欧州選手権、米州選手権、オリンピックなどのスポーツイベントの熱はありましたが、上半期のビールセクターの業績は予想と異なり熱くはありませんでした。多くの大手企業の販売量が減少し、業界全体の生産増加率も予想を下回っています。

国家統計局のデータによると、2024年1-6月、中国の規模以上の企業による累計ビール生産量は1908.8百万リットルで、わずか0.1%増加しましたが、3月以降連続して減少し、それぞれ前年比6.5%、9.1%、4.5%減少しました。また、5社の大手ビール企業のうち、3社が上半期に販売量が減少しており、青島啤酒（00168）の販売量は前年比7.8%減少し、最も速い減少ペースを示しています。

ビール市場が「冷え込む」背後には、極端な気象や高い基数効果などの客観的要因だけでなく、人口構造、生活様式、経済環境の変化がビール市場の消費力を徐々に削減していることが表れています：インターネット技術の発展により、人々の社交活動がオンラインに移行することが増え、店頭での飲酒シーンが徐々に減少しており、車の保有量の増加と健康意識の向上により、飲酒の習慣が存続力を弱めています。

一方、若い世代の消費好みに迎合したエイジングクラフトビールなどの売り上げ増が見られ、業界にはまだ多くの成長機会が存在していることを示しています。現在の中国の高級ビール市場はまだ初期段階にありますが、業界の多様化、若返り、品質向上の潮流に伴い、ビール業界も構造のアップグレードの新たな機会を期待しています。

売上高、販売量は一般的に圧力を受け、コストの低下が利益改善を後押ししています

上半期のビール業界の生産量と販売量を見ると、ビール業界の大手企業は一般的に販売量が減少しており、トップ5企業のうち重慶啤酒（600132.SH）と燕京啤酒（000729.SZ）のみ、市場シェアの低い企業は上半期に販売量が増加しました。そのうち、重慶啤酒は基本市場での観光消費の活発化と継続的なチャネル拡大の恩恵を受けて、販売量が前年同期比3.3%増加し、ビール業界全体よりも良好なパフォーマンスを示しました。一方、燕京啤酒は独自の大口販売によって、ある程度の成長耐性を持つことを示し、販売量は前年同期比0.65%増加しました。

全体的な業績を見ると、2024年上半期のビールセクターは合計で売上高404.23億元を達成し、前年比1.3%減少しました。そのうち1四半期の売上高は193.32億元で、前年比0.8%減少しました。2四半期には、ビールセクターの売上高が210.91億元で、前年比1.9%減少しました。

業界全体のパフォーマンスは圧力を受けており、昨年同期が生産復活し、生産基数が高い影響を受けたほか、極端な天候の影響も受けています。Zhitong Finance and Economicsアプリによると、上半期には、華南と西部などの地域で雨天が多く、各ビールメーカーの直接販売チャネルが低迷しており、百威亜太（01876）の中国地域は四半期の業績が福建省や広東省の主要地域市場の影響を受け、販売量が10.3%減少し、収入が15.2%減少し、100リットルあたりの収入が5.4%減少しました。

一方、非直接販売チャネルのパフォーマンスは比較的良好であり、燕京啤酒の上半期のECチャネル収入は前年比26.6%増加し、珠江啤酒（002461.SZ）のスーパーマーケットチャネル収入は前年比36.7%、ECチャネル収入は13.2%増加し、全体的なビール事業収入の成長率を上回っています。

業界の高級化転換、製品構造の最適化に加え、コストの低下が相まって、セクター全体の総利益率が若干向上しました。データによると、上半期のビール板块の総利益率は44.0%で、前年比2.2%増加しました。1四半期の板块の総利益率は41.4%で、前年比2%の増加しました。2四半期の板块の総利益率は46.4%で、前年比2.3%の増加しました。

2024年の大麦の平均仕入価格の著しい下落や、ガラス、紙箱などのパッケージ価格の下落が続き、年初にはビール企業がアルミ価格の変動に対応するための価格固定措置を講じ、原材料価格の変動が原価に与える影響を減らすなど、ビールセクター全体のコストが若干低下している。

費用端の業界全体は安定を維持し、一部の企業は費用削減と効率向上の成果が顕著である。上半期セクターの販売費用率は前年比で0.1ポイント上昇し、管理費用率は前年比横ばい、研究開発費用率と財務費用率はそれぞれ0.1ポイントと0.2ポイント下落した。

青島ビールは上半期の売上原価が117.19億元で、前年比10.72%減少しました；販売費用は21.69億元で、前年比9.16%減少しました。これら2つの重要な費用削減は、売上高、販売台数の減少にもかかわらず、青島ビールが当期純利益を増加させるのに一定の助けとなりました。

業界が存量競争時代に入る中、地域のリーダー企業が「停滞する」窮境に置かれている事実もあります。かつて「西北ビールの王」と呼ばれていた蘭州黄河(000929.SZ)は、上半期に売上高11.5億元、前年比13.14%減少しました；親会社の当期純利益は-8199.7万元、前年比146.76%急落しました；非調整後の当期純利益は-1億5965.4万元、前年比52.72%減少しました；今年6月末までの当社の運営による現金流れは-4988.5万元に達し、前年比134.49%大幅に減少しました。

