招股书显示，荣利营造为从事土木及机电工程以及可再生能源工程的具规模香港承建商。其土木工程专注于地盘平整工程以及道路及渠务工程，机电工程则专注于电缆挖沟、铺设及接驳工程。根据行业报告，荣利营造是2023年香港最大的电缆及民用管道安装分包商，以公司2023/24财年的收益计，市场份额约为13.6%。自2019年起，公司亦于可再生能源分部下进行太阳能光伏系统的设计、安装及维护工程。就可再生能源工程而言，公司专注于太阳能光伏工程。其次，在公司参与的少数项目中，会临时向承建商及分包商租赁机械及买卖建筑材料。業績の変動、現金流れのジェットコースター。
近年、香港の建設業者であるRongli Construction Holdings Limited（以下、Rongli Constructionという）は香港証券取引所の主板に上場し、誠人融資有限会社がその独占的な引受人となっている。
業績の波動が上昇し、現金流れはジェットコースターのように変動しています。
招股書によると、Rongli Constructionは香港の大手建設業者で土木および機械工学、再生可能エネルギー工学に従事しており、土木工学では敷地整備工事および道路・水路工事に、機械工学では電力ケーブルの掘削、敷設、接続工事に専念しています。業界レポートによると、Rongli Constructionは2023年において香港最大の電力ケーブルおよび市民用パイプラインの設置サブコントラクターであり、2023/24会計年度の収入ベースで考えると市場シェアは約13.6%となります。2019年以来、同社は再生可能エネルギー部門で太陽エネルギーの光フォトシステムの設計、設置、および保守工事を行っています。再生可能エネルギー工学では、同社は太陽エネルギー発電工学に特化しています。さらに、同社は関与する一部のプロジェクトで、建設業者およびサブコントラクターに機械を一時利用したり建築資材を購入したりしています。
期間中、Rongli Constructionの各事業部は香港のいくつかの主要インフラプロジェクトに参加しています。同社の土地整備工事部門に関しては、同社は香港国際空港第三滑走路のインフラ設備プロジェクトのサブコントラクターの1つです。道路および水路工程部門では、同社はメイワの地方自治体の田舎の下水収集プロジェクトの総責任請負業者であり、契約金額は約9910万香港ドルです。機械工学部門では、同社は香港の80%以上の人口に電力を供給する中電グループと直接契約を結んでおり、総合契約Aに基づいて帯状電力ケーブルの掘削、敷設、接続工事や緊急および電力ケーブル故障修理を提供しており、工事は深水埗および黄大仙地区をカバーしています。また、同社は金城建設（中電グループの請負全般業者の1つ）のサブコントラクターとして、総合契約Bに基づいて帯状電力ケーブルの掘削、敷設、接続工事や緊急および電力ケーブル故障修理を提供しており、工事は荃湾地区をカバーしています。
事業は順調に進展している一方、会社の業績は変動的な成長傾向を示しています。2021/22会計年度、2022/23会計年度、2023/24会計年度（以下、報告期間）、Rongli Constructionの収入はそれぞれ5.2億香港ドル（単位：HKD、以下同じ）、3.61億香港ドル、5.26億香港ドルで、年平均成長率は0.55％です。利益上は、それぞれ5905.5万香港ドル、4056.5万香港ドル、7690.7万香港ドルで、年平均成長率は14.12％です。会社の業績は変動しており、中でも2022〜23会計年度の売上高および純利益が減少しています。
利率の動向を見ると、期間中のRongli Constructionの粗利益率はそれぞれ約17.99％、20.91％、23.11％で継続的に増加しています。純利益率はそれぞれ約11.35％、11.23％、14.62％で、全体的に安定しています。
業務ごとに見ると、報告期間中、会社の土木工事ビジネスの収入はそれぞれ27.8億ドル、17.5億ドル、および36.5億ドルで、総収入比率はそれぞれ53.5％、48.6％、および69.5％となっています。機電工事業の収益はそれぞれ12.8億ドル、12.5億ドル、1.13億ドルで、総収入比率はそれぞれ24.5％、34.7％、21.5％となっています。再生可能エネルギーの収入規模はそれぞれ3290.7万ドル、3804.3万ドル、および4430.8万ドルであり、収入比率はそれぞれ6.3％、10.5％、および8.4％となっています。会社の収益の変動は、主に土木工事ビジネスの起伏に由来しています。
さらに具体的には、期間内、第三滑走路プロジェクトは会社の業績と財務パフォーマンスの主要な推進力でした。たとえば、2021/22会計年度、2022/23会計年度、および2023/24会計年度、第三滑走路プロジェクトはそれぞれ約25.5億ドル、9270万元、および24.1億ドルのサービス収入をもたらし、それぞれ対応する地盤整備工事サービス収入の約96.8％、80.9％、および80.0％、総収益の約48.9％、25.7％、および45.9％を占めています。契約総額を考慮すると、第三滑走路プロジェクトは香港で最大規模の公共インフラプロジェクトの1つであり、約1415億香港ドルに相当します。最終的な実行可能日に、当該グループの第三滑走路プロジェクトは2025年中に完了する予定です。プロジェクト全体が完了すると、会社の収益規模がかなり減少する可能性があります。
