中国宏桥（01378）发布 24H1 业绩：收入同比+12.0%至 735.9 亿元，归母净利润同比增长 2.7 倍至 91.5 亿元，较 23H2基本持平。每股拟派发中期股息 0.59 港元，派息比率约 56%。在新能源、光伏和电力行业的拉动下，铝的下游需求表现出意外的韧性，上半年国内需求增长8.2%，铝价在 3、4、6 月份大涨，煤价、阳极的成本回落拉动电解铝维持高盈利水平。兴業証券は、中国宏橋（01378）が高い利益弾力性を維持し、資源が不足していることを兼ね備えているとし、中国宏橋の「買い」の格付けを維持し、2024年/2025年/2026年の親会社の純利益はそれぞれ1961.2/2079.6/2358.9億元で、前年比それぞれ+71.1%/+6.0%/+13.4%と予測しており、2024年の予測PEは4.5倍、PBは0.86倍、潜在利回りは11.1%である。
兴業証券は、国内の電解アルミニウム供給が天井水準に達しており、需要と価格の中心的な判断は、建設用アルミと新エネルギー産業用アルミの成長率であり、建設用アルミは14%前後の減少幅、新エネルギー需要は年間2%の成長率であると認識している。西芒格鉄鉱が2026年に開発されると、中国宏橋の資源属性がさらに際立つであろう。
兴业証券の主な見解は以下の通りです：
中国宏橋（01378）は24H1の業績を発表し、収入は前年比+12.0%の7359億元、親会社の純利益は前年比2.7倍の915億元、23H2とほぼ同水準であった。1株当たりの中間配当金は0.59香港ドルで、配当比率は約56%である。新エネルギー、太陽光発電および電力業界の牽引により、アルミの下流需要は予想外の強さを示し、上半期の国内需要は8.2%増加し、アルミ価格は3月、4月、6月に大幅上昇し、石炭価格、陽極の原価の減少が電解アルミの高い利益水準を維持している。
上半期の電解アルミの生産量は、23H2とほぼ同水準の322万トンで、トン当たりの販売価格は737元上昇して17379元、トン当たりの原価は724元増加して13102元、トン当たりの粗利益は15元増加して4279元であった。H1の山東分部の原価は下がり、主要な原因は陽極と石炭であり、それぞれ1トン当たり約230元と180元の単アルミ原価の減少を牽引している。雲南は水力発電の季節的な価格上昇と外部購入された酸化アルミニウムの原価上昇の影響を受け、トン当たりの純利益は前期比下落し、山東分部のトン当たりの純利益は雲南分部よりもはるかに良い。
国内の北部アルミ鉱石の復産の進捗が遅いため、酸化アルミニウムのトン当たりの売価は上半期に335元増加して2942元、トン当たりの原価は23H2とほぼ同水準の2193元で、トン当たりの粗利益は326元増加して749元となり、長年にわたる微利状況から脱却した。
H1の三費用総額は440億元で、これには36億元の為替差損が含まれており、三費用は歴史的に比較して低水準に抑えられている。電力会社の減損准備金として50億元を計上し、これは能力の移転による山東発電所の発電時間の減少に関連している。デリバティブ商品の公正価値減損は160億元で、これはCB転換価格が株価を下回るための会計処理であり、現金支出は発生しないが、リバウンドの機会がある。
6月末の有利子負債は前年末に比べて700億元増の7040億元となり、負債比率は若干1.5ppt増の48.5%になった。資本支出は56億元と前年比倍増し、資本支出は雲南の生産能力移転、雲南の太陽光発電プロジェクト、山東の軽量化プロジェクトに投入されている。
