世界の金融市場にとって、今夜は寝ずの夜となる運命にあります...
グローバル金融市場にとって、今夜は眠れない夜となるでしょう...
日程に従って、米連邦準備制度理事会は北京時間の木曜日早朝2時に9月の利率決定を発表する予定です。
しかし、同時に、これは近年で最も「神秘的」または不確実性の高い米連邦準備制度理事会の金利調整夜でもあります。市場は既に米連邦準備制度理事会が今月利下げを行うことをほぼ確定していますが、米連邦準備制度理事会の政策決定者が利下げの幅は従来の25ベーシスポイントで行うのか、より積極的な緩和政策の第一歩として50ベーシスポイントで直接利下げをするのかについては、激しい論争と分岐が存在しています。
これらすべては、今夜や木曜日のアジアの市場の動きが波乱を含むことを予示し、穏やかではないことを意味します！
今夜の最大の興味は、25ベーシスポイントの利下げか、50ベーシスポイントの利下げか？
今夜の米連邦準備制度理事会の決定の前の予想の急激な変動と、過去の米連邦準備制度理事会の金利調整の経験を比較してみると、似たような例はなかなか見つけることができないかもしれません。しかし、世界を見渡すと、実は今夜と非常に似ているケースがあります- 7月の日本銀行の金利決定（8月の日本株の「ブラックマンデー」の要因の一つ）です。
その日本銀行の金利決定の前、メディア調査の主流の予想は日本銀行が政策金利を変更しないことでしたが、決定の前日に日本銀行の公式発表機関である日本のメディアが日本銀行が利上げするという情報を流し、それによって金利先物市場の賭けが急速に利上げに向かい、最終的に日本銀行は0.25％へ意外性を持って利上げしましたが、一方では予想通りの出来事でした。
そして今回、市場は米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げに関する予測がほぼ一致している：雇用統計や消費者物価指数（CPI）などの重要な経済データが公表され、FRBが公式に沈黙期に入った後でも、主流の予想は依然としてFRBが今週25ベーシスポイントしか利上げしないと断言しているが、先週末から現在に至るまで、いわゆる“新FRB通信社”と呼ばれている有名な記者のニック・テミラオス氏らが何度も「初回の利上げ幅は依然として確定していない」、「FRBは今月50ベーシスポイント利上げすべきだ」と発言し、ニューヨークFRBの前主席であるウィリアム・ダドリー氏らのような経験豊富な関係者がFRBの意思決定者により積極的な行動を起こすよう促したため、50ベーシスポイントの利上げが可能性として今夜の利上げ会議の前に優位に立っている。
（ニック・テミラオス氏とその同僚は過去数日間、50ベーシスポイントの利上げを煽るような連続したアクションを行っていた）
以下の比較は、今回のFRBの利上げ会議における利上げ幅の予測変化の“劇的な”変化を反映しているかもしれません：
メディアの調査結果に関して、ブルームバーグが行った114人の機関エコノミストへの調査によると、今夜のFRBの利上げで50ベーシスポイントの利上げを予想しているのはたった9人であり、圧倒的多数の105人はFRBが“たった”25ベーシスポイントの利上げしか行わないと考えている。これら関連メディアの調査結果は、多くの中国投資家が国内メディアの財経カレンダーで今夜の利率変動の予想値として知ることになるでしょう。
一般的に、こうした一方的なメディアの調査予測は、すでにFRBが今夜の利上げで25ベーシスポイントの利上げにとどまることをほぼ確実視している。しかし、中秋節中に海外市場の動向を注視した投資家は明らかに、前述の調査予測値は、リアルタイムの利率先物やスワップ市場の予測変動と比べて、実際には既に深刻な遅れが生じていることを知っている。
例えば、シカゴ・マーカンタイル取引所の“FRBウォッチツール”によれば、現在、利率先物市場のトレーダーは、FRBが今夜50ベーシスポイントの利上げを行う確率が64％に達し、25ベーシスポイントの利上げの可能性は36％に縮小している。
さらに、業界内でまとめられたデータによると、今週のFRB利上げ会議に賭ける投資家の10月連邦基金先物オープンインタレスト契約数量は、1988年に導入されて以来の極端な水準に急上昇している。そしてこれら新規の賭けの大部分は、FRBが今月50ベーシスポイントの利上げを行うことを賭けており、それに伴う今週の新規ポジションは特に顕著に増加しており、過去2営業日の新規ポジションのほぼ3分の1を占めている。
