先週金曜日の米国の雇用統計が、今月の利下げ25ベーシスポイントの期待をもたらし、現在の市場では主流となっています。そしてこの利下げの期待が次の週の米連邦準備制度理事会（FRB）の政策金利発表日まで持続するかどうか、今晩はおそらく最後の「決定的な瞬間」となる可能性があります……

予定によると、アメリカ労働統計局は今夜、北京時間の20:30に8月の消費者物価指数（CPI）レポートを公表する予定です。

現在、米国の利上げのパスを決定する要因として、インフレデータの影響力は次第に雇用統計の後に後退していますが、今晩もやはりウォール街のトレーダーたちが手繰り早く他の方に目を向けることなどできないかもしれません。

FOMCの前週に発表された8月のCPIレポートは、当該レポートが米連邦準備制度会議（FOMC）の今月の利下げ50ベーシスポイントの期待を確認するほどの力を持つことはありませんが、データが期待以下であれば、少なくとも50ベーシスポイントの利下げの期待を保つことができるはずです。一方で、データが予想を上回る場合は、今月の50ベーシスポイントの利下げの展望がほぼ打ち砕かれ、人々は25ベーシスポイントの利下げに備えることができるでしょう！

それでは、今晩のCPIデータは果たしてどのように表れるのでしょうか？

アメリカの8月CPIデータの期待リスト

まずは、今晩のCPIデータに対するウォール街の期待を見てみましょう：

7月のCPIが再び2％の時代に戻った後、現在メディア調査を受けている機関のエコノミストは、8月のCPIの年同比の上昇率がさらに2.6％（7月は2.9％）に減少すると予想しており、月間の上昇率は0.2％（7月と同じ）になると予想されています。

エネルギーと食品価格を除く7月のコアCPIは、前月と同じく年同比で3.2％上昇し、月間で0.2％上昇すると予想されています。

以下は主要な投資銀行の予測のまとめです。

明らかなことは、業界の機関は8月のCPIの年同比上昇率の低下を比較的楽観的に見ていることです。主流の予測は2.5％～2.6％であり、前月の2.9％から0.3～0.4ポイント減少しており、これは過去数ヶ月の絶対値の変動の中ではかなり明確な低下幅です。

注目すべきは、主要なCPIコアの月次予測に関する業界の予測の分布です。Bloombergの調査では、5人のアナリストがCPIコアが0.3％上昇すると予測し、4人のアナリストが0.1％上昇すると予測しており、その他の予測は0.2％です。

CPIコアの予測で最も高い（+0.3％）のは、BNPパリバ、パンテオン、ウェルズファーゴ、クレディ・フランセは銀行です。一方で、CPIコアの上昇幅が0.1％に留まると予測されている4つの機関は、rbc、トーマスクック、デジャルダン、ヘラバ銀行です。

インフレの低下傾向は、どこに現れますか？

具体的なCPIの要素に関しては、8月の原油価格の低下が米国の総合CPIの持続的な減少に大きく貢献することは間違いありません。景気後退の懸念と需要の懸念から、国際的な原油価格は先月5％以上下落し、米国のガソリン価格も大幅に下落しました。予想できるのは、この領域のインフレの低下の好材料が9月にも続く可能性が非常に高いことです。先週の火曜日、Brent原油価格が70ドル未満に下落しました。

そして他のいくつかの注目すべき物価分野では、業界全体が予想しているところでは、賃料インフレ率は7月に反発した後、8月にも低下すると予想されています。これにより、住宅がCPIの最大の割合を占めるため、賃料の上昇ペースが鈍化し、他のサービス部門（医療保険や航空券など）が7月に非常に低下した後にわずかな回復が見込まれ、全体的なインフレに大きな変動は与えないでしょう。

「米国労働統計局の全体家賃指数（ATRR）は、公式の賃料インフレが減少していることを最も正確に示している指標です。」野村証券のエコノミストであるAichi Amemiya氏は9月5日のデータの予測で述べています。「さらに、賃貸アパートメントの供給量がまだ非常に多いため、賃料のインフレ傾向は近い将来に再び加速する可能性はほとんどありません。」

過去2年間、自動車保険料の上昇がサービス業の物価上昇の重要な原因でした。しかし現在の兆候からは、保険会社が将来数カ月で価格の上昇ペースを緩める可能性があることが示唆されています。

モルガン・スタンレーのエコノミストであるDiego Anzoategui氏は、9月5日のプレビュー報告で「7月の保険料の増額要求は、提出された増額額がそれほど大きくないことを示唆しています。この傾向は続くと予想され、今年の残りの期間における自動車保険の上昇率はより顕著な減速が見られるでしょう。」と述べています。

