Zhitong Finance Appは、ソシエテ・ジェネラル証券が、オフシーズンには酒類の差別化が進み、ハイエンドと不動産のリーダーは明らかに優れているという調査レポートを発表したことを知りました。酒類業界は、今年の上半期に「最初に暑く、次に寒い」プロセスを経験しました。春節の間、酒類の需要は好調でしたが、その後、全体的な売り上げは鈍化しました。5月1日とドラゴンボートフェスティバルは、昨年同時期の宴会シーンの高層の影響を受け、前月比で減速しました。価格面では、高級ワインの四半期ごとの成長率は安定していますが、サブハイエンドと不動産ワインは四半期中に著しく減速しました。ビールの売り上げは圧迫されていますが、総売上高のギャップは大きく、確実性は依然として高いです。ビールの収益は上半期にわずかに減少しましたが、ミッドレンジの回復力は向上し、コスト配当が見られ、利益は着実に増加しました。2025年を見据えると、消費は緩やかな回復ペースで続く可能性があります。売上高は引き続き圧迫されると予想されますが、コスト弾力性の予測と主流の公共価格高騰の回復力に基づくと、主要なビールの業績は2025年も着実な成長傾向を続けると予想されます。

オフシーズンには酒類の差別化が進み、ハイエンドや不動産のリーダーは明らかに優れています。酒類業界は、今年の上半期に「最初に暑く、次に寒い」プロセスを経験しました。春節の間、酒類の需要は好調でしたが、その後、全体的な売り上げは鈍化しました。5月1日とドラゴンボートフェスティバルは、昨年同時期の宴会シーンの高層の影響を受け、前月比で減速しました。

具体的には、24時間上半期の酒類部門の収益は14.09％で、母への純利益は+13.87％でした。そのうち、24Q1/24Q2の収益はそれぞれ+15.43％/ +11.98％で、母親への純利益はそれぞれ+15.72％/ +10.64％でした。

価格面では、高級ワインの四半期ごとの成長率は安定していますが、サブハイエンドワインと不動産ワインは四半期中に著しく減速しました。24Q1/24Q2ハイエンド酒類の収益はそれぞれ15.84％/ +14.24％で、茅台と五良業は四半期中安定したペースを維持しました。サブハイエンドの収益はそれぞれ +14.22%/+8.50% でした第2四半期には、売店とアルコール依存症者別に。不動産ワインの収益は、前年同期比でそれぞれ15.15％/ +8.41％でした。現在、ShiyuanとYingjiaは第2四半期も引き続き好調な販売の勢いを保っています。古井は月ごとにわずかに減速し、陽河は幾分下落しました。

さらに、契約負債の観点から見ると、差別化も著しく高まりました。第2四半期末時点で優れたブランド力を持っていた茅台と五良業は、昨年の同時期と比較して依然として著しく増加しています。他のワイン会社の差別化は、売上の低迷とアクティブな保管によって妨げられることが明らかに予想されます。中秋節の建国記念日のピークシーズンが徐々に近づくにつれ、強い集中と強い差別化という発展傾向がより明らかになり、ブランド力+チャネル力が販売の回復力を維持するための鍵になると予想されます。

ビールの売り上げは圧迫されていますが、総売上高のギャップは大きく、確実性は依然として高いです。ビールの収益は上半期にわずかに減少しましたが、ミッドレンジの回復力は向上し、コスト配当が見られ、利益は着実に増加しました。具体的には、24時間上半期のビール部門の収益は-1.34％、母親への純利益は+ 11.78％でした。四半期ベースでは、24Q1/24Q2のビール部門の収益はそれぞれ-0.78％/ -1.85％、母親への純利益はそれぞれ+14.56％/ +10.06％でした。しかし、ワイン会社間には明確な違いがあり、チャイナ・リソースや清ビールなどの国のリーダーがプレッシャーにさらされているのに対し、ヤンビールやパールビールなどの地域リーダーは明らかにアルファアドバンテージを示しました。一方では、Yan Beerはまだ改革の段階にあり、U8は数量と価格の面で引き続き好調な業績をリードしています。他方では、Pearl Beerは主に広東省での販売に注力していますが、同時に流通が支配的であり、レストランの可能性が高まっており、数量と価格のパフォーマンスも好調です。

2024年の通期を見ると、上半期に高い売上ベースを超えた後、売上高の減少は24Q3の低いベースの下で前月比で縮小する可能性があります。同時に、ミッドレンジのアップグレードは継続され、コストの柔軟性は依然として確実に実現され、24Q3の利益は加速すると予想され、2024年の通年の業績は確実になります。

2025年を見据えると、消費は弱い回復ペースで続く可能性があります。売上高は引き続き圧迫されると予想されますが、コスト弾力性の予測と主流の公共価格高騰の回復力に基づくと、主要なビールの業績は2025年も着実な成長傾向を続けると予想されます。さらに、産業の高度化により、業界をリードする純金利が大幅に上昇し、フリーキャッシュフローが継続的に改善されました。守備的配当金利と配当金利の着実な上昇も期待する価値があります。市場レビュー：先週（9月2日から9月6日）、食品・飲料指数は3.53％下落し、上海と深センの300指数を0.82％上回りました。肉製品（+ 0.12％）部門は先週わずかに上昇しましたが、残りのサブセクターは幾分下落しました。

投資アドバイス：全体として、食品・飲料セクターは、業績の確実性が高く、配当率が着実に上昇している業界のリーダーを選定し、将来の回復ペースに引き続き注意を払っています。酒類に関しては、このセクターの現在の財務面と評価面は比較的低いです。消費力が依然として回復のペースが弱いことを考えると、酒類業界も周期的な調整により市場の圧力に直面しており、業績の確実性が高い質の高いリーダーに引き続き注力する必要があります。金石園（603369.SH）、山西フェンジウ（600809.SH）、州老（000568.SZ）、古井公酒（000596.SZ）、古井功酒（000596.SZ）だけでなく、強力なブランドに頼っていてサイクルを横断する能力を持っている貴州茅台（600519.SH）と五良江（000858.SZ）をお勧めします。u () には、バックアップ量を継続的に増やすロジックがあります。603198.SH

ビールやその他のアルコール飲料に関しては、アップグレードは引き続き堅調で、ビールのパフォーマンスは依然として非常に決定的です。おすすめは、青島ブルワリー (600600.SH)、延京ブルワリー (000729.SZ)、パールリバービール (002461.SZ) です。さらに、新しいウイスキー製品のロジックを持つBairun株（002568.SZ）に注目が集まっています。

食品に関しては、現在の食品セクターの景気は回復が遅いですが、コスト配当は引き続き現れています。質の高い競馬場のリーダーに焦点が当てられており、一般的なランキングは調味料>カジュアルスナック>飲み物などです。中州ハイテク (600872.SH)、延津店 (002847.SZ)、キアキアフード (002557.SZ)、東ペンドリンク (605499.SH) などをお勧めします。

リスク警告：マクロ経済の低迷は消費に影響を及ぼします。将来の流動性のわずかな変化、業界競争の激化、原材料費の上昇、食品安全の問題。