中信証券のリサーチレポートによると、超高圧は中西部の新エネルギー接続を支えるための重要な要求事項を持っており、業界の需要は緊急性と持続性を兼ね備えています。賽晶電力(00580)は調達契約を発表し、柔軟な直流バルブの核心機器の需要を再確認しました。現在、柔軟な直流プロジェクトのリザーブは豊富であり、海風と海外の需要に合わせて、関連する設備および部品の段階的な業績実現が期待されます。特高圧プロジェクトの建設に伴う特高圧および関連する変電所の需要増加、特高圧柔軟直流による技術の進歩の2つの方向に焦点を当てた戦略を提案します。1)特高圧直流チャネルの建設と柔軟直流技術の進歩によって恩恵を受けるインダストリーグループ企業;2)特高圧および関連する変電所建設の需要に総合的に恩恵を受けるインダストリーグループ企業。

中信証券の主な見解は次のとおりです。

賽晶電力は調達契約を公表し、5つの供給先に対して6.24億元の電力電子デバイスを供給し、甘肅省-浙江省の柔軟な直流プロジェクトに使用される予定です。

2024年9月16日、賽晶電力は子会社の一社がサプライヤーとして採用され、常州ボルイ電力自動化設備有限公司、南京ナンルイ半導体有限公司、许継電力股份有限公司、西安西電電力システム有限公司、およびロンシンフィ電力電子股份有限公司との6つの契約を結び、総額6.24億元相当の電力電子デバイスを調達し、甘肅省-浙江省の±800 kV超高圧直流送電プロジェクトに使用されます。

甘肅省から浙江省への送電プロジェクトは、国家の「第14次五カ年計画」の電力開発重点プロジェクトであり、定格電圧は±800 kV、定格容量は800万 kWで、総投資額は約353億元です。このプロジェクトは新エネルギー源を合計1120万 kW配置し、稼働後は毎年浙江省に360億 kW時以上の電力を供給することができます。送信側では、甘肅省の太陽光発電、風力発電、および省エネ火力を750 kVの交流システムで結集し、受信側では500 kVの交流システムで浙江省の需要中心に接続されます。甘肅省から浙江省への送電プロジェクトは2024年7月に建設が開始され、2026年に完成予定です。

充実した重要プロジェクトのリザーブにより、柔軟な直流の需要は持続的に改善されています。

過去数年間、新エネルギーの設備が電力ネットワークの建設に大きくリードしている背景のもと、超高圧は中西部のエネルギーベースと省間の相互支援を支える重要な経路であり、明確な建設要求を備えています。1）プロジェクトの建設から見ると、国家エネルギー局が2024年に陝北-安徽、川渝、蒙西-京津冀、大同-怀来-天津北-天津南、甘粛浙江の3つの直流線および2つの交流環網超高圧プロジェクトの建設開始を明確に示しており、超高圧建設は急速に進められています。

2）柔軟性直流プロジェクトの準備については、現在の柔軟性直流超高圧プロジェクトの準備（混合柔軟直流を除く）には、ザンドンナン-嶺南広粤港澳、バンダンジリン-四川、新疆電力-川渝の3つのルートが含まれており、プロジェクトの準備は前例のないほど充実しています。同時に、揚州三山島洋上風力柔軟直流送電プロジェクトの海域使用権は、入札候補者が公開されました。中国南機電はコンバータバルブの第一候補者として選定されました。中国電力技術装備もサウジアラビアの柔軟直流プロジェクトについての入札を実施しました。電力ネットワーク、海風および海外の柔軟直流プロジェクトはすべて、急速に進展しています。

コンバータバルブは中核機器であり、コアコンポーネントの周辺変動に注目しています。

柔軟性直流では、コンバータバルブの価値は高く、将来の超高圧線路の建設ペースと業界の大規模な建設段階での商業化価格水準の予想に基づいて、コンバータバルブの中核部品の価値を評価しました。2024年には、蒙西-京津冀線路はハイブリッド柔軟直流方式を採用し、甘粛-浙江プロジェクトは純粋な柔軟直流方式を採用します。2025年には、陝西-河南以外のすべての線路は純粋な柔軟直流線路であり、15カ年計画期間中に新たに建設される直流線路は18本あり、従来型直流、純粋柔軟直流、ハイブリッド柔軟直流がそれぞれ4本、11本、3本です。

評価結果によると、2024年の従来型バルブ、柔軟直流バルブ、IGBT、直流コンデンサ、サイリスタの価値はそれぞれ1.8、4.5、1.8、11.3、3.6億元です。2025年の従来型バルブ、柔軟直流バルブ、IGBT、直流コンデンサ、サイリスタの価値はそれぞれ1.2、9.0、3.6、22.5、3.6億元です。超高圧入札建設収入の確認には通常18～24か月の周期がかかりますので、関連する産業チェーン企業は徐々に収益化の時期に入ることになります。超高圧プロジェクト建設に伴う超高圧および関連する変電所の需要の成長、および柔軟直流技術の進歩に関連する技術要素の配置を提案します。

リスク要因：

超高圧プロジェクトの建設が予想に達しない；電力ネットワークへの投資が予想に達しない；柔軟直流技術の核心部品の国産化が予想に達しない；超高圧プロジェクトの予備予約が進まない；業界の競争が激化しています。