①非農が活発な中、インフレが再び上昇すれば、年末の米連邦準備制度理事会の最後の2回の会議で、ある会議で利下げをスキップする可能性がさらに高まるでしょう。②では、北京時間の今夜8時半に公表される米国9月の消費者物価指数（CPI）データは果たしてどのように表れるのでしょうか？
財聯社10月10日報道（編集：潇湘）先週金曜日の非農業部門雇用統計が公表される前に、今夜の米国CPIデータが市場にどれだけの影響を与えるか、ほとんど誰も予想しなかったかもしれません。しかし、現在、すべてが大きく変化してしまいました……
米連邦準備制度理事会が雇用データを重視する中、インフレデータはある会議での米連邦準備制度理事会が利下げを25ベーシスポイントか50ベーシスポイント行うかを決定することになるかもしれませんが、米連邦準備制度理事会が利下げを継続するかどうかという話題において、インフレデータは依然として非常に重要な発言権を持っています。特に先週の非農業部門雇用統計が期待を大きく上回り、かつ賃金の増加率も上回った背景では、米連邦準備制度理事会はまだ「賃金-インフレ」のスパイラルが再燃するかどうかはっきり断言できないかもしれません！
多くの専門家は、先週市場の期待を一変させた非農業部門雇用統計が、今週の米国CPIデータにさらなる圧力をもたらしたと述べています。もしインフレデータが予想を上回る意外な上昇を見せた場合、市場は米連邦準備制度理事会が年末までの利下げ幅をさらに縮小するとの期待を抱き、さらなる市場の動揺を引き起こす可能性が高いです。これは「敵と対峙しているような」オプションの波動率指標から、すでに見て取れます……
現在、利率市場の予測は、米連邦準備制度理事会が来月初めの会議で利下げすることは確実ではないことを示しています。非農業部門雇用統計が活発な中、もしインフレが再び上昇するなら、米連邦準備制度理事会が年末の最後の2回の会議で、ある会議で利下げをスキップする可能性がさらに高まるでしょう。最新の定価によると、利率市場は実際、9月のドットプロットでの年内累計50ベーシスポイントの追加利下げ予想を下回っています。
北京時間の今晩8時半に公表される米国9月の消費者物価指数（CPI）データは果たしてどのように表れるのでしょうか？
米国9月の消費者物価指数(CPI)データの予想一覧
まずは、今晩のCPIデータに対するウォール街の期待を見てみましょう：
8月のcpiが引き続き下落した後、現在メディア調査を受けている機関エコノミストは、9月の総cpiが前年同月比で2.3%上昇すると予測しています（前月の2.5%を下回る）、前月比では0.1%上昇する見込みです（前月の0.2%を下回る）
エネルギーや食品価格の影響を除いた場合、9月のコアcpiは前年同月比で3.2%上昇すると予想されています（前月の3.2%と同じ水準）、前月比では0.2%上昇する見通しです（前月の0.3%を下回る）
以下は主要な投資銀行の予測のまとめです。
上記の予測からは明らかですが、現在の市場関係者は、米国全体のcpiデータがさらに下落する可能性にかなりの自信を持っています。そして、9月の総cpiの上昇率が予想通りに2.3%にまで円滑に低下すれば、6か月連続の下落となり、また米連邦準備制度理事会（fed）の2%のインフレ目標に一歩近づくことになります。
注：過去10年間のcpiデータの傾向
しかし同時に、人々はあまり早く喜ぶことはできないかもしれません-今夜のマーケットの主要なリスク要因は、おそらくコアCPIデータに集中する可能性があります。現在の業界予想の中央値では、9月のコアCPIの前年比上昇率はおそらく3.2%で3か月連続で停滞する可能性が高いです。全体的なCPIの低下とは対照的に、コアCPIは常に「3%以上」に粘り付いています。この状況は、既に50ベーシスポイントの利下げを行った米連邦準備制度が、かなりのリスクをもたらすかもしれません。
メディアの調査結果から見ると、9月のコアCPIの前月比の予想分布では、0.2%と0.3%の成長が予想されているアナリストの数はほぼ同じですが、経済学者の一人（PrestigeのJason Schenkerがわずか0.1%の増加だと予測）しかいません。そのため、今夜はコア前月比CPIが予想をわずかに上回るリスクにも注意が必要です。
数か月間、自動車保険料が急上昇したため、米連邦準備制度は特に「スーパーコアCPI」（サービス業のデータから住宅と賃貸料のコストを除外したもの）に大きな関心を寄せています。この傾向が続くと、それも良くない状況になります。
投資銀行は今夜のデータを具体的にどのように分析するのでしょうか？
現在、ゴールドマンサックスグループは、9月のコアCPIが前月比0.28%上昇すると予想しています（一般的な予想0.2%よりも高い）、前年比3.16%上昇すると予想しています（一般的な予想と一致）。その銀行はまた、9月の総合CPIが0.10%上昇し、前年比2.27%上昇すると予想しています（一般的な予想と一致）。
ゴールドマンサックスグループは、9月のコアCPIの予測が8月の予測と一致しています。8月と同様に、ゴールドマンサックスは、9月に中古車と航空券価格が下落する傾向が続くことで、物価下落の助けが減少すると予想しています。数ヶ月間、中古車のオークション価格が上昇しているため、中古車価格は前月比1.0%上昇し、航空券価格は0.5%上昇すると見込んでいます。これは季節要因による適度な推進を反映しています。
ゴールドマンサックスは、9月のCPIレポートで示される他の2つの重要な構成要素のトレンドに重点を置いています：