そして、FRB関係者が現在は利上げ決議前に公開で発言することができない“沈黙期”にあることを踏まえると、多くの市場参加者はニック・テミラオス氏らの記事を実質的にFRBの中で暗黙の了解になる情報とみなしている。したがって、今夜のFRBの決議は非常に“興味深い”ものになるでしょう：FRBが50ベーシスポイントの利上げを行った場合、これはメディア機関の調査結果と一般的な予想に反する結果となり、市場の“動揺”を引き起こすことになります。一方でFRBが25ベーシスポイントの利上げを行った場合、数日間の利率、債券、株式市場の多くのポジショニングと矛盾し、それによって市場に“大地震”が引き起こされることになります。……
知名な財務ブログサイトZerohedgeによれば、今夜市場は「予期せぬ」出来事を迎えることになるでしょう。それは、利下げが25ベーシスポイントか50ベーシスポイントかについての予想が分かれているだけでなく、現在の市場の共通見解（約70%は50ベーシスポイントの利下げ）と経済学者の予測（92%は25ベーシスポイントの利下げ）の間の違いも、これまでにないほど大きいからです。
実際には、今夜、米連邦準備制度理事会（FRB）の内部でも、25ベーシスポイントか50ベーシスポイントの利下げについての決定について、議論があるかもしれません。興味深いことに、先週まで投資家たちはFRBの利下げ幅はわずか25ベーシスポイントになると予想していました。なぜなら、利下げ幅をより大きくするような発言をする公式人物がほとんどいなかったからです。しかし、私たちは以前にも紹介したように、現在のFRB内部では、パウエル議長が緩和政策をより大胆に実施したい「ハト派」かもしれません。最近のFRBの発言や市場の期待の変化は、FRB内部の激しい攻防の結果である可能性もあります。
前ダラス連邦準備銀行総裁のカプラン氏は火曜日に次のように述べています。「意見の相違があると思います。私と同じように考えている人もいると思います。彼らは行動が遅れていると感じるとともに、秋に経済を追いかけることを望んでいないので、足元を早めに進めたいと思っているでしょう。そして、リスク管理の観点から、一部の人々はもっと慎重でありたいと考えています。」
「彼らが今成長と雇用よりもインフレに関して心配しているのであれば、彼らはより保険をかけるために、50ベーシスポイントのより大きな利下げを望む可能性が高いです。」と、元FRB上級顧問のイングリッシュ氏も指摘しています。
利下げ幅に加えて、ドット・プロットにも注目してください。
FRBが25ベーシスポイントか50ベーシスポイントで利下げするかどうかの疑問に加えて、今夜はもう一つの重要なポイントがあります。それは四半期末なので、FRBは最新の「経済予測の概要」（SEP）を発表し、将来3年間の経済、インフレ、失業率に関するFRBの公式人物の予測が含まれることで、その中には有名なドット・プロットも含まれます。最新のSEPには2024年から2027年の予測が含まれます。
ドット・プロットでは、各FRBの公式人物が将来数年間の利率の動向を一つのグラフに示します。そして、今夜、FRBの公式人物が今後2年間で利率がどの水準になると予測しているかは、FRBが具体的にいくら利下げするかと同じくらい重要な要素になるかもしれません。
6月のドット・プロットでは、FOMCメンバーは年末までに一度だけ利下げすると予想していました。この予想はほぼ間違いなく更新されるでしょう。なぜなら、3回しか会議が残っていない状況で、市場は合計125ベーシスポイントの利下げ（25ベーシスポイントが5回）を反映しているからです。
根據芝商所的美聯儲觀察工具，交易員目前預計美聯儲明年還將進一步大幅下調利率，在停止降息之前將目前的基準利率下調250個基點，到明年9月時利率將跌破關鍵的3%整數關口。
一些經濟學家就表示，相比於首次降息的幅度，此次會議更重要的問題或許是美聯儲最終會將利率降至多低水平，以及需要多長時間才能實現這一目標。包括Wilmington Trust首席經濟學家、前美聯儲官員卢克·蒂利(Luke Tilley)在內的一些分析師預計，美聯儲將更大刀闊斧地降息，明年將把利率下調至2.5%。
