智通財経アプリによると、米国の連邦準備制度理事会（FRB）が11月の利下げ幅についての議論が激化しており、役員たちはFRBの次なる行動を考え始めると、取引業者はFRBの政策パスに関連する先物への賭けを増やしています。

火曜日に発表された米国の消費者信頼データが予想を下回った後、投資家は11月7日の決定で再び50ベーシスポイントの直接利下げを傾向しています。これにより、スワップ市場では直接利下げとより標準的な25ベーシスポイントとの間で、基本的にコイントスのようなゲームになっています。

スワップ取引業者は現在、FRBが今年残りの2回の利下げ総幅が約75ベーシスポイントであると予想しており、2回目の利下げは12月18日に行われ、そのうち1回の会議で50ベーシスポイントの利下げが行われる見込みです。

jpモルガンチェースのシニア投資ポートフォリオマネージャーNathan Thooft氏は、「50ベーシスポイントに近づいてきています。」と述べています。「公式には立場を変えていませんが、今年の展望は2回の25ベーシスポイントの利下げであり、つまり11月と12月それぞれ1回です。」

ポジションデータによると、先週FRBが決定を下して以来、金利市場は11月7日に向けて準備を始めています。2年物米国債先物のオープンインタレストは大幅に増加しています。取引業者が保有する2024年12月満期の契約数は約440万契約に増加し、これまでで最も多く、この契約はFRBの予想軌道と密接に関連しています。担保付きオーバーナイト融資利率（SOFR）に関連する12月先物への賭けも明らかに増加しています。

ただし、複数の政策決定者が11月会議に異なるシグナルを発しているため、取引業者は現時点では一方向に大規模に賭けておらず、これはFRBが9月18日の50ベーシスポイント利下げの前夜とは異なる状況です。

火曜日、米国連邦準備理事ミシェル・ボウマンは、連邦準備制度が「節制を持って」利下げすべきだと述べました。前日には、他の2人の役員が50ベーシスポイントの利下げの可能性を薄めました。同時に、シカゴ連邦準備銀行総裁であるオースティン・グールスビーは、金利を「大幅」に引き下げる必要があると述べました。

現物米国債においては、先週の米連邦準備金融政策会合前のコールトーンが依然として維持されており、9月23日までの週、jpモルガンチェースの米国債顧客のネット多ポジション保有が安定しています。この期間中、連邦準備制度の利下げ後、債券市場の急激な曲線急騰取引が推進され、基準となる10年債の満期利回りが約12ベーシスポイント上昇し、約3.73％になりました。

以下は利率市場の最新ポジション指標の概要です:

JPモルガンチェースの調査

最近1週間で、jpモルガンチェースの債券顧客の直接ポジション（ロング＆ショート）がそれぞれ2%増加し、ネットロングポジションは6%で維持されています。全顧客による直接ショートポジション数は現在、1か月ぶりの最高水準に達しています。

資産管理、ヘッジファンドはSOFR先物をロング取り

資産管理会社やヘッジファンドにとって、SOFR先物のポジションは依然としてネットロングであり、追加の利下げへの準備を進めていることを示しています。

商品先物取引委員会(CFTC)のデータによると、9月17日までの1週間、つまり米連邦準備制度理事会(Fed)の利下げの前日、資産運用会社の1ベーシスポイントリスクネットロングポジションは約200万ドル増加し、ヘッジファンドの1ベーシスポイントのSOFR先物多くのポジションが約260万ドルクローズされました。

公債先物の面では、報告週において、資産運用会社は10年債先物契約のロングポジションを約13.5万契約増やし、ヘッジファンドは10年債先物契約のショートポジションを約30万契約増やしました。

最も活発なSOFRオプション

過去1週間、行使価格が98.75のSOFRオプションは最も活発なオプションの1つです。これは、3月25日にSFRH5 97.75/98.75 2x3の利率穏和なコールポジションが形成され、約80,000ロングポジションが形成されました。最近、SFRZ4 96.00/95.75 1x2のプットスプレッドを購入するなどの取引流入があり、12月24日のプットオプションで追加のポジションが増加しています。

SOFRオプションのヒートマップ

SOFRオプション市場では、2025年6月満期の契約に対して、95.50の行使価格が引き続き最もアクティブな価格の一つであり、12月24日満期の多くのコールオプションとプットオプションがこの価格に多くのポジションを持っています。最近、12月24日満期の95.50ドルプットオプションの購入が直接行われ、この行使価格の未決済契約が増加しています。過去1週間で、オプションの下落リスクヘッジ活動も増加しており、SFRZ4 95.625/95.50プットスプレッドを購入するなどの活動があります。

オプションのプレミアムは依然として中立に近いです

過去1週間、市場ヘッジのために支払われたプレミアムは中立の周辺で依然として続き、短期から中期まで変動しています。何週間も前に、市場が持続的に反発すると予想した取引業者により、コールのプレミアムが急上昇しました。利回り曲線の長い部分では、プレミアムが上昇し始め、売りポジションをヘッジするために長期国債のコール/プット価格差の負の傾向が示されることから、取引業者は利回り曲線がより急な上昇になると予想しています。