ビール業界は明確な地域特性を持ち、主要競合であるサッポロビールと青島ビールが複数の省で製品を展開する中、蘭州黄河の主要市場は甘粛省と青海省に限定されています。その地理的影響により、地元ビールの販売シーズンは比較的短く、消費者の購買力も比較的弱いため、蘭州黄河の高級化への取り組みは他の競合よりも困難であるとされています；地元の若者が大都市に流出することで、消費人口の制約が進み、地元のビール市場の消費頻度や数量にさらなる影響が及びます。

全体的に見て、上半期のビールセクターは大きな販売圧力に直面しており、スポーツイヤー、販売シーズンの恩恵を受けても予想を下回る結果となりましたが、原材料コストの低下や費用管理水準の改善などのハイライトの影響を受け、多くの企業が依然として当期純利益を増加させています。

高級化プロセスは鈍化し、多様なカテゴリーの探索により新たな成長の余地が開かれています

近年の産業全体の高級化アップグレードを経て、現在、ビール業界は数量から価格に至る新たな段階に入っています。データによると、2024年上半期には、多くのビール企業の平均販売価格が上昇していますが、トップ企業のトン当たり価格の成長率は限られており、市場シェアの小さい燕京ビール、珠江ビールだけが著しいトン当たり価格の増加を実現し、平均販売価格はそれぞれ前年比6.7%と4.0%上昇しました。主に高級大口商品の増産が平均価格の上昇に力を発揮しました。

而分季度来看，受現アルコール消費シーンの欠如や消費力の低さなどの影響を受け、2四半期において業種の高級化のスピードが鈍化し、ビール企業の平均販売価格の伸び率は通期よりも弱い傾向にある。代表的企業の中で、百威亜太(中国エリア)、tsingtao brewery、重慶啤酒の2四半期の販売均価は前年同期比で一様に低下している。

具体的に各ブランドの高級化について、華潤ビールは上半期中位階以上のビール販売量が初めて50％を超え、中位階以上のビール販売量は昨年同期に比べ一桁台の増加を達成し、中位階以上のビール販売量は前年比10％以上増加しており、特に「heineken nv sponsored adr」「老雪」「紅爵」などの製品の販売量は昨年同期よりも20％以上増加している。

tsingtao breweryの主要ブランドの販売量は261万リットルで、中位階以上の製品の販売量は189.6万リットルを達成し、企業の販売量は前年同期比1％増加し、しかし昨年同期のデータと比較すると、いくらかの下降が見られる。

beijing yanjing breweryと広州珠江ビールは高級化のプロセスが遅れており、高い成長は昨年の同じ期間の低いベース効果による影響を受けている。2020年から2023年までの間、beijing yanjing breweryが導入した高級大口商品U8の販売量は急速に増加し、販売量比率は3.3％から13.5％に上昇し、業績の急速な改善を促進している。

2024年の半期報告によると、beijing yanjing breweryの中位階製品は約506.4億元の売上高を達成し、前年比10.6％増加し、主要事業収入の68.54％を占めている。広州珠江ビールも遜色なく、前半年に高級製品の売上高が204億元を実現し、前年比17.19％増加し、主要事業収入の70.95%を占めている。

中国ビール業界の市場集中度は過去10年間持続的に上昇し、業界構造は安定傾向にあり、各社は新たな消費シーンを開拓し、新しい市場セグメントを開拓することを促進しているとの知見もある。

例えばクラフトビールというマイナーなカテゴリーでは、重慶啤酒は昨年、有名なクラフトビールブランド「京A」を買収し、beijing yanjing breweryはライオンキングクラフト専用ブランドを立ち上げ、新しいクラフトビール生産拠点の構築を計画している。

青島ビールは新鮮な生ビールシリーズを打ち出し、高温殺菌を受けていない生ビールを急速に冷蔵輸送し、高級生鮮製品市場を急速に独占することに成功しました。

将来を展望すると、高級化、若返り、多様化が業界のトレンドとなっており、ビール市場は低付加価値、価格重視の工業淡麦酒からスタイル、風味が特徴のクラフトビール、生搾りビール、ホワイトビール、ブラックビールなどの多様なカテゴリーに向かって変化しています。低糖、ノンアルコールビールなど、健康を重視したサブセグメントも成長ポテンシャルを持っています。

消費シーンの革新では、重慶ビール傘下のウースブランドは、チャウタオ、ケンタッキーフライドチキン、ベナソンなどの有名ブランドと連名プロモーションや商品を発表し、ウース創立40周年を記念して復刻商品「私のアレタイの名品ウース」を発売して、ビールの社交性をさらに引き出しています。

市場の観点から見ると、コストプレッシャーの緩和、ミッドハイエンド製品の需要によるトン価の安定した成長を受け、高品質のビールリーダーは引き続き強力なサポートを受けています。現在、ビールセクターの評価が歴史的に低い水準にあることを考慮すると、高配当利回りを持つ業界リーダーはより多くの中長期的な配置価値を持っています。