9月中旬に米連邦準備制度が緩和することを決定して以来、香港株市場は壮大な歴史的な市況を巻き起こし、半月足らずで恒生科技指数は36.6%の累積収益率を達成しました。10月2日、国慶節後の最初の取引日に、南下資金が不在の中、香港株は繁栄し、恒生指数は6.2%上昇し、恒生科技指数は8.53%上昇しました。

南向資金「不在場」の間、誰が香港株市場に参入していますか？増加する資金はどのセクターを好むのですか？将来、どれだけの増加資金が市場に入る可能性がありますか？機関は最新のリサーチレポートで解析を行いました。

外国投資家は、今回の香港株の上昇における重要な追加資金です。

華福証券によれば、9月に香港株市場への中国国際仲介資金は、数か月にわたる連続の流出の後、再び流入に転じ、市場の重要な追加資金となりました。

2020年の疫病以降、香港株市場の追加資金構造は顕著な変化を遂げました。一方では海外資金を代表する国際的仲介機関などが香港株市場から継続的に流出し、他方では南下資金を代表する内地の資金が香港株市場に引き続き流入しています。しかし、最新の動向から見ると、興味深いことに9月以降の香港株市場で海外資金が正味流入に転じ、9月中旬以降、国際的仲介組織の資金流入額は39.6億香港ドルに達し、南下資金の20.5億香港ドルを上回りました。

同様に、外国投資家（特にパッシブ型インデックス外国投資家）の資金の流入が重要な売買動向を担当していると指摘する機関もあります。

第一として、EPFRによると、9月19日から25日までの2日間、パッシブな外国インデックス資金が中国の株式資産に18億ドル純流入し、以前より大幅に増加しています（このデータは「924」政策パッケージ以降の2つの取引日のみをカバーしていることに注意）。

その二、9月下旬以降、中国の資産が上昇する一方、他の新興市場は揺れ動く中、外資による再バランスがある可能性がある。

その三、最近の1か月間、香港株の空売り取引比率が著しく低下しているが、これは主に買い取引額の増加によるもので、9月30日の未決済株式数は23日とほとんど変化がない。

外資は消費関連とテクノロジーを好む

華泰証券によると、9月中旬以降、香港株市場における外資の大規模な資金回流は、恒生テクノロジーが優勢である重要な要因の一つである。

香港株市場における国際的な中介者の持ち株傾向は、選択的な消費と情報技術のセクターを好むが、これは恒生テクノロジー指数の重要な構成部分でもある。この観点から見ると、我々は9月中旬以降、国際的な中介者の資金が急速に戻ってくることが、恒生テクノロジーが優勢である重要な要因の一つだと考えています。

増加する資金の2つの主要な出所

華泰証券の推測によると、今後の香港株市場への資金増加は、外国資本の補給効果と空売りポジションの清算効果から得られる可能性がある：

第一、グローバル外国資本の再投資効果；第2四半期末までに、世界のトップ20の資産運用機関（含む共同基金ヘッジファンド、リートなどのエクイティポートフォリオ中、中国株の割合は1.3％で、MSCI ACWI中国基準のウェイトより低下しています1.9ポイント。改善が見込まれる場合、外国資本が中国への配置を第1四半期の水準（0.5ポイントの低下）に戻すと、トップアセットマネジメント機関におよそ170億ドルの純流入をもたらす可能性があります。2018年から2020年の中央レベル（低配0.5％）に戻ると、約1000億ドルの純流入がもたらされるかもしれません。

第二、残りの空売りポジションの決済効果；9月以来、香港株空売り取引の割合は歴史的に低い水準にあるが、全市場の未決済空売り株数はまだ明らかに減少せず、残存する空売りポジションの決済力がまだ十分に発揮されていない。

htscも、最近の中国資産を代表する香港株の印象的なパフォーマンスの背後には、複数の要因が共同して促進した結果があると考えています。一方で、国内のさまざまな利好政策が頻繁に打ち出され、市場の信頼感が大幅に高まっている一方、海外の米連邦準備制度理事会は9月に利下げを行い、グローバルな流動性環境は周辺的に緩和される傾向にあります。そして、米連邦準備制度理事会が利下げを初めて行う時期には、世界の株式市場は一般的に好調なパフォーマンスを示すことが多いです。したがって、総合的に見ると、現在の香港株の相場はまだ途中であり、今後も上昇の余地があると考えています。構造的には、今後、香港株市場で中国を中心とした国際的な資金が引き続き流入すれば、恒生科技を代表する成長セクターが引き続き優位を占める可能性があります。

編集/Somer