今日、A株の終盤時に国務院は「段階的な法定退職年齢の遅延及び最低支払い期間の引き上げ」に関する重要な政策を発表し、市場全体が注目する焦点となりました。

このニュースはすぐにA株のリタイアメント関連株が急速に上昇し、数多くの医療保健、老後生活産業関連株が逆行大幅上昇し、多くの資金の注目を集めました。

実際、最近ではA株市場は下降調整のプレッシャーに直面していますが、中央の汇金、社保などの国家プールが逆行して積極的に増持し、数多くの個別銘柄の浮動株数ベースでの上位10位にランキング入りし、市場を支える重要な力となっています。

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「国家チーム」において、リタイアメント関連の持ち株規模は中央汇金、中国证金、社会保障基金と比べてはるかに小さいです。しかし、過去数年の運用実績を見ると、好成績を収め、長期的には大型株や多くの投資機関を上回っています。养老金は一つの正規軍ですので、市場でも広く注目されています。

Chocieの統計によると、2021年第二四半期末までに、养老金は188社の上場企業の浮動株の上位10社に入っており、保有株数は19億9100万株で総市価は251.59億元です。第一四半期と比較すると、养老金は47社を新たに保有し、39社を増持しています。その中には10社の科創板企業も含まれており、さらに7社を増持しました。

保有株の時価総額を見ると、养老金はここ数年少し保有を増やしていますが、増加幅はわずかで、2021年と比較して約30億元増加しています。

2021年第二四半期には、养老金は明泰铝业に5.5億元、伟星股份と新易盛にそれぞれ4億元以上、春风动力に3億元以上、远兴能源、国瓷材料、沃尔核材、深蓝电路にそれぞれ2億元以上、国投智能、华峰铝业、莱斯信息、盾安环境、国泰现代、光迅科技、美亚光电、宝钛股份、皖能电力、玉龙股份、百润股份などの18社に1億元以上投資しました。

保有株の業種を見ると、养老金は2021年第二四半期には主に公共サービス、電力設備、石油化学、非鉄、鋼鉄などの伝統的な業種に集中していましたが、食品飲料、生物医薬品、新エネルギーなどの成長セクターにはあまりポジションを持っておらず、この後何年も続く厳しい売り圧力からは免れました。

全体的に見ると、养老金の持ち株規模は現時点ではまだ小さいですが、将来的には市場への投入規模が数量の桁で拡大する可能性があります。

一方、人口の負の成長と高齢化による負債側のプレッシャーがあります。OECDと世界銀行の予測によると、2035年には中国の65歳以上の人口が20%以上になると予想されています。中国高齢社会予測によると、2035年には中国の高齢者扶養比率が50%を超えると予想されています。

在この大局の下、老後生活積立金の不足額はますます大きくなるでしょう。華東師範大学のル・ジンフェイ教授によると、都市の労働者の基本的老齢年金の受給者は2050年には1.11倍に減少し、他の要因が変わらない場合、2027年には都市の基本的老齢年金基金の収支が合わず、2034年には積算基金残高がほぼ底を着くと予想されています。

一方、国債の長端利率が継続的に低下する中、老後生活の固定収入資産の重点は持続的かつ安定した高いリターンを得ることが難しく、将来的には、資産の不足を補うためにリスク資産の配分を通じてリターン率を高める需要が必然的です。

中国証券監督管理委員会も資本市場への投資改革案を策定し、老後生活などの長期資金が市場に投入するための有利な条件を整える方針であり、派生金融商品の資産の配分、非公開配当への参加、老後生活の評価制度の最適化などを含んでいます。

多くのメディアは、将来1〜2年以内に老後生活の運営規模が2兆元を超えると述べており、30%の上限に基づくと、市場に参入できる資金規模は6000億元を超えると推定されています。

より長期的に見ると、老後生活の改革が加速すると、5年後には老後生活市場の規模が10兆元に近づく可能性があります。そのうち、基本的老齢年金が3兆元、全国社会保障基金が3兆元、企業年金が2兆元、職業年金が1兆元、そして個人の税延老年年金が1〜2年以内に導入されれば、将来的に5000億元から1兆元になる可能性もあります。

市場参加率は30%の上限に遠く及ばなくても、市場参加資金は少なくとも1兆元程度の規模になるでしょう。

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今年の第2四半期には、老後生活の保有株式TOP3企業の時価総額は13.87億元に達し、保有株式の時価総額比率は5.5%となり、非常に積極的な保有株式操作と言えます。老後生活は国民の負担であり、当期の支給を保証するため、投資の流動性、安全性、安定した収益性についてはより高い要求があります。

具体的には、明泰アルミ工業に対する年金基金の第2四半期の増持比率は3.86%で、第3大株主に上位に入った。同時に、全国社会保障基金113組合と全国社会保障基金418組合もそれぞれ第2位と第6位の株主であり、保有比率はそれぞれ4.19%と1.41%である。前者は一括買いを行い、後者は0.22%ほど少なくなった。

明泰アルミ工業は、主にアルミニウム板・テープ・箔の製造と販売に従事しており、製品はCTP/PS版基、電解コンデンサ用アルミ箔、単一薄膜などが主で、航空宇宙、輸送、自動車製造など、さまざまな産業に使用されています。

2016年から2023年まで、明泰アルミ工業の売上高は大幅に増加し、748億元から2644億元に増加し、親会社持ち株主による当期純利益は26.9億元から134.7億元に増加しました。そのうち、2023年の売上高と利益はマイナス成長となっており、利益はすでに2年連続で低下しています。

