Zhitong Finance and Economics appは、中泰証券が2024年H1国際油価全体についてのリサーチレポートを発表し、石油価格が高水準で化学工業の景気を支え、資本支出がやや減速していることを明らかにしました。国家のエネルギー安全保障が自主的かつ制御可能な背景にある中で、三大石油会社は上半期に高い油価環境下で増産・増蓄を継続し、業績は顕著であり、株主報酬に長期的な重点を置いています。ポリエステル長糸産業の成長率は著しく減速し、一部の装置の停止/減産と除却を考慮すると、実際の追加生産量は減少し、産業全体の生産能力はすでに天井を示している可能性があります。また、ポリエステル長糸の一口価格政策は収益を保証し、5/23以降、総合糸の業界首位企業は大幅な価格上昇を行い、新たな生産抑制価格モードを開始し、長糸価格差は明らかに拡大しています。

業績は石油価格に関連し、上半期の総合的なパフォーマンスが良好でした。2024H1、国際油価は全体的に中高水準で強い揺れを示し、WTI原油とBrent原油の平均価格はそれぞれ78.74ドルと83.42ドルで、前年比で+5.3%と+4.4%でした。対応するセクター指数のパフォーマンスは、2024H1の石油・石化申し万業界指数は+7.1%でした。セクター別に見ると、申し万三次分類を基準とした2024H1には、石油化学、オイルフィールドサービス、石油・ガスおよび石化貿易、その他の石化および石油化学貿易の変化率はそれぞれ+11.4%、+10.4%、-8.1%、-8.5%、-16.4%でした。2024年第2四半期には、その他の石化、石油化学、オイルフィールドサービス、石油・ガスおよび石化貿易、石油化学貿易申し万業界指数の累積変化率はそれぞれ+1.2%、-2.7%、-5.5%、-10.7%、-12.1%でした。

石油価格が高水準で景気を支え、資本支出はやや減速しました。2024H1、石油・石化産業の売上高、親会社の純利益、非親会社の純利益はそれぞれ4.1兆元、2189.0億元、2195.5億元で、前年比で+2.5%、+11.1%、+13.0%でした。上半期の業界の粗利率、純利益率、ROEはそれぞれ約19.0%、5.8%、6.0%で、前年比で+0.8ポイント、+0.6ポイント、+0.1ポイントでした。2024Q2の営業収入、親会社の純利益、非親会社の純利益はそれぞれ2.0兆元、1077.0億元、1095.8億元で、前年比で-0.6%、+11.8%、+15.2%でした。単一四半期の粗利率、純利益率、ROEはそれぞれ約19.1%、5.7%、2.9%で、前年比で+0.8ポイント、+0.6ポイント、+0.1ポイントでした。

建設中のプロジェクトおよび固定資産の点では、2024H1終了時点で、業界の建設中プロジェクトと固定資産の合計はそれぞれ5653.8億元、1.9兆元で、前年比で-2.1%、+6.5%でした。傾向としては、単一四半期の建設中プロジェクトは2022Q4以降7四半期連続で前年比マイナス成長し、固定資産は5四半期連続で前四半期比下落しています。資本支出の面では、2024H1の業界累計資本支出は2892.7億元で、前年比で-10.3%でした。2024Q2の業界の資本支出は1379.3億元で、前年比で-23.7%で、これは2022Q4以来の業界の累計資本支出額の前年比で初のマイナス成長となりました。

地政学的要因と需給の締め付けにより、上半期の石油価格は強い揺れを示しました。2024H1の石油価格動向を振り返ると、年初には世界経済の景気後退予想の減少とOPEC+の実際の減産の結束性が高まり、石油価格は年初から上昇基調に入りました。バレンタインデー、ロシア・ウクライナなどの地政学的な衝突が持続し、ホイットマン事件などもあり、北半球の精油所が続々と点検期間に入ったことで需要が減少し、石油価格は高値から徐々に下落し始めました。

