9月20日、直近数日連続で歴史的な高値を更新していた老鋪のgold(06181)が終盤に調整し、一日中で7.23%下落し、前日の上昇幅を取り戻し、終値は120.6香港ドルとなりました。上場以来、企業株価は最高で139香港ドルに達し、公開価格40.5香港ドルから見て上昇率は243%に達しています。

取引面から見ると、9月10日以降、企業株価が急激に上昇し、取引量も100万以上に増加し、最新の静的perは44.27で、TTM perは22.7です。これに比べ、A株上場のchow tai seng jewellery(002867.SZ)とlao feng xiang(600612.SH)のTTM perはそれぞれ9.63と9.94であり、香港株上場の周大福(01929)は9.82で、老鋪のgoldの評価が同業他社の比較においてすでに高額であることが分かります。

外資証券仲介が高値で売り出し

取引面から見ると、一段の上昇を経た後、前回のポジションを保有していた外資機関の多くはすでに高値で売り出しを行い、それに対し、主力の“受け渡し”は主に“入通”後の香港株取引対象の南進資金です。

データによると、直近20日の証券会社のネット買い出しでは、摩根スタンレーと香港上海HSBCの2つの外資機関が圧倒的で、それぞれ89.77万株、83.99万株を売却し、その後には日本の証券会社SMBC日興も49.75万株を売却しました。一方、買い板の主力は香港株取引対象の南進資金で236.14万株を純購入し、その次にはシティバンクとシンクロニーがそれぞれ72.18万株、27.69万株を購入しています。

摩根スタンレーは上場時から一貫して買い増しており、9月10日、“入通”後に株価が100香港ドルを突破した時点で、保有していた0.95%、約89万株の株式を売却し、終値103香港ドルで計算すると、その日に利益は約9200万香港ドルとなりました；香港上海HSBCは前回組んでいた保有株約600万株を16-17日に高値で約半分売却し、20日の株価下落時に再び173万株の純買い廻し、最新保有割合は5.05%です。

除香港株取引以外、シティバンクはこの上昇相場後も引き続き日股価を支持しており、最近ずっと買気配を続けており、最新の持股比率は1.5%、約142万株となっており、中国銀行は未だ140万株の持ち株があり、国元証券、国証国際も買い入れを行い、保有株はすべて10万株に足りない。

市場建玉分布図の変化から、中国本土市場取引参加者が主に70-90香港ドルの範囲で保有していた筹码が、“取引参入”前にはやや緩んでおり、一部の利益確定売りが始まっていることが分かる。香港株取引参加者の筹码コストは108-113香港ドルほどで、しかし、上部の損切り戦略を持つ参加者が増え続けており、股価が上昇し続ける圧力が次第に現れている。

資金が散在している市場参加者は購入価格が高いが、主要投資家は低い位置に筹码を保有しており、119香港ドル以上では約30万株の買気配があるため、一定のサポートを提供することになる。投資家は、将来の筹码形態の変化に注視すべきであり、主要投資家の低い位置にある筹码が高い位置に移動する場合、これは股価が大幅に下落するリスクを示す。

急速な“取引参入”と高い位置での利益確定には警戒が必要です

去年以来、香港株市場では短期的に急上昇する疑似的な“魔物株”が数多く出ており、これらの企業は新しく上場したばかりであり、市価が小さく、株主が高度に集中しているという特徴がある。実際、異常なトレンドの背後には専門の取引団体が存在し、一方で股価を引き上げて個人投資家を市場に引き込み、一方で市場に良いニュースを定期的に放出し、股価を引き上げて“取引参入”などの手法で個人投資家に将来のトレンドに対して楽観的な予測を持たせるが、実際には“取引参入”後に大株主が迅速に資産を売却し、現金化している。

無独有偶、最近、香港株経由港股チャネルの標的名の調整が正式に実施され、老凤祥も港股に含まれました。このほか、同社が公表した上半期の業績は、売上高、利益ともに急速に成長し、純利益は前年比で約200％増加し、金製品の販売は「量と価格の両方が上昇」しました。

具体的には、2024年上半期、同社の収入は人民元で352億元で、前年比148.34％増加しました。同社の株主持ち利益は58.8億元で、前年比198.75％増加しました。ただし、期間中の同社の粗利率はわずかに下がり、前年比0.32％ポイント低下し、41.3%となりました。

同社は、老凤祥のチャネルは一線および新一線都市の高級ショッピングセンターに主にあり、店ごとの収入と客単価は同業よりもはるかに高く、これは主に同社が高純資産層を対象とし、「古法黄金」の高級宝飾ブランドの独自のポジショニングを持っているためです。

しかし、市場シェアの遅れは、同社が無視できない欠点の1つでもあります。データによると、2023年の収入を基準にすると、老凤祥は古法黄金宝飾市場で7位に位置し、市場シェアは2％であり、上位5大古法黄金宝飾ブランドは市場の46.1％を占めています。黄金宝飾市場全体を見渡すと、老凤祥の市場シェアはわずか0.6％しかありません。

2024年6月末時点で、老凤祥は合計33店舗を所有しており、同時期の周大生や周大福などのトップブランドの数千店舗にはまだ大きな差があります。その他の金製品ブランドが類似の古法金製品を続々と発売する中、市場は同一性の価格競争の傾向に陥り、老凤祥の高成長は再度実現が難しくなるでしょう。

データによると、老凤祥は2024年12月27日に制限解除を迎え、今回の解除株数は1080.16万株で、グローバル発行株の48.28％を占めます。現在、主力が株価を引き続き上昇させているため、3か月後の解禁ラッシュに備えて売り出す準備をしているのかもしれません。投資家は、市場の様々な「策略」に十分警戒し、盲目的な追い上げ感情に陥ることを避けるべきです。