今年以来、グローバルのベンチマークマーケットは一貫して不安定な状況が続いており、S＆P GSCI指数は4月初めには約12%の上昇率に達しましたが、その後急速に下落し、2021年9月13日時点で約1%下落しています。

大宗商品はジェットコースター相場を経て、金は間違いなく最大の勝者となりました。中央銀行の買い気配、地政学的な要因、そして連邦準備制度理事会の利下げ期待などにより、金価は歴史的な高値を連続して更新しました。しかし、グローバルな需要の先行き不安により、WTI原油は一時65ドルを下回り、鉄鉱石は90ドルを下回り、銅などが5月の高値から15%以上下落し、トウモロコシや大豆などの農産物も四年ぶりの安値を更新し続けています。

2024年も残りわずか4か月ですが、大宗商品はどうするべきでしょうか？金は引き続きトップを走り続けることができるのでしょうか？原油や鉄鉱石などの大敗者は逆転することができるのでしょうか？

金価が急騰する中、小口投資家はCMEのミニゴールド先物に殺到し、ゴールドマンサックスグループは3000ドルまで上昇することを予想しています。

先週金曜日、ヨーロッパ中央銀行は今年2回目の利下げを実施し、連邦準備制度理事会も今週利下げを行う予定です。金価は再び歴史的な高値を作り出し、一時的に1オンスあたり2580ドルを超える水準まで上昇しました。

金価が新たな高値を記録する中、小口投資家がCMEのミニゴールド先物契約に大量参入しました。2021年9月11日時点で、平均日取引量は99527契約に達し、2020年のコロナ時のピーク日平均を大幅に上回っています。

小口投資家の参入が続く中、CMEのミニゴールド電子先物契約は今年初めから累積で約26%上昇しています。

シカゴ商業取引所は、アメリカの最大のデリバティブ取引所であり、そのミニゴールド先物契約は、小売投資家を対象としており、資金力のない投資家に市場参入の機会を提供しています。標準の金先物契約に比べて、CMEのミニゴールド先物契約の契約規模はその10分の1であり、投資資金、証拠金要件、取引手数料もより低く設定されていますが、同等の柔軟性と保護を提供することができます。

将来を展望すると、ゴールドマンサックスグループの前回のレポートによると、米国の負債危機、利下げやヘッジ需要の増加の影響を受け、来年初めに金価格はオンス当たり2700ドルまで上昇する可能性があり、先週金曜日の終値から5%上昇する見込みです。シティはさらに楽観的であり、歴史的な経験に基づいて、トランプ氏またはハリス氏が米国大統領に選ばれるにしても、今年の終わりまでに金価格は3000ドルの大台に触れる可能性があります。

「跌跌不休」のWTI原油、年内に反発する余地はあるか？

今年のグローバルな商品市場では、原油の買い気配も間違いなく「落ち込んだ一群」となっています。

先週、OPECと米国エネルギー情報庁（EIA）はともに2024年の世界の石油需要成長予測を下方修正し、国際的な原油価格が大幅に下落し、WTI原油は一時65ドルを割り込んで1年半ぶりの安値を記録しました。

供給面では、最新データによると、7月のOPECの生産量は前月に比べてわずかに増加し、市場で懸念を引き起こしました。S&P商品リサーチの副社長であるジム・バークハードは最近のアジア太平洋石油会議で、OPEC+およびその同盟国は2025年から石油生産を増やすと予想され、これは数年ぶりのことになります。

高盛、大摩、シティ、HSBCは共に、来年原油供給が大幅に過剰となり、その時には原油価格は60ドルまで下落する可能性があると認識しています。長期的な下落リスクが存在する一方で、高盛の視点では、原油価格の大幅な下落は投資家にとって絶好の短期的な市場参入機会をもたらしました。

高盛のアナリストであるYulia Zhestkova Grigsbyは、非常に悲観的な先物市場と比較して、現物市場は生産量の減少と需要の回復により、供給と需要が緊迫した状態になっていることを発見しました。先物市場と現物市場の相違は、投資家が徐々に冷静さを取り戻すにつれて、第4四半期のブレント原油平均価格が77ドル/バレルまで上昇し、当月の最低価格から12％以上反発する可能性があることを示しています。

