最近、カロットが香港株に上場し、1347倍の超過承認を得て、初日に58%上昇し、市場の広範な関心を呼び起こしています。知通財経アプリによると、2年間の低迷を経て、香港株のIPO市場は今年転機を迎えました。毕马威のデータによると、2024年の第三四半期までに、香港株に45社の新規上場企業があり、総額556億香港ドルを資金調達し、香港取引所のIPO調達額もこれにより世界第4位に回復しました。

初日に急騰したカロットは、最近の香港株IPO市場の一端を示しています。しかし、市場が熱い場合でも、「得る人あり、損する人あり」です。同じく最近IPOしたが、太美医疗科技(02576)は香港株の熱いIPO市場で「背景板」となりました。

十一の後に初めて上場した香港株企業として、「デジタル医療」、「SaaS」などの概念を持つ太美医疗科技は、暗号板で13.23%の下落率を記録し、10月8日の初日に香港株全体市場の調整相場に直面し、開店早々に値を下げました。企業の上場価格は13.00香港ドル/株でしたが、当日の始値はわずか11.24香港ドル/株であり、最終的に9.20香港ドル/株で終了し、発行価格から29.23%下落しました。

翌日も企業株価は一向に回復せず、朝の取引でわずかな高値を付けたものの、その後は株価が一貫して下落し、最大で13.04%の下落幅を記録し、株価は最低で8香港ドルまで下落し、発行価格から38.46%下落しました。

科創に挫折し、香港株に転戦

国内最大のライフサイエンス分野のデジタルソリューションプロバイダーである太美医疗の上場は最初は順調ではありませんでした。企業は2021年12月に科創板に株式公開申請を提出しましたが、2023年3月にIPOが実現せず、その後香港株に転戦することにしました。

之所以不順利、または自身の概念がまだマーケット教育を必要とし、ある関係が存在すると思われる。

Wisdom Financial APPによると、同社は医学科学産業に焦点を当てたデジタルソリューションプロバイダーであり、企業の中核思想は、製薬企業、病院、第三者サービスプロバイダー、患者、規制機関など、医学科学産業チェーンの各当事者をつなぐ役割を果たす、会社の開発したデジタル協力プラットフォーム（TrialOSおよびPharmaOS）を通じて。 端的に言えば、太美医療テクノロジーは、「テクノロジー中心のCRO」であり、ビジネス上では革新薬企の「水商売」を担当している。

灼証コンサルティングによる資料によれば、太美医療テクノロジーは、中国の医学科学業種に、開発からマーケティングまでの一括式デジタルソリューションを提供する唯一のサプライヤーです。

市場参照企業が不足しているため、太美医療テクノロジーは科創板に上場する際に大きな障害に直面し、上訴所により3度の審査と質問が行われました。その中で、上訴所の2回目の質問では、「発行者のデジタルサービス、上海聖方テクノロジータイプCROおよび伝統型CROとの違いと差異」という問題が提起されました。

太美医療テクノロジーの回答によると、「会社はデジタル技術を活用して産業用のデジタル協力プラットフォームを構築し、デジタル能力で顧客のオンラインビジネスをサポートし、産業のデジタル化時代の基盤となり、伝統的なCROが効率的なデジタル化を求める理念は根本的に異なる。したがって、一部のビジネスが重複しているにもかかわらず、両者のビジネスモデル、技術基盤、成長方向、ビジネスロジックには違いがある」と述べています。

周知のように、デジタル化の概念スキルは近年、あらゆる業界で大きな注目を集めており、太美医療テクノロジーのデジタル技術概念はすぐに多くの有名企業や投資機関の注目を集めました。

Wisdom Financial APPによると、設立以来、国内臨床試験のデジタル化のギャップを補完し、中国の薬事改革の好況をタイムリーに把握し、太美医療テクノロジーはこれまでに8回の資金調達を経験し、調達額は200億元を超えています。IPOの発行書によると、2020年9月、太美医療は最後の資金調達を完了し、テンセント、高瓴ベンチャーキャピタル、雲峰基金などが主導し、シンシンキャピタル、暁星中国などの機関がフォローしました。このラウンドの調達の後、太美医療の評価額は81億元に達しています。

