ウォール街の金融大手バンクオブアメリカは最近、非常に強力な9月の雇用統計データおよび失業率の予想外の低下により、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ期待を打ち砕いた後、今週発表される消費者物価指数（CPI）データの重要性が大幅に向上しました。市場の一般的な予想を上回るCPIデータは、投資家たちにFRBが来月利下げを選択するかどうかをますます疑わせる可能性があります。数ヶ月にわたり、非農業統計は世界中の投資家たちが最も注目する米国の経済データであり、非農業統計の強弱はFRBの利下げペースとリズムにとって極めて重要です。しかし、今週投資家たちは再び米国のCPIデータに焦点を当て、FRBが今年中に利下げを継続するかどうかに関わります。9月のCPI統計データは木曜日夜の北京時間に公表されます。

最新の非常に強力な米国の非農業雇用統計および失業率の予想外の低下は、トレーダーたちがFRBが大幅に50ベーシスポイント利下げする可能性に大幅に賭ける力を低下させました。2019年8月1日以来、利率先物市場の価格は、年末までのFRBの基準金利の引き下げ幅が50ベーシスポイント未満になる可能性を初めて示しています。これは、一部のトレーダーがさらに価格設定し、FRBが11月または12月のFOMC会合で利下げプロセスを一時停止する可能性があることを意味します。

利率先物市場のトレーダーたちは現在、FRBが11月に利下げ25ベーシスポイントに転換する可能性が85％に達すると考えています。これに比べて、非農業統計報告が公表される前、債券市場は利下げ25ベーシスポイントの確率がわずかに50％を上回り、利下げ50ベーシスポイントの確率は一時的に25ベーシスポイントを上回りました。

米国債取引市場では、世界の大部分の債券トレーダーが少なくとも一時的に米国国債に対する買いポジションを放棄したため、10年債利回りはこの「グローバル資産価格の錨」と称される基準を突破し、8月以来の最高水準である4％を上回りました。2年債およびそれ以下の短期米国国債は特に厳しい状況であり、FRBの利下げ経路への市場の期待が大幅に冷めたことを示しています。

ダイモン証券の金利市場ストラテジストは、「市場が議論している焦点は、利下げを継続するかどうかです。」と述べています。「経済的観点から見ると、状況はそれほど悪くありません。これにより、市場はFRBの利下げ経路を再評価しています。」ダイモンは引き続き、FRBが11月に利下げ25ベーシスポイントを選択すると予想しており、50ベーシスポイントの利下げを続けることを支持していません。

金曜日に米政府が公表したデータによると、前の2か月間に予想を上回る7.2万人の非農業雇用者数の後、9月の非農業雇用者数は25.4万人増加し、6か月間で最大規模の非農業雇用者数を記録しました。一方、この期間の経済学者の中央値予想はたった15万人であり、さらに、最新の非農業雇用者数はメディア調査で示された最も楽観的な予想を上回っています。金曜日に米労働統計局が公表した別のデータによると、失業率が予想外に4.1%に低下し、時給収入は前月比で予想よりも0.4%増加しました。これら2つのデータはともに経済学者の予想（失業率の予想4.2%、時給増加率の予想0.3%）を上回っています。

前週に公表された他のデータと組み合わせて、米企業が労働者の需要を引き続き健全であり、解雇人数が非常に少ないことを示し、早期の経済データは米国経済が非常に弾力的であることを示しており、非農業雇用報告は経済学者たちが米労働市場が急速に冷え込み、景気後退の懸念を大幅に緩和する可能性があることを示唆しています。米労働市場の状況は米消費者支出と密接に関連しており、雇用量や賃金収入は総合的な消費にとって非常に重要です。消費者支出の弾力性は間違いなく米国経済を大きくけん引し、何しろ米国のGDPの70%-80%は消費と密接に関連しています。

米国銀行の予想：もしCPIが予想を上回ると、「利下げ一時停止」の期待が金融市場を席巻する可能性があります

今週公表される9月の米国CPIデータは、市場がFRBの利下げ方針をより明確に判断できるようになる可能性があります。米国銀行は9月の米国コアCPI指数の月次変動率を0.3%と予測しており、これは経済学者の予想とほぼ一致しています。この予想が実現すると、連続する2つのコアCPI指数が堅調に推移する可能性があります。CPI全体の予想に関して、米国銀行の予想と機関投資家が調査した経済学者の広く予想されている0.1%の月次変動率は一致しており、3か月で最小の上昇幅を記録する可能性があります。同比では、経済学者は一般的に9月の総合CPIが前年比2.3%増、コアCPIが前年比3.2%増と予想しています。

