兴業証券は、今後、米連邦準備制度理事会の決定は引き続き「緊迫」する可能性があり、一定期間の「安定した米国債券」の後には「安定した米ドル」が再び米連邦準備制度理事会の政策方針を変更する可能性が排除されない。これらの要素は、世界の資金が米国の資産に対する見方に影響を与えるかもしれません。
智通財経アプリが入手した情報によると、兴業証券は研究レポートで、米連邦準備制度理事会が最初は高金利を堅持していたが、突然大幅に金利を引き下げることから、米連邦準備制度理事会が一時的に「安定した米ドル」の目標を放棄する可能性があり、米ドル資産の魅力が低下していることを指摘しています。しかし、米連邦準備制度理事会が一時的に「安定した米ドル」の目標を弱めると、同盟国の通貨政策が同調しない場合、より大きな不安定性が引き起こされる可能性があります。これらの要素は、世界の資金が米国の資産に対する見方に影響を与える可能性があります。実際、最近、為替市場で既に反映されており、人民元の価値が、少数の米国の「同盟国」通貨から構成されるusd指数よりも急速に上昇しています。今後、この変化が他の資産に波及するかどうか、例えばA株に対する世界の資金の見方の変化は、注目に値します。
米国政府の経済政策が米ドル体制の動揺を招いています。冷戦終結後の20年以上、グローバル化が進展し続け、米ドルは世界の貿易や投資・資金調達の中心通貨としての地位を維持してきました。しかし、2016年から、米国は「デカップリング」と自国中心の政策を取り入れています。米国が中国やロシアなどの貿易大国に対する貿易保護や制裁などの措置を取ることで、米ドルの使用範囲が縮小しています。また、金融制裁を頻繁に行うことで、市場が米ドル保有に対する懸念を高めています。この状況下では、米ドルの魅力を維持するために、米国は高金利と強い通貨価値を維持する必要があります。
しかし、米国が高金利政策を継続すると、米国債券体制が揺らぐ可能性があります。米国は貿易保護を取る一方で、「ビッグガバメント」の方針に転換しており、これにより米国政府の債務率が歴史的な高水準に押し上げられています。さらに、最近の米国の戦略計画からは、将来も米国が高度な財政投資を維持することがうかがえます。この状況下では、高金利が持続すると、債務の利息負担が急速に拡大し、債務率自体が加速して上昇し、市場が米国債の持続可能性に対する懸念を引き起こす可能性があります。
「安定した米ドル」か「安定した米国債」か、米連邦準備制度理事会の通貨政策枠組みが既に体系的な変化を遂げている可能性があります。上記の分析から、米連邦準備制度理事会が、従来の重点である雇用とインフレに加えて、米ドルの魅力を維持し、米国債の持続可能性を維持する必要があることが分かります。しかし、これら2つの目標は矛盾しており、米連邦準備制度理事会にとっては両立が難しい状況です。「安定した米ドル」は資金の魅力を維持するには比較的高金利が必要ですが、「安定した米国債」は金利が高すぎてはいけません。米連邦準備制度理事会は「双軸」の制約に直面しており、一方に偏ると他方の要求を一時的に放棄しなければならないかもしれません。最近の米連邦準備制度理事会の緩和転換は、一時的に「安定した米国債」に重点を置く可能性があることを示しているかもしれません。
