智通財経APPによると、平安証券がリサーチレポートを公表し、セメント業界は炭素排出の大型企業であり、征求意見稿では全国の炭素排出市場に組み込まれることになります。現在のセメント業界の利益はわずかな背景にあり、征求意見稿は立ち上げ段階における炭素排出の強度制御が比較的緩やかであり、中小企業の負担を増大させないよう配慮されています。将来的に炭素クオータは年々制限され、セメント企業の炭素排出の差異が利益に与える影響がより顕著になり、業界の低劣な生産能力を排除するのに役立ちます。華潤水泥、安徽海螺などのトップ企業は近年、代替燃料や技術改善などによりエネルギー消費レベルを高め、炭素排出強度は業界をリードする水準にあります。このようにセメントが全国の炭素取引市場に組み込まれると、そのコスト上の利点がさらに強化されます。

事項：

9月9日、全国的な炭素排出権取引市場のカバレッジ範囲を拡大する作業を迅速に進めるために、環境省は『全国のセメント、鋼鉄、電解アルミニウム業界のカバレッジ範囲に関する征求意見稿』を策定・公開し、意見を募集しています。

平安証券の見解：

セメント業界は炭素排出の大型企業であり、征求意見稿ではその業界が全国の炭素排出市場に取り込まれる予定です。背景として、セメント業界はその製造プロセスの特性から、建材業界の総排出において炭素排出の約70%を占め、炭素排出の重要な分野です。中国セメント協会の副秘書長である范永斌氏によると、中国のセメントクリンカーの炭素排出係数（セメントクリンカーの生産量を基準に算出）は約0.86であり、つまり1トンのセメントクリンカーの生産に860キログラムの二酸化炭素が発生し、セメント全体の炭素排出量はおよそ597キログラムとなります。環境省によると、建材（セメント）、鋼鉄、有色金属（電解アルミニウム）業界は基本的な条件が整っており、2024年から全国の炭素排出権取引市場の管理対象になり、これにより全国の炭素排出権取引市場のカバー率は全国の総排出量の約60%に達する予定です。管制範囲から見ると、セメント、鋼鉄、電解アルミニウム業界は化石燃料の燃焼や工業プロセスによって発生する直接排出に対して管制されることになります。つまり、電力部門は炭素排出の検査対象とはなりません。次に、セメント、鋼鉄、電解アルミニウム業界において年間温室効果ガスの直接排出が2.6万トン二酸化炭素当量に達する単位が重点排出単位となり、全国の炭素排出権取引市場の管理対象となります。

立ち上げ段階では炭素排出強度の制御が採用され、2027年以降にはクオータの段階的な締め付けメカニズムが確立されます。実施段階から見ると、征求意見稿によると、立ち上げ実施段階（2024年〜2026年）では2024年がセメント、鋼鉄、電解アルミニウム業界の初年度の管制年となり、2025年終わりまでに初回の履行作業が完了します。炭素排出強度制御を採用し、クオータの無料配布を実施し、企業が取得するクオータ数は製品の生産量に連動し、クオータ総量上限は設けず、企業のクオータ余剰率を比較的狭い範囲に制御します。深化・完善実施段階（2027年以降）では、炭素排出データの質が全面的に改善され、データの正確性と完全性が全面的に強化されます。クオータの配布方法はより科学的かつ精密になり、明確で公開透明なクオータの段階的な締め付けメカニズムが確立されます。この前は業界内で排出に対して生産能力または生産量について一定の意見の相違がありましたが、今回は炭素排出強度の採用が明確にされています。

組織は月次の証明と年次報告の精査を行い、これは環境省が責任を持っています。精査の面から見ると、重点排出システムは、業界のアカウント報告ガイドラインの要求に基づいて、データ品質管理計画を策定し、厳格に実施し、検査およびテストを法律に基づいて実施し、重要なパラメータを月次の証明書に保存し、国家炭素排出権取引市場管理プラットフォームを通じて報告します。国家・省・市の三段階のデータ品質監査を実施し、環境省は各地方の生態環境監督部門に月次証明データの技術監査を行います。各省の生態環境監督部門は、重点排出ユニットの年次排出報告書を監査し、その結果を割り当てと清算の根拠とします。また、割り当て管理取引に関して、意見稿では、セメント・鉄鋼・電解アルミ業界の重点排出ユニットが所属する省の生態環境監督部門に、年度にわたり、炭素排出配当を十分に納付する必要があります。セメント・鉄鋼・電解アルミ業界の重点排出ユニットは、国全体の炭素排出権取引システムを通じて、集中的かつ統一的な取引を行います。

政策の短期的な影響は比較的穏やかで、中期的には業界の再編成を加速させるのに役立つでしょう。現在のセメント業界の利益はわずかであるため、意見稿では、「環境省は国家の温室効果ガス排出制御目標に基づいて、セメント、鉄鋼、電解アルミ産業の年間炭素排出配当量および配分計画を策定します。実施の初期段階では、炭素排出強度の制御を基盤とする配当無料分配を実施し、企業の配当の収支率を比較的小さな範囲に制御します」と明記されており、初期段階では炭素排出強度の制御は比較的緩やかになり、中小企業の負担を増やすことを防ぎます。「深化・改善の段階では、業界の先進的なレベルに基づいて配当方法を最適化し、製品の単位生産量（アウトプット）の炭素排出強度を継続的に減少させる」と明記されており、炭素配当は年々縮小することになるため、セメント企業の炭素排出の差異が利益に与える影響がより顕著になり、業界の低レベルの生産能力が減少することに役立ちます。また、今後の課題として、炭素排出制御の具体的な要件に注意を払うとともに、炭素配当の具体的な縮小メカニズム（年間の縮小割合、総額など）に注目する必要があります。

投資の提案については、華新、海螺などの大手企業は、最近は代替燃料や技術改修などによりエネルギー消費レベルを向上させ、炭素排出強度が業界のリーディングレベルにあります。

後続のセメントは国内の炭素取引市場に組み込まれ、華新、海螺などのコストメリットはさらに強化されます。基本的な観点からみると、8月の国内セメントの平均価格は安定し、わずかに下落しました。その中で、長江三角洲地区では需要の低迷や外部市場の衝撃などによりセメント価格が下がりました。9～10月の旺季が訪れるにつれて、各地のセメント価格の上昇の可能性に注目する必要があります。その後、需要の回復や各地の生産調整の進展に注目する必要があります。以上を踏まえて、海螺セメント（00914、600585.SH）、華新セメント（06655, 600801.SH）、華潤建材科技（01313）、塔牌集団（002233.SZ）、新疆天山セメント（000877.SZ）など、エネルギー消費やコストメリットを持つセメント企業に注目することをお勧めします。

リスク要因：1）9～10月の需要回復が予想よりも遅いリスク；2）セメントが炭素取引に正式に参加する進展が予想よりも遅いリスク；3）業界の連携生産が予想よりも遅いリスク；4）石炭価格の上昇がセメント企業の利益を侵食するリスク。