米国銀行の株式および量化戦略家、Ohsung Kwonは日曜日に発表したレポートで、「もし私たちの予測が正しいと証明されれば、FRBが11月に25ベーシスポイントの利下げ幅を選択する市場の期待がさらに強化されるでしょう。」「同時に、インフレが50ベーシスポイントの利下げを保証する程度まで軟化する可能性は低いでしょうが、インフレデータが非常に強固であれば、FRBの11月の利下げプロセスを不確実にする可能性が高くなり、利下げの停止を求める市場の声がより高まるかもしれません。」この重要なCPIデータレポートは、北京時間木曜日の夜に発表されます。

Ohsung Kwon率いる米銀の戦略チームは、雇用報告発表後、市場がFRBが年末までに50ベーシスポイント以下での利下げ幅を予測しており、しかし、米国株式市場は米国経済が「ソフトランディング」を模索している期待の高まりにより上昇しています。雇用統計発表後、金融市場のトレーダーたちは、FRBが11月に50ベーシスポイントの大幅な利下げを続ける可能性をほぼ排除しています。

戦略家Kwonは、米国銀行の最新インフレ予測に実質的な上昇リスクがあるとは考えていません。「9月の非農業雇用の成長率が市場予想を上回る一方で、労働市場データ全体からは需要と供給がよりバランスの良い状態にあることが示唆されています」と、この戦略家率いるチームが述べています。「実際には、離職率の持続的な低下傾向から、賃金と物価インフレは引き続き緩和されるだろうと考えられます。」

Kwonは、消費者物価指数レポートがもたらす波乱の期待幅について、オプション市場が今週木曜日に米国株の基準指数であるS&P 500指数が約109ベーシスポイント上下すると予想していること、先週の91ベーシスポイントよりも上昇していることを述べています。これは、5月以来最大の「米国消費者物価指数日」にふさわしい米国株の変動幅となります。現在、S&P 500指数の3か月基準期限の平均変動は約70ベーシスポイントです。

この戦略家はさらに述べています:"より多くのマクロ経済データの持続的な改善を考慮すれば、アメリカの株式市場は軽微なインフレ上昇の予期外を耐えうるはずですが、大幅な予期外は、米連邦準備制度が緩和サイクルに多大な不確実性をもたらし、株式市場により大規模な波乱をもたらす可能性があります。"

シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の"米連邦準備制度観察ツール"によると、翌月の米連邦準備制度の政策変更の可能性は、金曜日の2.6%から15.8%に急増し、標準的な利下げが25ベーシスポイントである可能性は最高の97.4％から84.2％に低下しました。50ベーシスポイントの利下げの可能性はほとんどなくなりました。CMEが集計したこれらの最新の利下げ確率は、ますます多くの利率先物取引者が米連邦準備制度の次回の利下げが通常の25ベーシスポイントのペースであることを賭けていることを意味し、一部のより積極的な取引者は、絶好の雇用統計がインフレを後押しし、それによって米連邦準備制度が11月または12月に利下げしない選択をする確率も考えています。

ウォールストリートの大手シティグループのエコノミストチームは、月曜日に発表したレポートで、米連邦準備制度が50ベーシスポイントの利下げではなく、25ベーシスポイントの利下げを11月に行うと予想しています。9月の非農業就業データによると、米国経済が引き続き力強いことを示した後、シティは他のウォールストリート銀行と同様に、50ベーシスポイントの利下げという積極的な予測を放棄しました。

シティグループのエコノミストたちは、このレポートで次のように述べています:"11月に利下げしないための障壁はかなり高いです。1ヶ月の労働市場データは、経済の下行リスクを説得力を持って低下させておらず、この下行リスクは数ヶ月続いており、多くのデータセットが9月に50ベーシスポイントの利下げを選択するよう米連邦準備制度の役員を推進しました。""将来数ヶ月間、労働市場が脆弱になる恐れが再び出てくると予測し、全体的なインフレ傾向が緩やかになる可能性があり、これが米連邦準備制度の役員たちに12月に50ベーシスポイントの利下げを選択させる可能性があります。"