智通財経アプリは、海通証券が業種の圧力が既に出ており、政策の変化を期待していることを報告しました。業種の景況度は引き続き圧迫されており、主要建築大手の運営の安定性が際立っています。同時に、国有資産監督管理委員会と証券監督管理委員会は、市場価値を国有企業の査定体系に組み込む取り組みを共同で推進し、建築国有企業の評価額が上昇する可能性があります。

海通証券の主要な観点は以下の通りです。

劉世錦：今後2年間で10兆元を下回る経済刺激規模を確保することを提案します。9月21日、中国マクロ経済フォーラム（CMF）が2024年第3四半期フォーラムを開催しました。国務院発展研究センターの元副主任である劉世錦氏は、フォーラムで、経済を拡張的な成長軌道に戻すために、経済刺激と改革を組み合わせた包括的な計画を導入し、需要側の構造改革と密接に連動させる必要があると提言しました。消費拡大、成長安定、リスク回避の総合的効果を生み出します。劉世錦氏は、特別国債の発行を主要な資金調達手段とし、1〜2年の間に10兆元を下回る経済刺激規模を形成することを提案しています。

業種の圧力が既に現れており、政策変化を期待しています。2024年上半期の建築業界の売上成長率は前年同期比10.06%から-3.58%に低下し、第2四半期の単季売上も-7.82%に低下しました。2024年上半期の建築業界の運営活動からのキャッシュ・フローは5116.28億元の流出となり、純流出は前年比120.0%増加しました。当社は（在庫+受取手形および債務+その他の受取金+前受金+長期の受取金+契約資産+その他の流動資産-支払手形および支払金-その他の支払金-未収金-契約負債-その他の非流動負債）/収入を指標として用い、企業の買い物資金のプレッシャーをある程度反映させています（直感的には、この規模の収入を達成するためには、どの程度の比率で資金を提供する必要があるかを示しています）。全体的には、2023年における8大建築国有企業の平均垫資比率は史上最高点にあり、2014年の高値（19.03%）から1.57ポイント上昇しています。

新規特別債発行の月次および前年同月比はすべて上昇し、現場の資金調達率は連続して4週間向上しています。新規特別債に関して、今週（9/16-9/20）地方政府の新規特別債発行額は1747.24億元で、前週比で6.68%減少しました；今月（9/1-9/20）の新規特別債発行総額は3619.53億元で、前年同期比で29.54%増加し、23年同比で119.82%増加しています。資金調達率に関しては、9月17日時点で、建築現場の資金調達率は前週比0.21ポイント上昇して62.52%となり、連続して4週間の改善基調となっており、8月末水準から0.52ポイント上昇しています。

市場の振り返り：今週（2024.09.16-2024.09.20）建築工事指数が1.91%上昇し、同期の上証指数は1.21%上昇しました；2024年初から現在まで、建築指数は累積で16.48%下落し、29業種中11位/29位となっており、同期の上証指数は8.00%下落しています。セクター別では、今週すべてのサブセクターが上昇し、中でも建設板が最も上昇し、幅は2.66%です；次いで、鋼構造、インフラ、プロフェッショナルエンジニアリング板が続き、それぞれ2.50%、1.94%、1.78%の幅となっています。その他、装飾、化学工学、国際工学、エンジニアリングコンサルティング、石油エンジニアリング、ランドスケープ板などは、それぞれ1.30%、1.26%、1.11%、1.04%、0.83%、0.33%の幅で上昇しています。

リスク注意：成長安定政策が予想よりも実施が遅れた場合、新エネルギープロジェクトの実施が予想よりも遅れるリスクがあります。