2の需要圧力は前期と比べて高まっていますが、トップ企業は3つの要素で売上を維持しています：競争上の優位性を活かしてシェアを拡大し、逆境で市場シェアを伸ばすこと；小売ビジネスに注力し、市場の下降を利用して小売りビジネスの成長と売上の構造調整を実現すること；カテゴリーの拡大による新しいカテゴリーの成長をサポートする、前期の買収とチャネルを活用したことが挙げられます。

市場競争の激化により、市場価格に圧力がかかっていますが、トップ企業は異なる優位性を活かして利益の弾力性を保っています：価格の圧力は下流の販売と上流の受託生産に伝わる；ブランドとネットワークの優位性を活かして出荷価格の削減を制御する；自社の内部コスト削減のための潜在能力を発掘することで内生的なコスト削減を実現することです。

2024年の中間決算は、業界の中期配当の最も目立つ季節です。一方で、規制環境の誘導と上場企業自身のニーズがあり、高配当は業界トップ企業の不可逆的なトレンドです。24年の中間決算から見ると、業界の信用不良債権損失の圧力はまだ明らかであり、その背後には工事担保資産による売掛債権の流動性への不利益があります。年内には工事担保資産の処分が業界の重要な焦点となるでしょう。

24Q2においてセメントは協調的な収益の修復に戻り、サプライサイドの積極的な要因に注視が続く

上半期の不動産は引き続き調整を続け、インフラストラクチャが底をつく効果が弱まり、セメント需要が継続的に圧力を受け、価格と利益が底をつく。24Q2に入ると、主導企業の「安定化を促進するための価格戦略」が下方に転換し、業種は協調的に価格が回復し、利益の改善が検証される段階に戻る。24H2の展望の改善は、依然としてサプライサイドを見据えており、短期的にセメント企業は経営の圧力の下で自律的な協力度が向上する可能性があり、年内に需要がピークを迎えるシーズンが予想されることで、良好な実施が業種の圧力を一時的に和らげることに寄与する。中長期的には、政策と業種の両方が炭素取引、超低排出、業種の統合およびM&Aなどのサプライサイドの長期的効果メカニズムを推進し続ける。年内に、炭素取引およびその他の関連する産能政策の実施期待が高まっており、業種の期待値を合理的な方向に導く要因として、遅れた産能の除去を加速させることが期待される。

ガラスは冷たい修正を待ち、ガラス繊維の価格が明確な収益の底で、トップ企業は差別化された出荷能力を見込んでいる

フロートガラス（硝子）は24Q2において利益が急速に縮小し、業種平均で赤字に転落した。下降期において大手企業の費用水準、受注能力、および財務の安定度は業種平均よりも高く、ガラスは民間企業を中心に低い集中度を持っており、市場化の除去メカニズムがある。赤字が拡大する中で、集中冷却の底を待つ信号がある。

太陽電池用ガラスは、主要なインダストリーグループで極端な赤字の状態になり、24Q2の価格は急速に業界の現金コストを下回り、太陽光発電企業の歴史的な収益蓄積は薄く、冷却された生産量の減少速度はフロートガラスに比べて速い。中長期的には、コストカーブ定価に回帰するであろう。

ガラス繊維は24Q2においてガラス繊維および電子布が4回の価格上昇を経験し、一般製品から構造化製品への外部展開が明確になり、業界の底が見えた。首位企業の優位性は熱可塑性、風力発電、輸出などの差別化製品の出荷能力、および価格上昇製品の範囲とペースの把握に表れ、合理的な利益に戻る可能性がある。

シンボルの側面から

消費建材業界のトップ企業として、北京のオリエンタルユーホン(002271.SZ)、北京新建材(000786.SZ)、浙江威星新材(002372.SZ)、徳化TB新材(002043.SZ)をお勧めする。セメント業界のトップ企業として、安徽海螺(600585.SH)、華新セメント(600801.SH)、甘粛上峰セメント(000672.SZ)をお勧めする。ガラス繊維業界のトップ企業として、中国巨石(600176.SH)、中材科技(002080.SZ)、信義ガラス(00868)、zhuzhou kibing group(601636.SH)、福耀玻璃(600660.SH)をお勧めする。

リスク警告：マクロ政策リスク；原材料コストリスク。