先週末、ゴールドマンサックスは3つの重要なリサーチレポート結論を発表し、米国株と中国株式市場に利益をもたらす可能性があります。

まず第一に、株式戦略チームはS&P500指数の大型株の年末目標を6000ポイントに上方修正し、先週金曜日のクローズから4.3%の上昇余地があります。また、今後12か月分の目標を6300ポイントに引き上げました。

第二に、経済チームは、2025年に米国で景気後退が起こる可能性を20%から15%に引き下げました。第三に、亜太戦略チームは中国株の格付けを「保有」に引き上げ、大規模な刺激策が評価額を押し上げる潜在力に期待しています。

第3四半期の決算シーズンが始まる前に、ゴールドマンサックスは今後2年間の米国株の大型株EPS収益予測を引き上げましたが、経済が鍵となります。

ますは、ゴールドマンサックスの主席米国株戦略家David Kostinの結論を見てみましょう。彼は今後3か月（2024年末まで）のS&P500目標を、以前の5600ポイントから6000ポイントに引き上げ、12か月目標を6000ポイントから6300ポイントに引き上げました。

今週はJPモルガンチェースやウェルズファーゴなど銀行株が先頭に立ち、企業の第3四半期決算シーズンが始まります。この著名な戦略家は2025年のS&P大型株のEPS毎株収益予測を256ドル（前年比6%増）から268ドル（前年比11%増）に引き上げ、2026年のEPS予測を288ドル（前年比7%増）に引き上げ、今年のEPS予測を241ドル（前年比8%増）に維持しました。

一方、遠期のEPS予測は安定した景気見通しを反映しており、経済のパフォーマンスはモデル内の主要な変数であり、S&P大型株のEPS成長の少なくとも半分を説明できます。

同時、来年のs&p情報技術セクターのeps予測の引き上げは、半導体サイクルの回復と関連がある。2025年のs&p大型株eps成長の20%（すなわち7ドル）が半導体株に帰属する可能性がある。

ただし、すでにトレンド成長率に近いGDPと緊俏な労働市場を特徴とする好ましいマクロ景気は、企業の利益拡大能力が制限されることを意味しています。

ゴールドマンサックスグループの予測によると、2024年末までにs&p大型株のperは22倍を維持し、その後12ヶ月以内にわずかに21倍に縮小する見込みです。ただし、経済成長見通しに鈍化がある場合、s&pのperは18倍に下がる可能性があり、つまりs&p大型株は6%下落し5400ポイントになるかもしれません。

ゴールドマンサックスグループは、今後1年間の米国の景気後退確率を再び長期平均値15%に引き下げました。これは、9月の非農業雇用が予想外に強力だったことが主な要因です。

さらに、ゴールドマンサックスグループの主席エコノミストJan Hatzius氏は、今後12ヶ月間の米国の景気後退確率を再び長期平均値15%に引き下げました。これは、先週金曜日に発表されたアメリカの9月の非農業雇用報告が強力だったためです。6月と7月に非農業失業率が急上昇した後、彼は8月に米国の景気後退確率を25%に引き上げたことがあります。

同レポートによれば、「9月の雇用報告は労働市場の物語を再定義した」と述べており、雇用の力強い成長と7、8月の過去数値の上積みによって、労働需要が過度に消耗して失業率が継続して上昇する可能性があるという懸念が一時的に緩和されました。

「多くの投資家と同様に、最近、雇用の成長と労働供給の成長の間の競争を注視してきました。

私たちは、労働力供給の成長が著しく鈍化すると予想していますが、それでも十分に高い水準を維持するであろうため、失業率を安定させるには毎月15万から18万の雇用機会が必要です。

雇用者数は不安定なままですが、さらなる持続的な修正の確かな基盤は見当たりません。一般的に、職位が豊富でGDP成長が堅調な状況下では、雇用の増加には明確な理由がないと考えています。

ゴールドマンサックスグループのエコノミックチームは、雇用の増加が急増し、連邦準備制度（FRB）が25ベーシスポイントの利下げ軌道にあると述べ、FOMCが2025年6月までに利率を3.25％〜3.50％に引き下げるまでの間、25ベーシスポイントごとの連続した利下げを予測しています。

「雇用の成長が堅調で、失業率がさらに上昇しない場合、利下げをいつ停止すべきか、および上記の利率目標にどれだけ速く到達できるかは、来年のFRBの枠組み検討で議論される可能性があります。」

ゴールドマンサックスグループは中国株式の格付けを「保有（増持）」に引き上げ、急激な上昇余地がさらに15％〜20％あると推定しています。

最終的に、ゴールドマンサックスグループのアジア太平洋戦略チームは、中国株式の格付けを「保有（増持）」に引き上げ、市場が急売超過と保持不足から大幅に上昇する要因として「より多くの実質政策措置の誘因」と指摘しています。

また、ゴールドマンサックスグループは、中国市場が力強く反発した後もさらなる上昇余地があると見ており、15％〜20％の上昇余地があると見積もっていますが、構造的な牛相場が始まったかどうかはまだ判断できず、財政政策対応措置の規模と詳細も公開されていません。

「まず第一に、中国市場の評価は非常に低い水準から戻っており、現在も中程度の水準であり、すなわち11.3倍の予想収益、5年間の平均12.1倍より低く、政策が経済をサポートすれば、評価が正常な平均値に戻る可能性があります。実証的研究から判断すると、財政緩和と株価の評価拡張は非常に密接な関係があることに留意しています。」

さらに、当社のDDMモデルは、株式市場の暗黙の株式コスト（ICOE）が最近高水準であることを示しており、経済成長の下方リスクに対する市場の懸念を示しています。しかしながら、強力な政策措置の調整、さらなる措置を講じる意向の兆候がこのリスクを抑制しており、ICOEの低下をもたらすはずであり、これはバリュエーションがさらに修復される期待を支持しています。

第三に、経済が政策に反応する場合、私たちのエコノミストの予測と一致すれば、企業の利益成長は現在の保守的な予測よりも改善する可能性があります。企業の利益改善は通常、評価の拡大を後押しします。

最後に、中国株式市場のポジションは比較的軽いままであり、リスク選好の上昇とともに改善するでしょう。ヘッジファンドは中国への投資リスクを急速に増やしましたが、依然として5年間の範囲で55番目のパーセンタイルに位置しています。2023年1月には中国経済が再開し、株式市場を牽引した際の最高のパーセンタイルは91番目でした（改善の余地があることを示しています）。

同時に、8月末時点で、共同基金中国株式市場へのポジションは、基準よりも310ベーシスポイント低い比率です。オンショア投資家も低水準から保証金融資を増やし始めており、2015年の政策支援時にリスク選好が高まった状況と一致しています。