智通財経アプリによると、西南証券はリサーチレポートを発表し、2024年8月に全国の鉄道の固定資産投資が4775億元に達し、前年同月比で10.5%増加しました。2024-2025年には鉄道投資が年平均8000億元以上になると予想され、2026-2027年には業界の投資が高水準を維持する見込みです。2024-2027年は鉄道投資の大いなる年であり、国内の鉄道車両装備製造企業は確実に恩恵を受けます。また、現在の鉄道装備は更新サイクルにあり、2024年初めには中国鉄道が2027年までに古い内燃機関車の基本的な淘汰を実現しようと力を入れ、機関車や、機関車関連の列車制御/機械電気装置などの装備の入札調達が加速し、入札手続きおよび配備が向上する見通しです。

西南証券の主な見方は次のとおりです。

鉄道投資が高水準を維持し、業界の景気が持続可能です

2024年8月には全国の鉄道の固定資産投資が4775億元に達し、前年同月比で10.5%増加しました。2024-2025年には鉄道投資が年平均8000億元以上になると予想され、2026-2027年には業界の投資が高水準を維持する見込みです。貨物輸送量と旅客輸送量が増加し、中国鉄道の収益力が向上し、装備投資意欲が高まっています。2024年8月には全国の鉄道の累計旅客、貨物輸送量はそれぞれ前年同月比で+14.9%、+2.6%増加し、2024年上半期に中国鉄道グループは17億元の当期純利益を達成し、経営状況が改善し、資産負債率は64.6%まで低下し、投資意欲が高まっています。

政策の支持により、鉄道装備の後市場が急速に拡大しています。装備の更新に関する政策支援を受けて、中国鉄道は2027年までに古い内燃機関車を基本的に淘汰することを目指しています。2024年8月まで、中国鉄道は動車組5級修繕509組の公開入札を行い、中車は動車組高級修繕の受注額が284.6億元に達しました。今後の市場拡大を加速し、全産業チェーンに恩恵をもたらします。

鉄道投資が高水準を維持し、業界の景気が高く、全産業チェーンが恩恵を受けています

2024-2027年は鉄道投資の大きな年であり、国内の鉄道車両製造企業は確実に恩恵を受けます。2024年8月、全国の鉄道は固定資産投資4775億元を累計し、前年比+10.5％に増加し、投資総額は同時期の歴史最高値であり、投資成長率は2014年以来の同期で最も高い水準にあります。中国中央鉄路集団によると、「第十四次五カ年計画」期間中に全国の鉄道固定資産投資総額は「第十三次五カ年計画」とほぼ同等の約8000億元になる見込みで、2021年から2023年までの鉄道投資はそれぞれ7489億元、7109億元、7645億元であり、2024年から2025年の鉄道投資は年平均で8000億元を超える見込みです。2026年から2030年にかけて、鉄道の更新と改良、市場の需要増加により、鉄道業界の投資は高水準を維持するでしょう。

旅客および貨物の輸送量が増加し、中国中央鉄路集団の利益力が向上し、装備投資の割合が増加しています。

2020年から2022年にかけて乗客数が大幅に減少し、全国の鉄道旅客輸送量は2019年の60％、71％、45％にとどまり、旅客列車の運行率が低下しており、新しい路線開通による新たな動車組の需要も減少しています。鉄道投資は主に道路建設を確保し、車両の購入が減少しています。2023年には、2022年から比べて鉄道旅客輸送量が128.6％増加し、2019年からは2.8％増加しています。2024年1-8月、全国の鉄道旅客輸送量は30.0億人、前年比+14.9％であり、全国の鉄道貨物輸送量は33.8億トン、前年比+2.6％です。鉄道の旅客および貨物輸送の圧力が持続的に増加する中、軌道交通機器の購入動機は新規マイレージの機器配置需要から既存の旅客および貨物輸送圧力の輸送能力不足の需要に切り替わることになります。

2024年上半期、中国中央鉄路集団は総収入5794億元、当期純利益17億元を達成し、資産負債比率は64.6％まで低下し、鉄道の運営品質と効率が着実に向上しています。装備投資の意欲は継続的に高まる見通しです（2016年に装備投資比率は約18-20％でしたが、現在は約12％）。車両の購入や機器の交換需要が加速され、機器メーカーが先駆けて恩恵を受けるでしょう。

新たな大規模な装備更新の背景に、古い内燃機関車の廃棄、動車組の高度な修理後市場の拡大が期待されています。

現在、鉄道装備は交替の周期にあり、2024年初めに中国中央鉄路は2027年までに古い内燃機関車を基本的に廃止することを目標とし、機関車、機関車の周囲を管理する機械式/電気装置などの装備の入札と購入が加速し、落札および引渡しも向上する見込みです。

当該列車の組み替えは2007年頃から入札が始まり、2013年から2017年までが入札のピークであり、列車の周囲が約12年後に5段階で修理され、現在は後市場での拡大段階に入っています。2024年8月までに、中国中央鉄路は2024年に高度な列車の修理入札合計833組を行い、そのうちの5段階の修理は509組を占め、5段階の修理率は全体の61％に上ります。また、crrc corporationは鉄道装備メンテナンス注文として3913億元を締結しており（そのうち、高度な列車修理注文は284.6億元）、メンテナンス注文額は2023年の333.7億元の売上高を超えています。装備の交替が加速し、列車組維持放出、機関車新車入札が向上する中、鉄道装置は再び繁栄期を迎えるでしょう。

受益シンボル：重点推薦henan thinker automatic equipment(603508.SH)、crrc corporation(601766.SH)、china railway signal & communication corporation(688009.SH)、中車時代電気(688187.SH)など。その他関連シンボルnanjing kangni mechanical&electrical(603111.SH)などのコア部品メーカー。

リスク注意：鉄道投資が期待以下である、業種政策の変化、マクロ経済環境の変化などのリスク。