2024年6月のOPEC+会議内容によると、新たな減産政策は次の2つに分かれて実施されます：1）2023年4月に発表された追加の165万バレル/日の減産が2025年12月まで延長されます；2）2023年11月に発表された追加の220万バレル/日の減産が2024年9月末まで延長され、その後は計画に従い月々増産されます。9月5日、OPECは増産を2か月間延長するとの声明を発表しました。全体的に見て、OPECは世界の原油供給を支える要因がやや弱まっています。需要側については、新エネルギー車およびLNG重トラックの普及率が上昇し、軽油およびディーゼルの需要は若干減少する可能性があり、原油の増加は化学工業および航空用石炭の需要に主に由来するものとなります。IEAの予測によると、2024年の世界の原油需要は1億300万バレル/日で、前年比で+97.0万バレル/日となる見込みです。

三メジャー：貯蔵の増加と生産の向上において、株主への長期的なリターンに注力しています。国家のエネルギーセキュリティの自主性と制御可能性の背景の中で、三メジャーは上半期において高い原油価格の環境の中で貯蔵の増加と生産の向上を継続的に推進しています。2024年上半期、中国石油、中国石化、中国海油の石油・ガス取引量は去年同期比+1.3%、+3.1%、+9.3%となりました。また、Brent原油価格は去年同期比+4.4%となり、上半期の各企業の原油価格はそれぞれ+4.5%、+5.6%、+9.2%となり、上流ビジネスは素晴らしい成果を収めています。また、資本支出において、2024年上半期、中国石油、中国石化、中国海油の資本支出はそれぞれ7894億元、559億元、631億元で、去年同期比-7.3%、-25.2%、+11.7%です。

また、中央SOE改革の先頭に立つ三メジャーは、株主への長期的なリターンに重点を置いています。2024年上半期、中国石油、中国石化、中国海油はそれぞれ中間配当として0.22元/株、0.146元/株、0.74港元/株（税込）を配布し、配当比率はそれぞれ約45.4%、49.8%、40.3%です。2023年年末の三メジャーの配当比率を基準にすると、2024年9月10日時点の市場価値での予想される配当利回りはそれぞれ約5.9%、6.1%、5.2%です。業績面では、2024年上半期、中国石油、中国石化、中国海油の売上高はそれぞれ1553.9億元、1576.1億元、2268億元で、去年同期比+5.0%、-1.1%、+18.1%となりました。純利益はそれぞれ886億元、357億元、797億元で、同比+3.9%、+1.7%、+25.0%となりました。非調整後の純利益はそれぞれ916億元、356億元、792億元で、同比+4.8%、+5.7%、+27.1%となりました。

ポリエステル長繊維：一口価格政策により収益が確保され、トップ企業の業績が素晴らしいです。1)業界の生産拡大が理性的な方向に向かっています。2023年の国内の繊維産業のネット増産量は397万トンで、年の総生産能力は5425万トン/年となり、前年比で+7.9%となりました。2024年には成長が著しく鈍化し、中泰証券の統計によると、2024年には約95万トンの生産能力が追加される見込みですが、一部の装置の停止/減産や淘汰の影響を考慮すると、実際の追加生産量もより低くなる可能性があります。業界全体の生産能力は既に頂点に達しているかもしれません。2)一口価格政策により収益が保証されます。ポリエステル長繊維のリーディング企業は、5月23日からポリエステル長繊維の加工費を大幅に引き上げ、新たな限定生産価格モデルを導入しています。2024年第2四半期までに、POY、FDY、DTYの価格は5月23日と比べてそれぞれ+470元/トン、+170元/トン、+220元/トンとなりました。業績面では、2024年上半期、桐昆股份と新凤鸣はそれぞれ482.1億元、312.7億元の売上高を達成し、同比+30.7%、+11.0%となりました。純利益はそれぞれ10.7億元、6.0億元で、同比+911.4%、+26.2%となりました。

リスク要因：マクロ環境の変動、地政学的要因、原油価格の大幅な変動、データと実際の状況とのずれのリスク、需要が予想に達しないリスク、使用された第三者のデータ情報の更新が遅いリスクなどがあります。