OpenAIは先日66億ドルの資金調達を完了し、評価額はすでに1兆5000億ドルを超えています。しかし、OpenAIの財務ファイルを閲覧したメディアの分析によると、来年の損失は140億ドルに達する可能性があり、今年の予想損失の約3倍になると予想されており、同社が2029年までに利益を上げる見通しで、その時点での収益は1,000億ドルに達する見込みです。この推定額には株式報酬は含まれておらず、これはOpenAIの中でも最大の費用の1つですが、現金支出ではありません。

The Informationによると、OpenAIの財務文書によると、同社が投資家に強調している収益指標は、大規模な言語モデルのトレーニングに毎年数十億ドルを費やすといったいくつかの主要な費用が除外されています。これらの費用を除外すると、OpenAIは2026年に利益を上げる見込みです。

損失はまだ多いですが、財務予測は楽観的です。

分析によると、これらの文書、財務諸表、および予測がOpenAIの財務展望に対する一部の人々の見解を変える可能性があり、楽観的なムードを醸し出すことでしょう。

まず、OpenAIの現金消費量は以前の予想を大幅に下回っています。今年の上半期には約3.4億ドルを消費しましたが、資金調達前には財務諸表に10億ドルの現金がありました。しかし、文書からは、将来数年間で現金消費が急増する可能性があることが示唆されています。

次に、OpenAIの現金フローと損失額との間にかなりの差がありますが、これは財務諸表が主要な費用（株式報酬や信用計算など）に対する会計基準の異なる取り扱いを反映しています。今年の上半期、OpenAIが計算した純損失額は30億ドルでした。

OpenAIは、2029年までに支出総額が2兆ドルを超え、株式報酬のコストは含まれていません。同時に、年間の支出の60%から80%がモデルのトレーニングや実行に使用される見込みです。

ファイル分析によると、OpenAIは2023年から2028年までの純損失（株式報酬を除く）が440億ドルに達すると予想されています。同じ分析によると、同社は2029年に利益が140億ドルに達すると予想しています。

今年の上半期、会社の報告された株式報酬額は15億ドルで、その期間の収入に相当する可能性があります。

ファイルは、マイクロソフトがOpenAIの収入から20％のシェアを抽出することを暗示しており、この比率は以前の予想よりも高くなっています。

OpenAIは、将来数年間のモデルトレーニングの計算コストが大幅に上昇する可能性があると予想しており、2026年までに年間950億ドルに達する可能性があります。これは大規模な言語モデル研究の前期トレーニングコストの償却を補完し、財務文書では数年にわたるトレーニングコストを計画しています。この数字は急速に増加し、今年の予想の10億ドルから2026年の50億ドル以上に増加しています。

OpenAIの一部の計算コストは現金支払いされていません。マイクロソフトは去年、OpenAIへの100億ドルの投資で計算クレジットを前払いしました。文書と情報筋によると、今年の上半期、OpenAIの約5億ドルのデータセンターリースコストはマイクロソフトによって支払われています。

OpenAIがどれだけの計算クレジットを持っているかはまだ明らかではありません。しかし、企業が文書に記載された予測通りに計算支出を増やすと、より多くの自己資金を利用する必要があるかもしれません。以前、OpenAIは、マイクロソフトのスピードを超えるために借り入れを検討していると報じられています。

分析によれば、将来のモデルが以前よりも持続可能である場合、競合他社が追いつけないか、将来の進歩によってモデルトレーニングコストが低下する可能性があるため、OpenAIは計算支出を削減できると考えられます。これにより、現金資源へのニーズが減少します。

そして、OpenAIの人気製品ChatGPTが期待通りに成長する場合、企業は新製品から収益を生み出すことができるため、投資家は支出を無視する可能性があります。2029年までに、OpenAIの収益事業が10年の歴史を持つ段階で、同社はエヌビディアと特斯拉の過去12か月間の収入にほぼ匹敵する収益を上げると予想されています。

ChatGPTは販売を主導するだろう

OpenAIは、ChatGPTが今後数年間収入の大部分を占め続け、APIを介してAIモデルを開発者に販売する収入をはるかに上回ると考えています。会社はまた、新製品が2025年末までにAPI販売を超え、その年に20億ドル近くに達すると予測しています。

新製品が何かは明確でないものの、知る人ぞ知る者が、現在会社がエージェント製品に取り組んでおり、これらのエージェントが人々のコンピューターを使用して複雑かつ単調なタスクや研究アシスタントを処理することができるとメディアに語っています。

さらに、会社は最先端のAI技術を活用して定額料金を引き上げる可能性についても検討しています。市場に完全に投入されていない他の製品には、Soraビデオジェネレーター、より直接的なGoogle検索の競合製品、およびロボット開発者向けのソフトウェアが含まれます。

OpenAIは、API販売の成長が著しく減速すると予想しています。その理由は不明であり、この領域ではAnthropic、Microsoft、Googleなどの競合他社に直面しています。

ただし、これらの予測は、企業がAI開発で先導するという仮定に基づいている可能性があります。競合他社が増え、従業員の流失がさらに増えている状況に直面しています。

粗利率は向上する可能性があります

OpenAIは、今年の粗利率（収入に占める直接コストの割合を示す利益率指標）が約41％に達すると予想しています。この割合は、クラウドソフトウェアスタートアップ企業の65％から70％の典型的な水準と比較してはるかに低いです。より高いコストは、既存モデルの実行に必要な計算能力（推論計算と呼ばれる）に起因し、今年は37億ドルの収益のうち18億ドルに達すると予測されています。

現在、OpenAIの運営直接コストが、2016年の損失巨人Uberを僅かに上回っており、後者は3年後に上場しています。

OpenAIは、収入が計算コストを上回るペースで成長することで、ビジネスモデルが改善されると述べており、来年の粗利率は49%、2028年には67%になると予想しています。

OpenAIの支持者の一人であるAltimeter Capitalは、これは主に推論コストの低下に起因すると述べています。Altimeterは、OpenAIのデータを引用し、2023年3月から2024年8月までの間にGPT-4を使用する開発者の料金が89%下がったと報告しています。

従業員数が増加し、データ費用が減少しています

OpenAIの最大の運営費用は従業員費用であり、今年約7億ドルに達する見込みであり、株式報酬に基づく補償は含まれていません。同社は、来年従業員数が増加し、賃金費用が約20億ドルの約3倍になると予想しています。しかし、その後、これらの費用増加のペースが緩やかになると予測されています。

OpenAIは、今年データコストが約5億ドルに膨張し、その後の数年間で漸減して2億ドルになると予測しています。これは、今後モデルのトレーニングに対するデータ費用を今年ほど多く見込まず、今年は多くのメディア企業と大量のライセンス契約を締結したことを意味します。

財務予測によれば、OpenAIは売り上げ拡大のために販売およびマーケティングへの資金投入を控える見通しであり、これらの支出が売上の5%から7%を占めると予想されています。これは、NetflixやSpotifyなどの一般的な消費者サブスクリプションビジネスが販売とマーケティングに占める典型的な割合よりも低い割合です。