智通財経アプリによると、銀河証券がリサーチレポートを発表し、短期的には、政策の施行がセクターの評価修復を先導し、その後の消費券の発行と第四四半期の春節前の需要予想が回復を促進し、乳製品価格が上昇すると予測されます。長期的には、乳製品の消費が健康志向に合致しているため、依然として成長余地があります。お薦め：1) プロダクト構造の最適化+内部の品質および効率向上を確実にして収益率を向上させる乳業者、例えば新乳業(002946.SZ);2) トップの地位が安定し、周期を超越し現時点で高い株式配当を具備している企業、例えば伊利股份(600887.SH)。

出来事：

9月26日、中国農業農村部、国家発展改革委員会、工業和情報化部、財政部、中国人民銀行、市場監督総局、金融監督総局の7つの機関が共同で『肉牛および乳牛の生産安定発展の促進に関する通知』を発行し、肉牛および乳牛の生産を安定させ、養殖農家が困難を乗り越えるための支援を計画しています。

銀河証券の主要な見解は以下の通りです:

政策内容：

『通知』は、供給側において肉牛および乳牛の生産能力を安定させ、養殖農家の救済を支援し、乳業・酪農のアップグレード・効率化を推進する7つの政策措置を明確化しています。需要側は、牛肉および乳製品の消費促進に向けて3つの措置を提案しており、鮮牛肉や鮮乳の品質および栄養価を科学的に広報展示すること、『学生用乳』を広めること、条件付き地域により消費券の発行などにより乳製品の消費を促進することが挙げられています。これは、原乳の消費の普遍的な価値、特定のシーンおよび具体的な操作方法に焦点を当て、業界の終端消費能力と意欲を活性化する上で有益となるでしょう。

政策背景：

23年以来業種は、需給のバランスが崩れた窮地に直面しています。乳製品価格自体が周期的な性質を持っているにもかかわらず、今回の調整は供給と需要の構造的変化によるものであり、幅も深く、期間も長く、2024年5月には中国の生乳主要生産地域の平均価格が1キログラムあたり3.34元まで下落し、牛乳1キログラムあたりの利益が初めてマイナスとなり、業界の損失額は80%を超えました。原因を見ると、供給側では2019年以降、中国の乳牛飼育頭数が上昇し、飼養場の規模化に加え、単位生産量も向上しており、国内の牛乳生産量は2019年から2023年までの年平均複合増加率が約7%になっています。需要面では、経済の回復勢いが緩やかであり、乳製品業界の消費需要と贈答シーンが低迷しています。ネルソンデータによると、2023年の1人あたりの乳製品消費量は前年比-1.5%であり、供給と需要の差はさらに広がり、原乳価格の持続的な下落を引き起こしています。乳製品企業にとって、需要の低迷により収入が圧迫されており、一方で被動的な競争が増大し、費用投入が増え、乳価下落によるコスト利益、粉末割引の額が徐々に相殺され、利益面の弾力性が放出されています。

政策展望：

消費政策の刺激が牛乳価格の回復を促す可能性があります。現在、業界の供給面は去化されつつあり、2024年3～7月の各単月の乳製品生産量は前年比で減少していますが、生乳の平均価格の下落幅は限定的であり、需要がゆっくりと回復していることが主要な原因です。そこで、今回の政策は主に需要面に重点を置き、供給と需要のバランスを加速し、牛乳価格の回復を後押しする可能性があります。

① 必需品消費認識の強化。2023年、中国の1人当たりの乳製品消費量はグローバル平均水準の39.9％に過ぎず、中国国民食事ガイド(2022)の摂取推奨量に達していません。向上の余地が十分にあります。お知らせでは、様々な方法を活用して広告欄を開設し、栄養価値と一般的な知識の普及を強化することで、消費者に牛乳の「必需品」属性に対する認識を強化し、浸透率と1人当たり消費額を向上させることが期待されています。

② 学生向け牛乳の普及およびカバーの拡大。2023年、全国の学生が母校で飲む牛乳の1日あたり供給量は2775万個で、3210万人の学生が利益を受けていますが、国家の「学生用牛乳プラン」の普及計画(2021-2025年)によると、2025年の1日あたり供給量3200万個/カバー人数3500万人はまだ15.3%/9.0%の向上の余地があります。

③ ターミナルの消費能力補助金。一線都市の乳製品消費は比較的充実しており、下町市場では初期の乳製品贈答属性が顕著ですが、現在はかなりの消費潜在力を持っています。23年第1四半期から第3四半期にかけて、県級市の売上高伸び率は一線都市よりも高くなっており、消費券などの補助金がさらなる需要刺激をもたらす可能性があります。

リスク提示:

需要の復活が期待よりも遅れるリスク、競争が激化するリスク、食品安全のリスク。