コア商品に関しては、7月にコア商品の価格が0.3%下落し、過去14ヶ月で13回目の下落となりました。その中でも中古車の価格下落が特に顕著です。現在、アナリストは、8月にコア商品全体の価格と中古車の価格の下落が穏やかになると予想しています。

コア商品の中で注目すべきカテゴリーの1つは衣料品であり、7月の価格下落は今年の初め以来の最大となりました。現在、アナリストたちは8月の価格が再び下落するかどうか意見が一致しておらず、これは大幅な変動が全体的なインフレ指数との予測と比較して大きな影響を与える可能性があることを意味しています。Employ AmericaのCEOであるSkanda Amarnath氏は9月10日の報告書で、季節調整要因が衣料品価格を年初に押し上げた後、特に8月の報告書では衣料品価格に下降リスクがあると予測しています。

現在、ゴールドマン・サックス・グループは、8月の米国のコアCPIが0.23%上昇すると予測しています（市場の予想は0.2%上昇）。前年比では3.17%上昇すると予測されています（市場の予想は3.2%上昇）。以下のグラフはゴールドマン・サックスが各コアCPIの詳細な展望を示しています。

今夜のCPIデータは連邦準備システムにどのように影響するでしょうか？

芝商所の利率先物市場の取引手法によると、現在の利率先物市場のトレーダーは、次回の連邦公開市場委員会（FOMC）会合での利下げの確率が25ベーシスポイントを下回る65%で、50ベーシスポイントを下回る35%です。

したがって、今夜のCPIデータの影響は非常に明確です。データが予想を上回る場合、来週の25ベーシスポイントの利下げの主流予想の確立に役立つでしょう。一方、データが予想を下回る場合、来週の利下げ幅が25ベーシスポイントか50ベーシスポイントかについての不確実性がますます高まるでしょう。

連邦準備制度理事会（FRB）議長パウエル氏は先月、ワイオミング州ジャクソンホールで開催されたグローバル中央銀行年次総会で、政策変更のタイミングが来たことを述べました。そして、現在の最大の疑問は、FRBが最初の利下げでどれだけ大きな一歩を踏み出すかということです。

シティグループのエコノミスト、ヴェロニカ・クラークとアンドリュー・ホーレンホルストは、9月9日のCPIデータの予測報告書で、労働力市場データがインフレデータに迅速に置き換えられる一方で、8月の雇用レポートがまだ明確ではないため、8月のCPIデータが引き続き影響を与える可能性があると述べています。

シティグループのエコノミストは、「労働力市場と経済活動の下降リスクが増加しているため、CPIデータの弱勢は利下げ幅がより大きくなる閾値を可能にする可能性があります」と述べています。

ウェルズファーゴのジェイ・ブライソン率いる研究チームは、先週の顧客向けレポートで、「もう1つ良いCPIレポートはFOMCメンバーに十分な『信頼』を与え、インフレが持続可能に2％に回復しているとの確信を深めることで、50ベーシスポイントの利下げをサポートする可能性がある。一方、インフレデータが予想よりも高い場合、9月の会議での25ベーシスポイントの利下げが合意事項になる可能性が非常に高くなります。」と述べています。

三菱日联金融グループのアナリストは、データとインフレの減速傾向の一致が、現在のFRB利下げ期待をサポートする上で重要であると述べています。8月のCPIデータの強さが来週のFRB利下げを阻止することはありませんが、その結果、既に価格に反映されている過激な緩和策についての疑問がさらに高まり、ドルの上方リスクにつながる可能性があります。

ゴールドマンサックスグループは、以下の異なるCPIコアモーメントム上昇率に基づいて、S&P 500指数の潜在的な変動状況を示しています。

値するに言及すべきことは、これまでとは少し違って、今回ゴールドマン・サックスグループは、市場の予想の中央値からデータが逸脱するほど、米国株のパフォーマンスにとってますます不利になると考えています。それに対して、以前の類似の予測では、データがより低いほど良いとされていました。

これについて、ゴールドマン・サックスグループのチームは、予想に近い弱いデータが最善の結果である可能性があると説明しています。これにより、一部のイベントのリスクは過去のものとなり、株式のボラティリティも短期間で少し低下するでしょう。しかし、データが過熱したと見なされたり、過冷したと見なされたりすると、米連邦準備制度理事会の利下げの進路や現在の米国経済の方向に対して、より多くの不確実性をもたらす可能性があります。

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