しかし、多くの有名機関からの支持を得たとしても、太美医療テクノロジーは依然として科創板に進出することができませんでした。去年3月、上訴所は太美医療テクノロジーの科創板IPO上市審査を中止しました。上市審査委員会は、報告期間中、太美科技が主に核心技術に依存せずに事業を展開し、投資家が価値判断と投資判断を行うのに役立つ重要な情報を適切に開示していないと判断し、『初回の株式公開発行登録管理方法』の関連規定に違反していると判断しました。これにより、太美医療テクノロジーは最終的に上場を果たせず、科創板IPOは中止されました。

今年以来、医薬企業が香港証取の提出数が著しく増加しました。その中には、A株式市場での上場が阻まれた多くの企業が、上場基準が低く、上場成功率が高い香港株市場に転向しています。太美医療科技はそのうちの1つです。しかし、会社が香港株医薬板の投資ロジックやスタイルに適応するには、まだまだ長い道のりがあるようです。

「概念」は「干粮」として難しい

最近の米連邦準備制度の利下げや国内の牛市の推進により、香港株医療機器セクターは明らかに回復しています。しかし、個々の株の状況から見ると、投資家のリスク選好が明確に変化しておらず、売上水準や収益力、負債状況などの財務指標は依然として投資家が企業の成長の確実性を判断する重要な要素です。これは、これらの要素はまだ起こっていない太美医療科技のビジネスにはあまり好影響を及ぼさないということを示唆しています。

Zhitong Finance Appによると、売上のパフォーマンスを見ると、過去3年間で顧客規模が拡大するにつれて、太美医療の売上も着実に上昇しています。公開情報によると、2021年から2024年までの3か月間で、会社の収入はそれぞれ約46.6億元、54.9億元、57.3億元、13.2億元に達し、年率で10.88%の増加を示しました。

売上は着実に上昇しているものの、実際には、会社は常に赤字で苦労しています。2021年から2023年までの3年間に、太美医療は累計で約126億元の赤字を記録しました。2024年3月31日までに、会社は引き続き赤字を転換し、純損失は11.8億元となりました。

会社が常に赤字である原因は、高額な「三大費用」にある。期間中、太美医療はそれぞれ17.9億元、18.5億元、15億元、2435万元の販売経費を発生し、それぞれ同期総収入の38.5%、33.6%、26.3%、18.4%を占めています。同期間中、研究開発費用は収入の割合でそれぞれ40.9%、37.9%、29.5%、20.6%です。

このため、会社は公開書で赤字の理由を認めており、赤字の主な原因は会社の各事業の急速な発展により、人員拡大に伴う給与や株式支払額が大幅に増加し、加えて事業拡大に関連する様々な費用が増加したため、売上高が主要業務コストや期間費用の増加を補うことができず、結果として報告期間中の純利益が大幅に減少した。明らかに、太美医療科技は伝統的なCROに比べて全く新しいビジネス形態に分類されるため、その市場教育コストが大幅に増加しています。

持続的な赤字のため、太美医療は現金流動性に問題を抱えています。2021年から2024年までの3か月間で、会社の営業活動に使用した現金流はそれぞれ-21.2億元、-32.9億元、-35.1億元、-11.3億元となっており、負のままです。同期間中、会社の現金および現金同等物はそれぞれ約132.4億元、67.9億元、66.8億元、57.8億元で、大幅に縮小しています。

值得注意的是、太美医療科技は今年、「損失持続、顧客流出」という悪循環に陥っています。2024年第1四半期に、太美科技は継続的な損失の状況下、顧客数が2023年末の1107件から870件に減少しました。現在、国内外の医学科学業界はデジタル化への需要が非常に大きいことは周知の事実ですが、この時点で企業の顧客数が逆行して減少しているという点は収入見込みに関わる重要な事象であり、投資家はこれに注目する価値があります。

ビジネス面から見ると、太美医療科技は明らかにテクノロジー型CROの新しい形態であるが、この新しい形態の市場価値は基本的に従来のCROを代替する論理に根ざしており、この論理には会社の強力なビジネスデータと財務データが不可欠であり、この新しい形態の展望を着実に広げるための支えとなりますが、現在の会社のビジネス発展状況を見ると、太美医療科技にはまだまだ道のりがあります。