金吾財信 | guosen証券はリサーチレポートで、天虹紡織(02678)はグローバルな綿糸リーディングプロデューサーであることを指摘しています。2024年上半期の売上収入は前年比4.2%増の1124億元に増加し、糸線事業の拡大に主導されました。親会社の当期純利益は27億元で、前年同期の損失75億元から黒字転換を実現しました。粗利率は前年比で10.8ポイントの大幅な上昇で13.2%に向上し、前期比で3.1ポイント向上しました。これは主に生産能力の復活と高価株在庫コストの圧力が昨年末に消化されたことによる恩恵を受けました。
同証券は、会社はより綿糸事業に焦点を当てていると続指します：1) 糸線事業の上半期の収入は前年比+8.9%で881億元に増加し、収入比率は3.4ポイント上昇し78.4%になり、量価がそれぞれ前年比で6.6%/2.2%増加しました。同社は主に機能性スポーツウェアの需要を把握し、関連製品が増加し、同時に生産能力の制御と高価在庫のクリアランスを行い、糸線の粗利率は前年比で11.8ポイント大幅に改善し、前期比で2.5ポイント向上しました。2) 中下流事業は、海外市場向けに販売される織物で、海外市場の回復が弱いため、上半期の収入は前年比-3.2%で99億元に減少し、収入比率は8.8%になり、量価はそれぞれ前年比-1.6%です。経費削減により粗利率は前期比でそれぞれ6.7と5.5ポイント向上しました。3) 編み地生地は、ベトナム編み地生地工場の売却により、生産能力が減少し、収入と販売量がそれぞれ前年比で25.5%と25.2%減少し、収入比率は2.7%になりました。ベトナム工場は以前損失を出していたが、売却後に利益改善が見られ、粗利率は前年比で2.2ポイント上昇し11.4%になりました。また、会社は2024年下半期の見通しを述べており、糸線40万トン、織物4800万メートル、編み地生地6000トンの販売を計画し、今年全体の糸線販売目標を77万トンとしています。
同証券は、上半期において糸線事業が堅実な成長を遂げ、生産能力利用率の回復とコストの最適化に伴い、各業務の粗利率は前期比で改善しました。下半期の注文量と価格は、景気回復に続いて期待されています。中長期的には、ローカルサプライチェーンが進展しており、会社はグローバル化を早くから布石を打ち、現地サプライチェーンと迅速な対応の優位性を持ち、業界首位の規模を活かして市場シェアの獲得を継続する見込みです。同証券は利益予測を維持し、2024-2026年の親会社の当期純利益はそれぞれ59/76/92億元と予想しており、2025-2026年の成長率はそれぞれ29.2%/21.5%です。目標株価を4.7-5.0香港ドルで維持し、2024年のPEは6.7-7.2倍に対応しており、「大市に対するアウトパフォーム」の格付けを維持しています。