また、2022/23会計年度におけるロンリー建設の地盤整備工事サービス収益は前年比56％減の11.5億ドルになり、主な理由は第#0号プロジェクト（契約金額約57.3億ドル）および第#08号プロジェクト（契約金額約18.9億ドル）は2022年12月および2022年7月にそれぞれ開始されたためです。したがって、これら2つのプロジェクトのほとんどの収益は2022/23会計年度には確認されず、2023/24会計年度に確認されます。プロジェクトの収益確認タイミングが異なるため、会社の業績は安定していません。これは、経営上の流動性への要求を高めています。各期末には、会社の現金および現金同等物は山あり谷ありの状態で、それぞれ1334.3万元、547万元、2736.1万元です。
ロンリー建設は、プロジェクトの進行につれて、一般的に現金フローが初期の純流出から徐々に純流入に変わる傾向があります。この状況はキャッシュフローのギャップを生じ、初期段階でプロジェクトや顧客が特定の時点で多額の保留金を前倒しする場合、会社の運転資金に重大な不利な影響をもたらす可能性があります。
5大顧客の収入比率が香港のインフラ開発の成長天井にほぼ達している
過去の期間、ロンリー建設は主に香港の公共プロジェクトに従事してきました。報告期間中、公共プロジェクトは主に地盤整備工事および道路・水路工事プロジェクトに関連しており、サービス収入は総収入のうち約65.6％、58.4％、および73.2％を占めています。
根據Smart Finance APP的消息，公共建設領域的性質、範囲和時間通常取決於多個因素的相互影響，包括香港政府對基礎設施和公共設施發展的政策、土地供應和公屋政策以及香港經濟的一般情況和前景。面對財政赤字和儲備下降的挑戰，政府可能有限的基建發展資金分配能力。
根據2024年至2025年的香港財政預算案，香港財政司司長預計2023-24財政年度的預算赤字將達到1016億港元，幾乎是最初預計的544億港元的兩倍。香港財政司司長預計，到2025年3月31日結束的財政年度的預算赤字將進一步增加，約為481億港元。
根據基本法第107條，香港政府擬定預算應遵循量入為出原則，力求收支平衡，避免赤字，並與本地生產總值的增長率相適應。由於政府可能需要優先考慮教育和醫療保健等領域的支出，並減少整體支出，基建項目可能面臨預算削減或推遲。這可能會影響道路、橋樑、港口和公共交通系統等基礎設施的建設、維護和擴建。
如果可獲得的私營建築項目數量大幅減少，導致與此相關的土木、機電和風力發電工程需求減少，則建築業務、財務狀況和經營業績可能受到重大不利影響。
根據政府統計處的數據，自2019年至2023年，香港總承建業者進行的土木工程的總值的年複合增長率約為3.2%。在未來幾年，新界古洞北和粉嶺北新發展區、明日大嶼願景下的交椅洲人工島、東涌新市鎮擴展等項目將陸續完工和展開，將維持對土木工程的需求，預料到2024年至2028年期間，香港土木工程的總值將以3.5%的年複合增長率增長。
從競爭局勢來看，香港土木工程市場相對集中。估計2023年，香港土木工程行業前三大市場參與者的市場份額總共約為22.4%。該公司在2023年香港整個土木工程行業中的收入市場份額約為0.6%，並不算高。因此，擴大市場份額成為該公司發展最重要的問題。
要擴大市場份額，就需要獲取更多項目，積累更多客戶，但據荣利营造的客戶來源來看，公司極度依賴少數主要客戶，報告期內，公司的主要客戶收入分別約為1.69億元、8610萬元和1.72億元，佔總收入的比例分別約為32.4%、24.0%和32.6%；來自五大客戶的收入分別約為4.41億元、2.21億元和3.87億元，來自五大客戶的總收入百分比分別約為84.6%、61.0%和72.3%。
五大顧客の収益割合が8割を超え、会社の回収が難題となっています。IPO書類によると、支払権が無条件（経過時間を除く）となると、以前契約資産として認識されていた金額は貿易売掛金として再分類されます。2022年3月31日、2023年3月31日、2024年3月31日、Rongli Constructionはそれぞれ約1.27億元、1.41億元、1.95億元の契約資産を記録しました。貿易売掛金が高止まりし、Rongli Constructionの流動性がさらに悪化しています。おそらく、これがRongli Constructionが株式上場融資を行った大きな理由の一つでもあります。
総合すると、香港の公共プロジェクトに主に従事する建設業者として、Rongli Constructionの事業展開は香港のインフラ投資に依存しており、現在香港のインフラ投資の成長率は低く、会社は成長の天井に近づいています。また、会社自身に焦点を当てると、期間中に収益波が上昇傾向にあるものの、単一のプロジェクトに依存し、総収入の約半分を貢献しています。2025年中頃にこのプロジェクトが終了すると、会社の成長は継続困難になる可能性があります。さらに、大手顧客への依存と流動性の弱さは、市場シェアをさらに拡大する障害となっています。