明泰アルミ工業の業績は明らかに周期的であり、アルミニウム価格と密接に関連しています。業績が大幅に成長したこれらの数年間、アルミニウム価格は持続的に上昇しましたが、2022年から2023年にかけてアルミニウム価格が下落した状況では、業績は比較的悪かったです。

株価に反映されているように、明泰アルミ工業はスーパーコースターに乗りました。2020年6月から2022年初めまで、株価は一時的に400%以上上昇しましたが、その後は揺れ動き、60%以上下落しました。

私の見解では、年金基金が明泰アルミ工業への大幅な増持を行ったのには2つの論理があります。まず、評価の観点では、株価が大幅に下落した後、PE倍率が10倍未満で、多年にわたる低位水準にあるため、投資コストパフォーマンスが向上しました。第二に、業績の観点では、将来のアルミニウム価格の中長期上昇に対する期待があり、業績の周期的な上昇をもたらすものと考えられます。実際、今年上半期、アルミニウム価格が急上昇し、明泰アルミ工業の業績も大幅に改善しました-売上高は21%増加し、当期純利益は33%増加しました。

次に、ウェイシン株式に注目します。2つの年金基金が新たに加わり、それぞれ第8位と第9位の株主であり、株式の保有比率はそれぞれ1.54%、1.51%です。同期間中、全国社会保障基金115組合は第6位の株主で、保有比率は2.21%です。

ウェイシン株式会社はファスナー、ボタン、金属製品、プラスチック製品、ハンガーなどを取り扱っており、国内では最も総合的な規模であり、品揃えも最も豊富な補助材料企業です。

2013年から2023年まで、ウェイシン株式会社の売上高は毎年増加しており（2020年を除く）、184.9億元から39億元に増加し、年平均成長率は7.75％であり、親会社の純利益も22.9億元から55.8億元に増加し、年平均成長率は10.32％です。ビジネス分析では、海外の売上高比率はますます高くなっており、2024年Q2では32.5％に達し、2020年と比べて10.37％も大幅に増加しています。この観点から見ると、ウェイシン株式会社は依然として国際的な企業ですが、市場の注目度はそれほど高くありません。

利益能力も再度見てみましょう。2024年Q2時点で、売上総利益率は41.8％であり、2年連続で上昇し、2016年のピークに近づいています。最新の純利益率は18.27％であり、2023年末から4％も大幅に増加し、歴史的な最高値を達成しました。

このような伝統的な業界において、ウェイシン株式会社がこのような安定した成長と優れた利益能力を実現できることは非常に稀なことです。これは注目を浴びていない分野の「ダークホース」と言えるでしょう。たぶん、ここには养老金が株価や評価が高いにもかかわらず大幅に増加する重要な論理性があるのかもしれません！

なお、2020年4月から現在まで、ウェイシン株式会社の株価は累計で280％上昇し、ずっと大型株や多くのいわゆる「白馬株」を上回っています。

最後に新易盛を見てみましょう。これは近年まれな超大型株であり、2023年以来、株価が460％急騰しています。株価が絶対的に高い位置にあるにもかかわらず、养老金は第2四半期に0.57％大幅に加え、株主の上位10位にランクインしています。

新易盛の主要事業は光モジュールです。2022年の光モジュールメーカーランキングで、中国のリーディングカンパニーである中际旭创、華為海思、光迅科技、海信広帯域などに次いで世界7位にランクインしています。

今年上半期、新易盛の売上高は27.28億元であり、前年比109％増加し、親会社の純利益は8.65億元であり、前年比200％増加しています。ビジネスの高速成長の背後には、AIの大型モデルのトレーニングと推論アプリケーションがAIデータセンターのネットワーク帯域幅に対する大きな需要を要求し、高速光モジュールの需要を急速に増加させています。

また、最新の粗利率は43.76%で、前年同期比18.29%増の净利益率は33.48%です。これは、高速光モジュール製品の比率が著しく向上し、また、高速光モジュール、シリコン光モジュール、干渉光モジュール、および800GLPO光モジュールにおいても、企業は大きな技術的進展を遂げました。

全体的に見ると、新易盛は新興テクノロジー分野に属しており、年金が投入されるのは比較的珍しいことから、今後の業績の成長性に対する期待が高いと言えます。

中央汇金であろうと养老金であろうと、決して“救世主”ではありません。たとえば、昨年10月末から今年7月まで、中央汇金だけでもETFを通じて6000億元を増持しましたが、市場の下落トレンドを変えることはありませんでした。

市場を主導する最大の変数は、マクロ経済の基本的な要素です。ここ最近の数カ月間、PMIやCPI/PPI、金融信贷データ、さらには最終的な消費、投資、輸出入も楽観的とは言えず、これが市場の持続的な低迷の主要な原因です。この主要な矛盾が解消されない限り、“国家チーム”が大幅増持し続けても、市場を支える程度に過ぎません。現在のベアマーケットを逆転させることを期待するのは現実的ではありません。

それでも、市場は既に3年以上連続して下落しており、多くのセクターや個別株は既に下がりきっており、将来的な上昇余地は下降余地よりもはるかに大きくなっています。また、これまで大幅に下落していた際に、市場が誤って売り払った優れた企業が一定数存在します。そして、その中には“国家チーム”のあるファンドによって今年逆張り投資される可能性があり、引き続き追跡と研究が値するでしょう。（全文完）