9月12日、パイチュウ株が全面的に下落しました。

執筆時点で、シャンハイ・ギジウ株式はストップ安。kweichow moutaiは3%以上下落し、1338.51元となり、2022年11月以来の新安値をつけました。また、anhui gujing distillery、江蘇今世縁、shede spirits、lu zhou lao jiao、wuliangye yibinなども下落しています。

年初来、白酒株は持続的に下落してきており、現在の累計下落率は35%を超えています。

中秋節の繁忙期は「賑やか」ではありません。

中秋節と国慶節の2つの伝統的な祭りがあるため、毎年の9月と10月は白酒の販売の繁忙期と見なされ、また「金九銀十」とも呼ばれています。データによると、中秋節と国慶節の販売期間中、白酒の販売量は通常、酒メーカーの年間販売量の20%〜30%を占めます。

去年8月末に本格的な集中プロモーションを開始したのに対し、今年は各大手酒メーカーが中秋節セールを半月前に始めています。

一部のメーカーは中秋の贈答用ギフトボックスを発売しました。たとえば、茅台は中秋の文化創作ギフトボックスを発売し、200ml53度の飛天茅台酒が2本入っています。さらには特別設計の「酔月観辰鏡」が含まれています。洋河股份は洋河・ドリームブルーの中秋ギフトセットを発売しました。260mlのカスタム版ドリームブルーだけでなく、カスタム版のクイックカップ、ポーカーカード、携帯電話用のブラケットも含まれています。

さらに、各メーカーはさまざまなイベントを展開しています。例えば、酒鬼酒傘下の內參酒は「中秋節団欒内參」というテーマで、封筒キャップと家庭団欒交換イベントを立ち上げました。郎酒は南部地域向けに「中国郎・福建博饼文化祭」を展開しています。洋河股份は「中秋節団欒洋河、万部華為先取り」イベントを開催し、華為の携帯電話を景品として提供して消費者の参加意欲を高めています。金種子酒業は金種子馥合香スター・コンサート、淮河の詩・欧蘇詩酒文化之夜、淮河の伝統文化・非遺伝統文化之夜など、一連の魅力的なイベントを準備しました。

しかし、現在の販売状況から見ると、この「金秋」はやや冷え込んでいます。多くの酒メーカー、販売代理店、小売店は「繁忙期は盛況でない」と報告しており、業界関係者の予測によると、今年の中秋販売は前年比20%〜30%減少すると予想されています。

「白酒のバロメーター」とされる飛天茅台は現在2600元の大台を下回り、さらに引き続き下落しています。『今日の酒価』の報告によると、2024年の飛天茅台の原箱卸値は従来の2550元/瓶に下落し、小売価格は2380元/瓶に下落しています。

万聯証券は、今年の春節以降、白酒業界が繁忙期でなく、閑散期が深刻化している状況に直面していると述べています。中秋節と国慶節は伝統的な白酒業界の繁忙期であることを考慮すると、小売販売は通常よりも好調であろうと予想されます。しかし、売れ行きは厳しい状況が続く可能性があり、昨年よりも売上増速が低下すると予想されています。

下り坂はまだ続くのか？

現在、白酒市場の「在庫高企」の問題は依然として顕著です。「2024年中国白酒市場中期研究報告」によると、2024年上半期には2023年の同時期と比べて、60％以上の販売代理店や小売業者が在庫が増加したと回答し、30％以上が現金流の圧力を抱えていると回答し、40％以上が実際の販売価格の逆転のレベルが増加したと回答し、50％以上が利益の空間が減少したと回答しています。

中国酒業協会によると、酒類の消費は「消費理性+価格理性」の二重理性の時代に入っています。2024年、酒類消費市場が転換期に入り、酒業の発展も冷静期に入り、消費需要はやや低迷気味であり、「在庫高企」の問題が特に顕著で、在庫時代の特徴がますます明確になっています。

この背景下で、上場しているA株酒企業の業績は継続的に分化しています。

大手企業のパフォーマンスは安定しています。贵州茅台、五粮液、洋河股份は上半期の売上規模でトップ3を占め、それぞれ819.31億元、506.48億元、228.76億元です。前年同期比で売上成長率はそれぞれ17.76%、11.3%、4.58%です。利益面では、贵州茅台の上半期の株主に帰属する当期純利益は416.96億元で、五粮液は190.57億元、洋河股份は79.47億元です。前年同期比で利益がそれぞれ15.88%、11.86%、1.08%増加しました。

一部の酒企業の業績は下降しています。酒鬼酒の上半期の売上高は9.94億元で、前年同期比35.5%減少しました。上場会社の株主に帰属する当期純利益は1.21億元で、前年同期比71.32%減少しました。岩石股份の上半期の売上高は1.91億元で、前年同期比77.32%減少しました。純利益は利益から損失に転じ、純損失は7737.76万元に達しました。

将来を展望すると、国泰君安証券は、白酒の消費において「不動産への依存をなくす」および「贅沢品から脱却する」といった特徴が持続的に顕著になると指摘しています。この観点で、「シェアはブランド」となります。企業は自社の製品構造の深化の優位性を活かし、強力なチャネル、大きなブランド、大きな生産能力を活用し、適切な価格帯で競合他社に持続的な圧力をかけることができます。

国元証券は、以前は白酒価格は価格値上げの論理と消費のアップグレード論理によるものでしたが、今では市場の消費状況が変化し、現在の消費者の要求はコストパフォーマンスに焦点が当てられています。この変化に合わせて、白酒の価格論理は消費と価格の二重理性の論理に進化しています。収束型成長ロジックはまだ残っており、市場スペースはまだ大きく、消費の粘着性はまだ強いのですが、消費者の層別のコストパフォーマンス、社交関係のコストパフォーマンス、飲用のコストパフォーマンスにより一層応えられる白酒企業は、間違いなくより恩恵を受けるでしょう。

招商証券は、基本的な観点から見ると、近年の中秋の繁忙期の効果がますます明確でなくなっています。この傾向の中で、需給の予想を上回る需要を実現するのは難しいですが、今年は供給側に分化が現れており、高級品と準高級品の供給は昨年よりも慎重になっています。不動産酒の政策投資は比較的積極的です。近期の資本市場の持続的な調整を見ると、現在は十分に悲観的な予想が形成されており、中秋祭が（価格システムが平穏に落ち着く）、株価が逆転する可能性があります。