花旗銀行(Citibank)經濟學家表示，從美聯儲的焦慮程度看，該央行很可能在未來一年至少進行多次50個基點的降息。
頗為值得一提的是，最新的利率市場預期和美聯儲6月點網圖之間，目前其實存在著巨大的“缺口”——對明年年底時利率所處位置的差距多達125個基點(下圖紅色箭頭)，如果9月點網圖的點網下移幅度不夠，可能也會引發整個市場的風險衝擊波。
在《經濟預測摘要》的其他方面，目前業內預計，本次會議進行的最大調整可能是在失業率方面，FOMC幾乎肯定會將今年失業率從6月份預測的4.0%上調，因為目前的失業率便已達到了4.2%。6月預測中給出的今年核心通脹率預測為2.8%，這一數字則可能會被下調，因為7月的核心通脹率已回落至了2.6%。
註：美聯儲6月會議上的經濟預測
高盛經濟學家在一份報告中表示，“通脹似乎將低於FOMC在6月給出的預測，今年年初的高通脹越來越像是季節性的殘餘影響，而不是重新加速。因此，會議的一個關鍵主題將是將焦點轉向勞動力市場風險。”
美聯儲聲明和鮑威爾發布會將有哪些看點？
「経済予測の要点」の調整以外にも、今回のFOMCの後の声明も変更されるでしょう。利下げの到来を反映するために、委員会は一部の先行指針を追加または修正する可能性もあります。業界関係者の一部は、連邦準備制度理事会の声明の表現にはいくつかの変更があると述べており、雇用とインフレのリスクバランスに関する表現などが含まれる可能性があります。
ゴールドマンサックスグループによると、連邦公開市場委員会は「インフレに対する信頼をさらに高め、インフレと雇用のリスクをよりバランスが取れたものとし、完全雇用を維持することへのコミットメントを再確認する可能性があります。」
MacroPolicy Perspectivesのストラテジスト、ジュリア・コロナドとローラ・ロズナー・ワーバートンも、FOMCは理事会メンバーのヴォーリが9月6日に使用した言葉に似た表現を採用する可能性があると述べています。「リスクバランスは雇用に向かうべきだ」という言葉です。
ただし、ジェフリーズファイナンシャルグループのエコノミスト、シモンズは、「具体的な先行指針を特に示さないと思います。現在の段階では、実際に何をすべきか分からないので、先行指針はあまり役に立ちません。」と述べています。
最後に、今夜の連邦公開市場委員会の利下げがどのような市場の激しい変動を引き起こす可能性があるため、北京時間の木曜日の午前2時半に行われる鮑威尔議長の記者会見で、彼が市場を安定させるためにどのような「話術」を展開するかも注目のポイントとなるでしょう。
多くの業界関係者は、鮑威尔が利下げの幅（たとえば25ベーシスポイントまたは50ベーシスポイント）についてどのように「解釈」するかは、今夜の金融市場の変動に影響を与えると述べています。彼が演説で連邦準備制度理事会がさらなる利下げの準備を進めていることを示唆したり、経済リスクに懸念を表明したりした場合、市場は適切に投資戦略を調整する可能性があります。
ジェフリーズファイナンシャルグループのBIストラテジスト、アイラ・F・ジャージーとウィル・ホフマンは、「連邦準備制度理事会の利率見通しが変わる場合、短期金利市場は最初の反応の後迅速に調整される可能性があります。ただし、最もありそうなシナリオは、鮑威尔が会後の記者会見で引き続き「データに基づく意思決定」を強調することです。
また、米国の11月大統領選まで残りわずか1か月半ということもあり、連邦公開市場委員会が今夜50ベーシスポイント一気に利下げを行った場合、鮑威尔がその決定に対する反応に関わる大統領選の影響についての議論が注目される可能性もあります。
これまで、いくつかの業界関係者は、選挙に影響を与えることを避けるために、できるだけ早く利下げ（7月など）を行うように連邦準備制度理事会（FRB）に要請してきましたが、今夜の選挙前の最後の会議でFRBが50ベーシスポイント直下げすると、共和党の大統領候補トランプ氏を代表とする人々からの非難を引き起こす可能性があります。一方、民主党は、現在、パウエル議長に対し、今夜に75ベーシスポイント一気に利下げするよう公然と要求しています......
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