智通財経アプリによると、中信証券は、半導体セクターの機会に注目するよう提言し、政策支援、サイクルの反転、イノベーションの増加、国内代替などの利点により、評価の再構築が期待されています。注目すべき点：1）ウエハファブの中核資産；2）国産半導体装置リーダー；3）国産半導体装置部品化；4）先進的なパッケージングとテストの国産化；5）需要増加による参加、グローバルなチップデザインリーダーなど。

中信証券の主な見解は次のとおりです。

国庆休暇中に、香港株の半導体セクターが大幅に上昇しました：中芯国際(00981)、華虹半導体(01347)はそれぞれ59.7%、55.7%上昇しました。

2023年10月7日時点の評価を見ると、中芯国際のPBは1.68倍、華虹半導体のPBは1.14倍です。過去5年間の中芯国際のPB範囲は0.7〜5.4倍で、平均は1.41倍、華虹半導体の過去5年間のPB範囲は0.5〜4.2倍で、平均は1.72倍です。現在、中芯国際の評価は歴史的な範囲の上限と大きな空間があり、A/Hでのプレミアム率は約2:1で、華虹半導体のPBはまだ過去5年間の平均水準よりも低く、比較的低い価値評価の位置にあります。

当社は現在、半導体セクターの機会に重点を置くことを提案しており、政策支援、サイクルの反転、イノベーションの増加、国内代替など多岐にわたる利点により、評価の再構築が期待されています。

1）政策の持続的な支援：半導体は現在、国家政策が力強く支援する主要な成長業界であり、技術革新の基盤であり、複雑で多様な世界情勢のなかで、その国内自律可能性は最も確実な発展トレンドの一つです。2024年に設立された巨大ファンド第三期の登録資本額は3440億元で、調達規模が前二期より一層増額され、今後段階的に投資を開始する見通しです。

2）産業サイクルの反転：生産能力利用率の観点から、業界はすでに2023年の底から徐々に脱し、在庫が徐々に消滅し、2024年上半期に補充在庫需要が現れ、2024年第2四半期の中芯国際、華虹半導体の生産能力利用率はそれぞれ85%、98%で、今後さらに上昇する見込みです。製品価格の観点から、中芯国際、華虹半導体24年Q2ウエハ平均価格は低水準にあり、その中で華虹半導体のASPは過去7年間で最低水準であり、24Q3にASPの反転が予想されます。2024年の世界半導体産業は主に記憶体の価格上昇とAI計算力によって推進され、構造的特徴が際立ち、一部のサブセクターは依然として低迷しています。WSTSは2025年の世界半導体売上高が+12.5%になり、緩やかですがより総合的な堅調な成長を達成すると予想しています。

3）増分革新要求：将来1～2年間、AIによる半導体需求の牽引が高端算力及びストレージチップから徐々に広範なコンシューマエレクトロニクス端末領域に転嫁することが期待される。ハイエンド製品の先行（AI phone）を期待し、軽量製品が追随（AIoT）、エッジAIの導入が新たなバッチの半導体需求を牽引する可能性がある。

4）国産置代持続：国内の半導体製造全体の生産能力ギャップは依然として大きく、特に先進チップ領域には巨大な向上余地がある。2025年を展望し、国内のメモリ製造メーカー及び地域的ウエハ工場の拡張が加速していると予測される一方、先進チップの需要高地駆動や国内半導体装置市場の更なる高まりを期待し、装置メーカーの注文も引き続き成長すると見込まれる。外部の制裁対策が厳しくなろうとも緩みようとも、国産置代傾向は変わることはない。今後は国内の先進メモリおよび先進ロジックメーカーの拡張需要が実現し、装置注文や先進封装国産突破による産業チェーンの促進に注目が必要である。

リスク要因：

下流需求の回復が予想より遅い、国際的な産業環境の変化および貿易摩擦の激化、中国の先進技術革新が予期に満たず、先進製程技術の変革など。

投資戦略。

推奨事項：1）ウエハ工場のコア資産；2）半導体装置国産トップ；3）半導体装置部品国産化；4）先進封装およびテスト国産化；5）増分需求牽引、グローバル競争に参加するチップ設計トップ。