未来の不確実性に直面する原油投資家は、CMEが提供するマイクロWTI原油先物契約に注目することで、原油先物の長期的な下降リスクをヘッジし、近期の上昇リスクを防ぐことができます。マイクロWTI原油先物契約は、同等の柔軟性と安全性を提供しながら、スタンダード契約の10分の1の規模であり、より低い証拠金と取引手数料で利用することができます。ゴールドマンサックスグループや大宗商品トレーダーはこの契約を活用しています。

プットのムードが改善し、コーンは底を打ち、大豆も転機を迎える可能性があるのでしょうか？

アメリカは過去最高のコーン収穫シーズンを迎える見込みであり、8月下旬にはCMEのCBOTコーン先物価格が一時的にバッシェルあたり4ドル以下まで下落し、2020年初めの安値に近づきました。

大豆やシカゴSRW小麦もコーン市場の豊作の見通しに圧力を受けて下落しています。CMEの大豆先物価格は一時的に1000セント/バッシェルを下回り、2020年以降の最低水準に達しました。

しかし、価格が持続的に下落していることを考慮すると、Farrer Capitalの最高投資責任者であるAdam Davis氏は、玉米価格がすでに底値に近づいている可能性があると考えており、大部分のネガティブ要因が価格に計上されていると述べています。先物取引委員会（CFTC）の最新データによると、投資家はアメリカの大豆、玉米、小麦契約の短ポジションを大幅に削減し、市場のベアリッシュなムードが和らいでいるとのことです。

世界気象機関によると、今年の終わりまでに、世界の気象モデルはエルニーニョからラニーニャに変わると予測されており、より極端な気象災害を引き起こす可能性があります。偶然かもしれませんが、アメリカ農務省の最新の報告によると、アメリカの大豆作物の乾燥した割合が7パーセント上昇し、26％に達しており、この乾燥によりブラジルは新しい大豆の作付けを遅らせ、シカゴ大豆の先物価格を4週連続で押し上げています。

シカゴ大豆先物取引は、世界で最も活発な農産物先物取引の一つであり、平均して1日の取引量が20万契約を超え、未決済契約数が90万に近づくピークがあります。これらの契約は、トレーダーに高い流動性と柔軟性を提供しています。さらに、すべての取引はCFTCによって規制された中央清算市場で行われており、対立する当事者の信用リスクを低減しています。

鉄鉱石の行方は？

アジアの需要の低迷により、鉄鉱石は今年最も低迷している大宗商品の1つとなり、年初来すでに30％以上下落しています。

市況が低迷し続ける中、複数の投資銀行は鉄鉱石の「基本的な見通しは依然として暗い」と見ています。

ゴールドマンサックスグループの大宗商品トレーダーMark Maは以前に述べたとおり、今後数週間で鉄鉱石は空売りポジションを5%補う反発を迎える可能性がありますが、長期的には鉄鉱石は引き続き構造的な供給過剰状態にあるでしょう。鉱石企業が生産を削減しない限り、市場は再びバランスを取り戻すことはできません。

熊市は終了間近であり、大宗商品は牛市を迎える準備をしていますか？

今年に入って市場は大きく波打っていますが、グローバルな大宗商品は未だ歴史的な高値にあり、米国の利下げ期待が実現されることで、大宗商品価格は必然的に米ドル安の支えを受けることになります。

HSBCの最新リサーチレポートによると、グローバルな大宗商品市場は既に7月半ばに熊市の周期に入ったとされています。過去の経験を参考にすると、熊市周期は通常3ヶ月以上続くため、今回は既に半分近く終わっている可能性があるため、大宗商品が熊市から牛市に移行する初期の兆候が出ています。

バンクオブアメリカはさらに大胆な予測を行っており、米国の構造的インフレ率の急上昇は、「大宗商品の牛市が始まったばかりである」と示唆しています。この機関は、2020年までの時点で、大宗商品は投資家が注目すべき重要な分野の1つと考えています。

Jared Woodard氏らのゴールドマンサックスグループの戦略家は最新のレポートで強調しており、技術革新がインフレに対して及ぼす抑制が徐々に弱まりつつある一方、グローバル化の傾向が強まる中、米国はまもなく2000年以前のインフレ傾向に復活し、年5%の増加速度に達する可能性があります。

また、バンクオブアメリカは、米国の輸入関税の引き上げ、債務危機、財政赤字、人工知能とネットゼロ政策がインフレ圧力を増大させ、このため大宗商品の年間リターン率は11％に達する可能性があると指摘しています。