最近数週間、世界の石油価格は激しい波乱を経験し、毎回の反転が投資家の神経を揺さぶっています。

今週の月曜日には石油価格が一時80ドルを超えましたが、火曜日には急落して5％下落しました。昨日のクローズ時点で、ブレント原油は1バレルあたり77.06ドルで取引され、80ドルのラインを依然として維持できていません。

それでは、一体何が起こったのでしょうか？

CTAが石油価格の下落を促進

数か月前にタイムトラベルしてみると、市場は史上最大級のアルゴリズム売り浪に見舞われました。続く油価の下落は、アルゴ取引のCTA（商品取引アドバイザー）ファンドと密接な関係がありました。

これらのファンドは、ブレントやWTI価格の期限構造などの複雑な技術要因を分析しており、経済や地政学などの基本要因ではなく、そのような要素に基づいて取引しています。

Marexベンチマーク投資ポートフォリオマネージャー兼戦略家のRyan Fitzmauriceは述べています：

“CTAは今年の主要な力でした。”

今年初め、米国のインフレ低下が原因で、多くのスティッキーマネーが4月と5月に市場から離れ、OPECが12月に供給を増やす計画を立て、世界的な需要が低迷した結果、ブレント原油の価格が急落し、4月半ばの90ドル/バレルから9月半ばのわずか70ドル/バレル未満に下落しました。

また、トレンドフォロワーは価格上昇時に積極的に買い入れ、価格下落時に積極的に売り出すことで、売り込みプロセスを加速させました。

“リスクプレミアム”が最初の反発を引き起こしました

この後、中国中央銀行の“政策パッケージ”の発表やイスラエルとイランの緊張激化に伴い、市場の感情が変化し、中東原油供給の懸念から、油価が一時的に急騰しました。jpモルガンチェース商品先物およびオプション戦略ジョン・トム・スキングスリー氏は、報告書で、最初の反発はほぼ完全に（適切な）リスクプレミアムによって引き起こされたと述べています。

過去数ヶ月間様子を見ていた投資家は、原油先物とコールオプションを購入し始め、それによって広範囲の投資ポートフォリオをヘッジし、CTAの売り圧力を緩和しました。

先週、ブレント原油は1年以上ぶりに最大の5営業日の上昇を記録し、週間で9％以上上昇しました。

しかし、コック・グローバル・パートナーズの前社長ブーシュエフ氏は、「投資家は'コール'になっていますが、本当に買いたいとは思っていません。米国の選挙前には、そうする動機がありません。誰かが中東で何が起こるか本当に知りたいと思って、100ドルのコールオプションを積極的に購入しています。これは一種の保険です。なぜなら誰もが中東で何が起こるか本当に知らないからです。わかっているのは、原油価格が実際に100ドルに達した場合、連邦準備制度が計画を狂わせ、他の資産にも大きな影響を及ぼすだろうということだけです。」と述べています。

状況はまだ不透明であり、原油価格はさらに下落する可能性があります。

しかし、過去数日間で市場は再び大きく変化し、火曜日には中国が記者会見を開催した一方で、中東の緊張状況がそれほど悪化しなかったため、原油価格は火曜日に大幅に5％下落し、再び一転しました。

jpモルガンチェースのアナリスト、スキングスリー氏は火曜日に報告書を発表し、

ジョン・トム・スキングスリー氏は、報告書で、最初の反発はほぼ完全に（適切な）リスクプレミアムによって引き起こされたと述べています。

イスラエルが明確な行動を起こす前に、私たちは判断するのがまだ難しいですが、見ている反発幅と合理的なリスクプレミアムとポジショニングによってほぼ完全に引き起こされている事実を考慮すると、イスラエルの反応が「失望すべき」（つまり、石油バランスや核施設には影響しない場合）、現在原油価格には大幅な下落空間があります。

注目すべきは、火曜日、TotalEnergiesなどの企業も原油市場で売りに回ったことですが、道達尔は数ヶ月ごとに売り手から買い手に変わっています。

次の反転はいつ起こるのか？誰もわからないようです。

MarexのFitzmaurice氏は述べています:

「これは終わりのないサイクルです。しかし、CTAはOPECや中東の将来にそれほど関心がないかもしれません。彼らはただ勢いを利用して利益を得ようとしているだけです。」