知通財経アプリによると、長江証券はリサーチレポートを発表し、2024年上半期に地方債の圧力の下、インフラストラクチャの需要が急激に低下しました。また、不動産価格は一時的に安定しておらず、不動産の新規工事需要は引き続き最下層を探っており、建設需要は依然として弱い状態が続いています。製造面では、自動車や家電の輸出需要が好況であり、建材需要は全体的に安定していますが、建材から板材への転換や熱延板から冷延板への転換により、板材供給側が明らかに圧力を受け、在庫が高い水準にあり、価格の弾力性が抑制されています。材料の基本面は全体的に弱いものの、第1四半期の鉄鋼企業の自発的な減産により、鉱石やコークスなどの原料価格が下落し、第2四半期の原価面改善を牽引しています。ただし、鋼鉄の生産能力過剩の矛盾が解消されにくい大きな背景の中で、原価面の修復は弱い範囲に留まり、鉄鋼企業の利益は底堅い揺れが続いています。

概要: 原価の圧迫が緩和され、生産能力過剩の矛盾が解消されにくい

2024年上半期に地方債の圧力の下、インフラストラクチャの需要が急激に低下しました。また、不動産価格が一時的に安定しておらず、不動産の新規工事需要は引き続き最下層を探っており、建設需要は依然として弱い状態が続いています。製造面では、自動車や家電の輸出需要が好況であり、建材需要は全体的に安定していますが、建材から板材への転換や熱延板から冷延板への転換により、板材供給側が明らかに圧力を受け、在庫が高い水準にあり、価格の弾力性が抑制されています。材料の基本面は全体的に弱いものの、第1四半期の鉄鋼企業の自発的な減産により、鉱石やコークスなどの原料価格が下落し、第2四半期の原価面改善を牽引しています。ただし、鋼鉄の生産能力過剩の矛盾が解消されにくい大きな背景の中で、原価面の修復は弱い範囲に留まり、鉄鋼企業の利益は底堅い揺れが続いています。

1) 生産能力過剩の矛盾が解消されにくいため、24H1の収入は前年同期比-7.6%、24Q2は前年同期比-9.6%、前期比+1.6%でした。エンドユーザー需要の弱さの影響を受け、鋼材価格はQ2前年同期比-3.8%、前期比-4.5%でしたが、季節的な改善と自発的な減産の緩和により、24Q2の粗鋼生産量は前年同期比-1.5%、前期比+5.5%となり、生産量の増加が鋼企業の収入面を押し上げました。2) 原価面の圧力が緩和され、24H1の原価は前年同期比-7.2%、24Q2は前年同期比-9.7%、前期比+0.5%でした。自発的な減産により、鉱石やコークスの基本面が弱まり、非メジャー鉱山の鉄鉱石輸送量の増加、及び輸入コークスの供給衝撃が重なり、Q2の鉄鉱石価格と冶金コークス価格はそれぞれ前期比-9.5%、-11.2%となりましたが、成材よりも大きい下落幅となり、鋼企業の原価面の圧力が緩和されています。3) 利益の弱さが修復: 粗利について前年同期比-16%であり、研究開発費と財務費用が剛性を示します。また在庫の評価損の影響により、24H1の部門当たり純利益は前年同期比-94%でした。そのうち24Q2の部門当たり純利益は前年同期比-14%、前期比+225%となり、利益の修復は主に原価面の改善によるものです。4) 24H1の年換算ROEは0.66%に下落し、前年同期比-68.7%となりました。売上純利率、総資産回転率、自己資本乗数はそれぞれ前年同期比-55.2%、-8.4%、-1.4%です。純利率の低下が主な要因です。

展望: 黄金週間と銀十節の需要の見通しはどうですか？

自発的な減産により、供給面の圧力が徐々に緩和されています。建材需要の季節的な回復に伴い、成材総在庫が急速に減少し、基本面の改善により最近の鉄鋼市場は反発しています。展望を考えると、鉄鋼メーカーは既に銑鉄を建材に振り分ける措置を取っており、前期のメンテナンスと減産により、大部分の鉄鋼企業は9月に生産および増産を再開する準備をしており、建材供給圧力は著しく増大する可能性があります。生産計画を見ると、インフラストラクチャプロジェクトは楽観視できず、内需製造需要の支援が強いです。螺線鋼の復産計画規模が大きいです。1) 現在のインフラストラクチャプロジェクトが新規開始されているものは少なく、資金全体的に偏っており、黄金週間の需要の大幅な改善の期待が外れる可能性があります。2) 家電および自動車の生産計画は安定し、輸出需要には強さがあり、熱延板の基本面の改善は螺線鋼よりも強いため、コイルマージンの改善があります。3) 復産計画は偏強であり、もしも復産計画が実施されると、9月末までに螺線鋼の生産量が規模停止前の水準に回復する可能性があり、炉料ニーズに強力なサポートを提供するでしょう。

投資：低位修復配矿和板材、優質な新素材のトップ企業が並行しています

鋼鉄：1)需求が不動産から製造業への転換に伴い、国内の製造業の転換・アップグレードに続き、より確定性の高い優れた板材/特殊鋼のトップ企業が注目されます。華菱鋼鉄(000932.SZ)、南鋼股份(600282.SH)、中信特鋼(000708.SZ)、宝鋼股份(600019.SH)に注目してください。2)また、競争の構図が安定し、持続的な高度化の加工対象は価値があります。久立特材(002318.SZ)、武進不鏽鋼管集団(603878.SH)、甬金股份(603995.SH)に注目してください。3)良好なマクロ経済見通し+流動性のゆとりにより、鉄鉱石、モリブデンなどの需要と供給が引き締まっている資源品には魅力があります。鉄銅共鳴河鋼資源(000923.SZ)、高配当モリブデン資源の目標である金鉬股份(601958.SH)に注目してください。4)方向性シリコン鋼の回復トレンドは徐々に明確になり、変電器エレクトリック(603191.SH)が恩恵を受けることが期待されます。

新素材：競争の構図とバリア重視の時代において、長期的に優れたアルファのトップ企業は特に重要です。1) 0から1へのパラダイム転換領域では、資本支出の加速が期待されるトップ企業が選ばれます。3Cヒンジ東睦股份(600114.SH)、高性能銅合金スレイ新材(688101.SH)、ボーワイ合金(601137.SH)、AIチップ・インダクタプラチナ科新材(300811.SZ)、自動車新素材リル中鉄(300428.SZ)、福然德(605050.SH)、鮮度マグネシウム(002182.SZ)、星源卓镁(301398.SZ)、万丰奥威(002085.SZ)に注目してください。2) 成長分野では、資本支出が高まっているトップ企業が選ばれます。高温合金抚順特鋼(600399.SH)、鋼研高納(300034.SZ)、トーランド股份(300855.SZ)、応流股份(603308.SH)、チタン合金西部材料(002149.SZ)、超伝導西部(688122.SH)に注目してください。3) 安定性のある分野では、構造の最適化と資本支出の成長率の鈍化を重視するべきです。アルミ熱線材料華峰鋁業(601702.SH)とアジア太平洋科技(002540.SZ)、精密スタンプスチール翔楼新材(301160.SZ)、アルミニウム板箔のトップ企業明泰アルミニウム工業(601677.SH)に注目してください。

リスク要因

1. 需要の回復が予想よりも遅い; 2. 業界の供給レベルが急速に増加しているリスクがあります。