On October 2, JPMorgan released a research report maintaining an "overweight" rating on Futu Holdings and significantly raising the target price from $88 to $160. JPMorgan pointed out the following highlights:
Key beneficiary of the Hong Kong market rally: Hong Kong's market reached a record intraday turnover volume of HK$500 billion on Monday, while retail investment sentiment markedly improved. The company is projected to see robust AUM growth in the second half of 2024, propelled by strong client asset inflows and significant mark-to-market gains, driven by the improving investment climate.
Valuation and blue-sky scenario: After incorporating recent positive developments, JP Morgan's 2025 earnings forecast for Futu is 36% above the consensus. Currently, Futu trades at ~15x P/E based on JP Morgan's 2025 estimates, which is below the consensus 25E P/E of 20.8X. JP Morgan's projections assume a trading velocity of 12.1 and client assets of HK$820 billion for 2025. In a blue-sky scenario where trading velocity returns to its 2021 level of 14.5X and margin financing exceeds JP Morgan's baseline estimate by 20%, Futu's 2025 earnings could go up by another 23%.
A high-quality leveraged play on KWEB: The company is viewed as a leveraged play on the KWEB (China Internet Index), with a notable correlation between Futu's share price and the KWEB. JP Morgan analysts maintain a bullish stance on China internet stocks, such as Alibaba, suggesting potential gains for Futu's share price. Additionally, Futu continues to exhibit strong fundamentals, including growth in client/AUM, as well as product launches.
Downside risks include: 1) weakness in China tech stocks, leading to lackluster trading volume growth; 2) regulatory risk; 3) lower-than-expected growth in the number of paying clients.
Upside risks include: 1) higher-than-expected growth in paying client numbers; 2) stronger-than-expected trading volume growth; 3) better-than-expected operating efficiency improvement; 4) Futu launched crypto business in Aug-24, which could bring upside to clients and AUM growth.
10月2日、JPモルガンはFutu Holdingsのレーティングを「オーバーウエイト」に維持、目標株価を160ドル大幅に引き上げと発表。注目点は以下。
香港相場上昇の主な受益者：月曜日に香港市場の日中取引高は過去最高の5,000億香港ドルに達し、香港株への投資意欲は著しく改善した。2024年後半には、投資環境の改善に伴う著しい時価評価益と顧客資産の力強い流入を追い風に、同社の運用資産残高が大幅に増加すると予想。
バリュエーションと最善のシナリオ：直近の好材料を考慮した上で、JPモルガンによるFutuの2025年業績予想は、市場コンセンサスを36％上回る。足元では、JPモルガンの2025年予想に基づくPERは15倍程度、コンセンサスの20.8倍を下回る。JPモルガンの予想によると、同社2025年のトレーディング・ベロシティは12.1倍、平均顧客資産は8,200億香港ドルと予想される。最善のシナリオでは、同社のトレーディング・ベロシティが2021年の14.5倍水準に戻り、信用取引による資金調達がJPモルガンのベースライン予想を20％上回る場合、Futuの2025年の収益はさらに23％上昇する可能性がある。
KWEBを活用する質の高いレバレッジド・プレイ：同社はKWEB（中国インターネット指数）に対するレバレッジ・プレイと見られており、Futuの株価とKWEBの相関関係は顕著である。JPモルガンのアナリストは、アリババなどの中国インターネット株に対して強気の見方を維持し、Futuの株価が上昇する可能性があると指摘した。また、Futuは顧客/AUMの伸びや新しいプロダクト発表など、引き続き強力なファンダメンタルズを示すと予想。
下振れリスク：①中国ハイテク株の低迷による取引量の伸び悩み 。②規制リスク。 ③有料顧客数伸び率は予想を下回る。
上振れリスク：①有料顧客数伸び率は予想を上回る。②出来高が予想以上に増加。③営業効率が予想以上に改善。④Futuは8月24日に暗号ビジネス開始を背景に、顧客数とAUMが増加する可能性がある。