①自動車保険。9月に自動車保険料が0.7%の堅調な上昇を続けると予想されており、保険料の持続的な上昇を反映していますが、増加率は鈍化しています。高い車両価格、修理コスト、医療および訴訟コストが保険会社に価格引き上げの圧力をもたらしていますが、保険料が消費者に転嫁されるまでには長い遅れがあります。これは、保険会社が州の規制当局と価格交渉を行う必要があるためです。
今、保険料とコストの大部分の差が縮小しています。したがって、ゴールドマンサックスは、来年の自動車保険料が復活すると予測しています。
②住宅価格。7月と8月の急激な上昇を経験した後、ゴールドマンサックスは住宅インフレが緩和されると予測し、オーナーによる類似賃料（OER）が0.35%、単独住宅賃料が0.31%増加すると見込んでいます。将来を展望すると、単独住宅の賃料の強い成長がOERを上回る可能性があります。
モルガンスタンレーの予測もゴールドマンサックスに似ています。モルガンスタンレーは、全体的なインフレ率の低下が主にガソリン価格の低下に帰因すると考えています。中古車が牽引する中、商品インフレは正の成長を示し、航空券価格も正の成長を維持すると予想されています。
シティグループの予測では、サービス業のインフレ率が住宅インフレ率の減少により鈍化すると予想されています。同社は、最近のOER（家賃）の上昇が一時的な季節要因の影響を受けている可能性があり、この指標は一部修正されると見込んでいます。
シティグループのエコノミスト、Veronica ClarkとAndrew Hollenhorstは、火曜日のレポートで、「賃金の持続的な強化が特に医療保健サービスなどの分野において、インフレに明確な上昇リスクをもたらすだろう。」と述べています。
今晩のCPIが米連邦準備制度理事会と金融市場にどのような影響を与えるか？
シカゴ商品取引所の米連邦準備制度理事会監視ツールによると、現在の市場トレーダーは11月の会議での25ベーシスポイントの利下げ確率を85％、静観する確率をわずか15％と予測しています。
ただし、25ベーシスポイントの利下げ期待が依然として圧倒的に主流である一方、瑞銀のエコノミスト、Brian Roseは先週金曜日のレポートで、「物価上昇が予想よりも速くなり、強い労働データがこれに加われば、11月の会議での米連邦準備制度理事会が静観する可能性が高まる」と警告しています。
バンク・オブ・アメリカのアナリストはまた、「先週金曜日に発表された雇用統計後、CPIの重要性が高まっていると考えています。かなり大きな予想外は緩和サイクルに不確実性をもたらし、市場にさらなる波乱をもたらす可能性があります。」と述べています。
Forex.comとCity IndexのMatthew Wellerは、「米連邦準備制度理事会は通貨安から労働市場に焦点を移すことを決定したため、CPIを含むインフレデータが以前ほど市場を牽引する役割を果たさなくなる可能性があります。この見方は以前には合理的でしたが、今月のCPIレポートは先週金曜日の優れた雇用統計の影響を受け、市場の波乱を引き起こす可能性があり、このレポートは再度インフレが上昇リスクに直面していることを示唆するかもしれません。」と述べています。
最近の金融市場の動きから見ると、利下げの期待が大幅に後退したため、10年債の利回りとusdは約8週間ぶりに最高水準に達しました。米国株はあまり影響を受けていませんが、インフレが再び発生すれば、米国株の将来のパフォーマンスにさらなる不確実性をもたらす可能性もあります。
今夜のCPIのパフォーマンスがs&p 500指数に与える影響に関して、ゴールドマンサックスグループのチームは以下の図に示す予測を行いました：
簡単に言えば、CPIデータが低いほど、市場の上昇余地は大きくなりますが、最悪の結果はコアCPIが前月比0.34%を超えることです。
ゴールドマンサックスグループの戦略家Dominic Wilsonは、先週の雇用統計レポートの強力なパフォーマンスがCPIの背景を大幅に変えたとまとめています。数週間前、市場はやや高いインフレデータに寛大であり、予想を下回る環境での緩和が加速する可能性に興奮していました。しかし、今では、リスクはより高いインフレデータが最近の物語の変化を悪化させる可能性にあります。つまり、米連邦準備制度理事会が採る可能性のある緩和策は、以前の予想よりもはるかに少なくなる可能性があります。
Wilsonは、今夜、予想を上回るインフレに対する人々の反応が、予想を下回る反応よりも大きいと考えており、そのため、このデータが株式市場に与える下方リスクが相対的に大きい可能性があります。
22Vリサーチによる今夜のCPI発表前の調査によると、42%の投資家が今夜の市場のCPIへの反応を「肯定的/無視するだろう」と予測し、32%の投資家が避けられる可能性があると考え、25%の投資家がリスク志向を表すと述べています。
22Vの創業者であるDennis DeBusschereは、「全体的に、インフレに対して楽観的な見方がされている。」と述べ、景気後退が予想される投資家の割合が減少し、金融状況が引き締まる必要があると考える投資家の割合が6月以来の最高水準を記録したことを指摘しています。
ネッド・デービス・アソシエイツのアイドリクリーソルドは、株式市場の牛相継続のためには、インフレ率が引き続き低下し、経済がソフトランディングを実現し、アメリカ企業の利益成長が強力で拡大する必要があると述べています。
